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Autor: Azuma (@azuma_eth)
El 5 de agosto, hora de Pekín, el emisor de stablecoins Circle (CRCL) publicará sus resultados del próximo trimestre antes de la apertura del mercado estadounidense; sin embargo, justo antes de la publicación de estos resultados, Wall Street ya ha mostrado divisiones claras sobre el valor futuro de Circle.
El 3 de agosto, Morgan Stanley (en lo sucesivo, "Morgan Stanley") redujo la calificación de Circle de "Peso Igual" a "Subpeso" y bajó el precio objetivo de 106 dólares a 38 dólares.
Al mismo tiempo, TD Cowen cubrió por primera vez a Circle con una calificación de “Compra” (Buy) y estableció un precio objetivo de 82 dólares.
Dos instituciones han emitido calificaciones completamente diferentes, y la discrepancia fundamental detrás de esto radica en cómo definir a Circle en la actualidad: ¿como un emisor de stablecoin que depende del crecimiento de USDC, o como una empresa tecnológica que está evolucionando hacia una plataforma de infraestructura financiera digital?
Divergencia institucional: Morgan Stanley es bajista sobre el crecimiento de USDC, TD Cowen apuesta por la transformación hacia una plataforma
El analista de Morgan Stanley que otorgó la calificación de “reducir” es James Faucette. En TipRanks, Faucette tiene una calificación de cuatro estrellas (de cinco posibles) y es ampliamente considerado un analista de venta por encima del promedio, aunque su rendimiento promedio durante los últimos dos años ha sido solo del 3,1%, su tasa de acierto es del 60%.
La lógica bajista de Faucette gira en torno al modelo de ingresos actual de Circle.
En su opinión, el mercado podría estar sobreestimando el potencial de crecimiento futuro de USDC, y la velocidad de expansión de los casos de uso de las stablecoins también ha sido inferior a lo esperado: desde el tercer trimestre de 2025, el suministro circulante de USDC en realidad no ha crecido, y actualmente, además de las remesas y los gastos con tarjetas vinculadas a stablecoins, aún no se han presentado nuevos casos de uso a gran escala para USDC.
Esto significa que la fuente de ingresos más importante de Circle actualmente, los "ingresos por reservas", podría enfrentar presión de crecimiento. Actualmente, los ingresos principales de Circle dependen en gran medida de la asignación de los activos de reserva de USDC en activos como efectivo y bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, para obtener ingresos por intereses; por lo tanto, el crecimiento de la circulación de USDC suele considerarse un motor clave para la expansión de las ganancias de la empresa.
Faucette considera que si el crecimiento de USDC se desacelera, la estructura de ingresos futura de Circle podría inclinarse gradualmente hacia ingresos por transacciones con márgenes más bajos; basado en este juicio, espera que el rendimiento de ganancias futuras de Circle sea inferior a las expectativas del mercado y considera que la valoración actual ya refleja expectativas de crecimiento excesivamente altas.
Otros analistas con una opinión bajista similar a la de Faucette incluyen a Dan Dolev de Mizuho Securities. Dolev tiene una calificación de 4.5 estrellas en TipRanks, más alta que Faucette; este analista otorgó una calificación de “Hold” a Circle el viernes pasado, pero redujo el precio objetivo de 50 dólares a 45 dólares.
TD Cowen, el analista que otorgó la calificación de "Compra" es Bryan C. Bergin, pero en TipRanks, la calificación del historial personal de Bergin es de media estrella, con un rendimiento promedio histórico del -3,4% y una tasa de acierto de solo el 43%...
Bergin cree que el mercado podría estar subestimando actualmente el potencial de Circle de transformarse de un emisor de stablecoins a una plataforma de infraestructura financiera más amplia.
En su marco de análisis, el valor futuro de Circle no depende únicamente del volumen en circulación de USDC, sino en su capacidad para construir un sistema de servicios financieros más completo alrededor de la moneda estable, incluyendo pagos, gestión de fondos, tokenización de activos del mundo real (RWA), servicios para desarrolladores e infraestructura de blockchain.
Bergin espera que el volumen circulante de USDC mantenga una tasa de crecimiento anual compuesta del 31% para 2030, mientras que los ingresos basados en comisiones crecerán significativamente más rápido que los ingresos tradicionales de reservas. Además, la red Arc que Circle está impulsando también será un punto de crecimiento potencial, ampliando aún más la influencia de Circle en la infraestructura financiera digital en el futuro.
Otra variable clave reciente: progreso de la ley CLARITY
Además del modelo de negocio de la propia empresa, los avances regulatorios son un factor importante que influye en las expectativas de mercado de Circle.
Anteriormente, el mercado consideraba generalmente la Ley CLARITY como un catalizador clave para el desarrollo adicional de la industria de las stablecoins: si finalmente se implementa, esta ley proporcionará un marco regulatorio más claro para la emisión, el intercambio y los servicios financieros relacionados con las stablecoins, lo que podría reducir la incertidumbre de cumplimiento para la adopción institucional de stablecoins.
Sin embargo, actualmente, el avance del CLARITY Act no está siendo favorable. Con solo unos pocos días laborables restantes antes del receso de verano del Senado, las expectativas del mercado sobre su capacidad para avanzar en el corto plazo han disminuido claramente.
- Odaily: Consulte “Falta solo el último paso, ¿dónde se atora realmente la ley Clarity?”; “¿Qué sucedería si la ley CLARITY finalmente no se aprueba?”.
Si la progresión de esta ley continúa retrasándose, el mercado podría reevaluar la velocidad de comercialización de la industria de las stablecoins y las expectativas de crecimiento de Circle. Por lo tanto, la incertidumbre en torno a la ley CLARITY se convierte en uno de los factores importantes que presionan el sentimiento del mercado de CRCL antes del anuncio de los resultados financieros.
Se acercan los resultados financieros; el mercado espera una respuesta de Circle
En última instancia, la divergencia de Wall Street sobre Circle no proviene del desempeño a corto plazo, sino de juicios diferentes sobre la futura posición de la empresa. Los bajistas se centran en si el modelo tradicional de ingresos por reservas de Circle aún puede sustentar su valoración actual tras la desaceleración del crecimiento de USDC; los alcistas, en cambio, apuestan por que Circle pueda basarse en su negocio de stablecoins para evolucionar gradualmente hacia una plataforma de infraestructura financiera digital.
Por lo tanto, en este informe financiero, además de prestar atención al rendimiento de los ingresos y las ganancias, el mercado también observará de cerca los ingresos por reservas (especialmente los acuerdos de distribución con Coinbase y otros socios), así como los avances en los negocios de pagos y RWA.
Después del informe financiero de mañana por la noche, Odaily Planet Daily también proporcionará inmediatamente una interpretación del informe financiero.