Informe de Morgan Stanley: La adopción de la cadena de bloques puede no beneficiar a los tokens

Escrito por: Rita

Los activos digitales están pasando de la especulación a convertirse en infraestructura financiera. El volumen de las stablecoins supera los 300 mil millones de dólares, y los activos del mundo real tokenizados se acercan a los 40 mil millones de dólares, con una creciente participación institucional. Sin embargo, un informe de Morgan Stanley sobre activos digitales publicado el 8 de septiembre presenta un juicio contraintuitivo: la adopción no equivale a un aumento en el precio de los tokens, y los beneficios económicos podrían quedar principalmente en manos de las instituciones financieras existentes, sin necesariamente beneficiar a los protocolos públicos o a los titulares de tokens. La integración es el escenario base, pero la captura de valor es otro asunto.

El marco central del informe consiste en separar la adopción tecnológica de la captura de valor. La tecnología blockchain puede ser ampliamente adoptada, pero los beneficios podrían ir a instituciones que controlan la distribución, la custodia y las relaciones con los clientes. Las empresas nativas de cripto están abrazando la regulación y pueden colaborar o competir con instituciones existentes. Los protocolos públicos solo se benefician cuando la actividad genera una demanda sostenida de tokens. Para los inversores, la clave es distinguir si la tecnología se adopta y quién captura los beneficios económicos.

Morgan Stanley divide las perspectivas de los activos digitales hasta 2030 en cuatro escenarios. La fusión es el escenario base, en el que las instituciones utilizan una combinación de vías públicas y controladas para abordar fricciones específicas. La vía privada es el escenario bajista de los protocolos públicos, donde el valor permanece dentro de las instituciones existentes y sus proveedores tecnológicos. La adopción rápida es el escenario alcista, en el que las redes públicas capturan una mayor cuota de las actividades financieras. El statu quo es el escenario bajista de los activos digitales como tema de infraestructura, en el que los mercados financieros se modernizan principalmente a través de sistemas existentes.

En cualquier escenario, la adopción y la captura de valor son problemas independientes. Las instituciones existentes mantienen las relaciones con los clientes, las empresas nativas de criptomoneda obtienen una parte de la infraestructura y servicios específicos, y los protocolos públicos se benefician cuando generan demanda sostenida de tokens. Los inversores deben evaluar la tokenonomía y la posición competitiva, no solo la adopción.

Las finanzas son el campo de pruebas más claro para la blockchain. El dinero, los valores y los contratos ya están digitalizados, pero operan entre libros contables fragmentados, instituciones y ventanas operativas. Colocar efectivo y activos en vías programables compatibles permite integrar la liquidación, la garantía, el cumplimiento y los servicios. La plataforma de repos de libro distribuido de Broadridge procesa diariamente aproximadamente 357 mil millones de dólares en operaciones de repos hasta junio de 2026. Kinexys de JPMorgan Chase procesa más de 7 mil millones de dólares en pagos diarios.

Morgan Stanley considera que las oportunidades más fuertes recientes incluyen pagos B2B y gestión de fondos, recompra y garantías, y tokenización de activos. El estado final posible es la fusión, no la descentralización total. Las instituciones financieras requieren identidad, privacidad, gobernanza, cumplimiento y control legal; un sistema financiero completamente sin permiso es poco probable que se convierta en infraestructura central. Estos controles pueden organizarse alrededor de redes públicas sin reemplazarlas. Las redes privadas siguen siendo atractivas en contextos donde la confidencialidad y el control de contraparte son predominantes. Se espera una arquitectura híbrida, donde la interoperabilidad determinará si los activos digitales reducen la fragmentación o la recrean.

El bitcoin difiere de los temas más amplios de activos digitales. Su lógica de inversión es principalmente monetaria: un almacén de valor escaso y no soberano. El capitalismo de mercado del bitcoin actualmente representa aproximadamente el 5% del valor del oro físico. Si se amplía su adopción, existe un espacio significativo para una prima monetaria. La alta deuda gubernamental, los déficits persistentes y la fragmentación geopolítica podrían respaldar la demanda de un almacén de valor no soberano, pero el bitcoin debe demostrar que sus rendimientos a largo plazo y los beneficios de diversificación compensan la alta volatilidad y las fuertes caídas para los inversores.

