Morgan Stanley nombra a Nvidia como la mejor acción de IA con un 92% de exposición a la construcción de $1.6 mil millones

El informe de perspectivas de América del Norte de Morgan Stanley, liderado por Nicholas Lentini y publicado el 15 de octubre, denomina a Nvidia la mejor inversión en términos de riesgo/recompensa del sector. La exposición de Nvidia a la construcción de la IA es del 91,7%, aproximadamente el 92%. El negocio de centros de datos de Nvidia ha suministrado la gran mayoría de los ingresos de Nvidia durante años. El informe de 65 páginas respalda las perspectivas de gasto, pero también examina cómo podrían verse afectados esos gastos.

Morgan Stanley estima que los hiperscalers y los proveedores de nube de IA gastarán $1,58 billones en 2027, un aumento de aproximadamente el 60% respecto a los aproximadamente $980 mil millones de este año. Aproximadamente $195 mil millones de la estimación de 2027 corresponden a arrendamientos de centros de datos, que no aparecen como gasto de capital en los estados de flujos de efectivo y que el informe denomina "capex sintético". Los hiperscalers han revelado más de $1,1 billones en compromisos de arrendamiento que aún no han comenzado. Morgan Stanley pronostica un gasto de $1,8 billones en 2028.

Morgan Stanley estima que aproximadamente $1 billón del gasto de 2027 se convertirá en ingresos del S&P 500. Morgan Stanley estima que casi $700 mil millones del gasto de 2027 irán a Nvidia. Morgan Stanley estima que los clientes de hyperscalers y neocloud proporcionarán el 5% de los ingresos totales del S&P 500 en 2027, pero impulsarán aproximadamente el 25% del crecimiento de los ingresos del índice. El modelo de Morgan Stanley sitúa a SpaceX y Amazon Web Services juntos en aproximadamente el 54% de los ingresos de hyperscaler de Nvidia y el 72% del crecimiento de los ingresos de hyperscaler de Nvidia en 2027.

Morgan Stanley argumenta que Nvidia es barata a 15 veces las ganancias fiscales de 2028. Morgan Stanley dice que la acción no requiere un múltiplo de valoración más alto para desempeñarse bien a medida que las estimaciones de ganancias continúan aumentando. Morgan Stanley espera que el gasto genere retornos sobre el capital invertido del 25% al 50%. Morgan Stanley argumenta que Main Street subestimó los ciclos de cómputo en un 38% en promedio en cuatro ciclos pasados: PCs, internet, móvil y nube.

Morgan Stanley considera que las estimaciones del banco sobre SpaceX y Amazon son conservadoras, dejando un umbral bajo para los demás hiperscalers. El modelo de Morgan Stanley prevé que la participación de Nvidia en el gasto de otros hiperscalers caerá del 18% en 2026 al 16% en 2027. Sin embargo, Nvidia espera aumentar su participación. El Comité de Inversiones Globales de Morgan Stanley dijo en marzo que el mercado alcista depende más que nada de la durabilidad del gasto en capital de IA.

Morgan Stanley espera que 2027 traiga el mayor déficit de flujo de efectivo del período pronosticado y préstamos adicionales. Los hiperscaladores ya han vendido aproximadamente $255 mil millones en bonos no garantizados este año, alrededor del 30% del gasto estimado para 2026. El ejercicio teórico de endeudamiento de Morgan Stanley reduce la cobertura de intereses combinada para Amazon, Alphabet, Meta y Microsoft, todos calificados con AA o superior, de aproximadamente 31 veces a 12 veces. El ejercicio teórico reduce la cobertura de intereses para Oracle y SpaceX de 4 veces a 1,8 veces.

El informe indica que los precios más altos de los componentes explican una parte significativa del reciente aumento en los gastos de capital. El informe cita al jefe de finanzas de Amazon, quien atribuye la mayor parte del aumento en el plan de gastos de Amazon, de $200 mil millones a aproximadamente $220 mil millones, al aumento de los costos de memoria, sin modificar el plan de construcción. La proyección de gastos de aproximadamente $1.6 billones asume que cada chip ordenado se activa. El modelo de energía de Morgan Stanley proyecta una escasez de 32 gigavatios en la potencia de los centros de datos estadounidenses hasta 2028, aproximadamente un tercio de los 97 gigavatios necesarios.

Morgan Stanley dice que los hiperscaladores pueden seguir comprando GPUs escasas antes de que la energía esté disponible, apoyando temporalmente los ingresos de los chips, pero potencialmente generando acopio e inventario varado. Morgan Stanley señala que comprar equipos dependientes de la energía que no se pueden encender es difícil de sostener. Morgan Stanley califica las restricciones en los centros de datos como un tema divisivo en las elecciones intermedias. Morgan Stanley no espera una pausa federal, pero ve los incentivos fiscales como un objetivo de consenso independientemente del ganador.

Morgan Stanley argumenta que un estancamiento en el gasto podría mantener estables los volúmenes de los proveedores mientras los precios caen, erosionando primero los márgenes de los proveedores. Morgan Stanley cita la caída en la memoria a finales de 2022, cuando los envíos de NAND disminuyeron solo aproximadamente un 5%, mientras que los precios cayeron entre un 20% y un 30%. Morgan Stanley sostiene que Nvidia evitaría la peor interrupción durante una pausa en el gasto. Morgan Stanley espera la mayor interrupción en memoria, óptica y otros componentes de menor costo más propensos a ser ordenados en exceso. Nvidia es el proveedor individual más grande en la cadena mapeada por el informe.

Morgan Stanley dice que Wall Street está poco preparada para la profundidad de los posibles recortes a la baja. Morgan Stanley dice que el riesgo de que los volúmenes y los precios caigan simultáneamente está subestimado. Morgan Stanley argumenta que la concentración entre los clientes de hyperscalers comprime el ciclo de capital estándar.