El escenario base de Morgan Stanley para los próximos cinco años es que el Bitcoin se convierta en una asignación satélite más mainstream, con una configuración de minoristas posible entre el 1% y el 4%, y un crecimiento de la inversión institucional pero más restringido. Los riesgos incluyen la computación cuántica y la dependencia continua de la atención de los minoristas. La volatilidad del Bitcoin ya es comparable a las acciones tecnológicas populares, con una volatilidad anualizada de aproximadamente el 40% y caídas similares a la mediana de las acciones individuales.

La oferta de stablecoins supera los 3.000 mil millones de dólares, pero aún representa solo aproximadamente el 0,25% de la oferta M2 global. El volumen mensual promedio de transferencias brutas en el último año fue de aproximadamente 7,5 billones de dólares, la mayor parte refleja operaciones de criptomonedas, flujo de carteras de CEX y transacciones no orgánicas. Tras aplicar un filtro para pagos aislados, el volumen mensual promedio de pagos en 2026 será de solo aproximadamente 63.000 millones de dólares. Las stablecoins ya son una importante infraestructura financiera para el mercado de criptomonedas y la liquidez en cadena, pero su papel más amplio en pagos aún está lejos de desarrollarse.

El escenario base de Morgan Stanley para el dinero digital es la coexistencia: las stablecoins lideran en actividades en cadenas públicas abiertas, los depósitos tokenizados ganan impulso en flujos de trabajo institucionales liderados por bancos, y el dinero de los bancos centrales ancla la liquidación en lugares donde la seguridad y la finalidad son prioritarias. La competencia gira en torno a la cobertura de red, la interoperabilidad, la finalidad legal, la liquidez y la capacidad de convertir cada herramienta en moneda soberana según su valor nominal.

Los activos del mundo real tokenizados superan los 30 mil millones de dólares, aproximadamente seis veces el nivel de principios de 2025, con más de 17 mil millones de dólares en productos de renta fija en efectivo. Los fondos del mercado monetario tokenizados generan rendimientos para emisores de stablecoins, bodegas de protocolos y otros inversores nativos digitales, y también comenzaron a utilizarse como garantía en DeFi. Oportunidades institucionales más recientes incluyen liquidez de garantía y eficiencia del balance general. La recompensa más grande es la reducción de costos de emisión, gestión, conciliación y servicio gracias a la tokenización.

La tokenización no garantiza el aumento del token. La economía puede atribuirse a criptomonedas, empresas cripto-nativas o instituciones financieras existentes. Para las criptomonedas, un mayor uso solo puede respaldar el valor si el token capta actividad a través de tarifas, staking, colateral u otras funciones, tras deducir la emisión y la presión de venta. Los inversores deben separar la adopción de la captura de valor.

Los protocolos abiertos, los competidores criptográficos regulados y las instituciones existentes compiten en distribución, comercio, emisión, liquidación, custodia y conectividad. Las instituciones existentes aportan regulación, balance general, relaciones de confianza con clientes y distribución. Las empresas criptográficas aportan iteración más rápida e infraestructura diseñada alrededor de activos programables. La economía, por lo tanto, puede atribuirse a criptomonedas, acciones de empresas privadas o acciones públicas.

Morgan Stanley considera que un mercado de criptomonedas más duradero requiere una participación profesional más profunda. La participación institucional se ha ampliado mediante ETP y otros productos de inversión (aproximadamente 150 mil millones de dólares en AUM), y la custodia spot está madurando, aunque la formación de precios sigue siendo impulsada en su mayor parte por minoristas y liquidez, apalancamiento y narrativas nativas de criptomonedas. Se espera que el capital profesional fluya de manera gradual y selectiva hacia activos con liquidez profunda, gobernanza confiable, adopción duradera y captura de valor comprobable.

Para los inversores, lo clave es distinguir entre la adopción tecnológica y la captación de valor del token. La integración de activos digitales está ocurriendo, pero los beneficios económicos no necesariamente recaen en el token.

Disclaimer

Este artículo es una recopilación e interpretación de潮向研究 sobre un informe de investigación de un broker externo (Morgan Stanley, 8 de septiembre de 2026), combinada con información pública del mercado. Las calificaciones, precios objetivos, pronósticos de ganancias y juicios relacionados citados en el texto son opiniones de los analistas de dicho broker y representan únicamente la postura de su institución respectiva, no la de 潮向研究, ni constituyen ninguna recomendación de inversión.

El mercado tiene riesgos; las decisiones deben ser independientes. Este artículo no debe utilizarse como base para comprar o vender ningún valor.