Hoy, creo que Moore Threads ha atraído mucha atención, principalmente porque logró caer en la cota máxima de caída un lunes.
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El límite bajista suena alarmante, pero lo más importante es ver cómo cayó. Abrió a las 9:30 a 498 yuanes, con una apertura 4% más baja, y en pocos minutos cayó directamente al precio límite bajista de 415.48 yuanes, sin recuperarse en todo el día.
El capitalización de mercado diaria se evaporó en aproximadamente 48.8 mil millones, y la capitalización total cayó por debajo de los 200 mil millones.
Casi nueve meses después de su lanzamiento, por primera vez, además rompió un nuevo mínimo histórico, con un volumen total de operaciones de 3.467 mil millones de yuanes, una rotación cercana al 15% y una relación de volumen superior a 12 veces; volumen aumentado, pánico, los activos están saliendo.
Surge la pregunta: dos días antes del límite bajista, acababa de presentar un informe financiero que muchos consideraron excelente.
Ingresos del primer semestre de 1.736 mil millones, un aumento del 147% interanual; lograron en seis meses el volumen de todo el año pasado; la pérdida se redujo a 11,56 millones, lo que representa una reducción del 95,73% en las pérdidas interanuales.
Excluyendo los gastos contables como el pago de acciones, se obtuvo una ganancia de 83,53 millones en el primer semestre, el primer beneficio semestral desde la fundación de la empresa. La margen bruta general fue del 56,95%, un nivel no bajo en la industria de chips.
Aunque se ve bien, los estados financieros aún no generan ganancias reales. Tras ajustar los items no recurrentes, aún se registra una pérdida de 151 millones. Solo en el segundo trimestre, la utilidad atribuible a los accionistas fue de -41 millones, y en los libros aún se sostiene con subsidios y ganancias por inversiones.
Alguien podría decir casualmente que, con fundamentos tan sólidos, el límite bajista debe ser una venta excesiva.
No lo creo así. Los negocios y el precio de las acciones son dos cuentas diferentes; este informe financiero se publicó a principios de agosto, y el mercado lo ha visto durante un mes sin subirlo.
Después de la reunión de resultados del 3 de septiembre, el precio de la acción siguió sin moverse. ¿Cómo es que el límite bajista cayó justo en este día, con un informe tan impresionante?
Porque a partir de hoy, el calendario de liberación de tokens ordenado al momento del listado comienza a girar página por página.
¿Qué es el desbloqueo? Un grupo de acciones ha terminado su período de bloqueo y, a partir de hoy, pueden venderse en el mercado; estas acciones suman 25,77 millones de acciones, lo que representa el 5.48% del capital total, lo cual parece poco, pero no se debe calcular así.
Antes del desbloqueo, solo había 30,22 millones de acciones libres en el mercado que Mole podía comprar y vender libremente; al implementarse el desbloqueo, la oferta circulante aumentó un 85% en una sola noche, casi duplicándose.
Con la oferta circulante en horas, si los fondos que desean comprar aplican un poco de presión, el precio sube rápidamente. Cuando se lanzó, pudo alcanzar los 941 yuanes.
Además de la historia de las GPU nacionales, hay otra razón muy real: hay demasiados pocos chips disponibles en el mercado, y cientos de miles de millones en fondos compiten por 30 millones de acciones.
Del mismo modo, a partir de la fecha de liberación, la cantidad de activos disponibles para la venta se duplica casi de la noche a la mañana; cuando llega la presión de venta, no hay suficiente demanda para absorberla, y el precio solo puede caer hasta el límite bajista. Los aumentos dependen de la escasez de oferta, y las caídas, de la abundancia; lo que determina el precio es la oferta, no la historia.
Who holds this batch of stocks is also worth clarifying.
Los tenedores son instituciones que participaron en la asignación privada al momento de la cotización; entre ellas figuran fondos públicos, fondos de seguridad social, aseguradoras y capital extranjero. Fundamentos líderes como E Fund, Southern Fund y ICBC Credit Suisse obtuvieron cantidades de miles de millones de yuanes en ese entonces.
Su costo es de 114.28 yuanes al emitirse; incluso si se venden al precio límite bajista de hoy, a 415 yuanes, aún se obtiene una ganancia neta de 300 yuanes por acción; tras nueve meses, se ha duplicado más del doble, y tan pronto como finaliza el período de bloqueo, asegurar las ganancias es instintivo, y no se puede decir que nadie sea inmoral.
También hay un detalle: ¿por qué se derrumbó el 7 de septiembre y no el 29 de agosto, cuando se publicó el anuncio?
La empresa publicó el anuncio de liberación el 29 de agosto, y durante los cinco días hábiles siguientes, el precio de las acciones osciló cerca de 519 yuanes sin colapsar. La diferencia está en la elegibilidad.
Los grandes accionistas que desean vender deben esperar en cola para la reducción de su participación; hay un límite trimestral y deben hacer una notificación con 15 días de anticipación. Este grupo de instituciones no necesita hacerlo: su participación se asignó al lanzamiento, por lo que pueden vender en el mismo día que lo deseen.
El anuncio fue anticipado por el mercado, pero solo a partir de hoy pueden entrar los verdaderos tenedores con derecho a vender. Mientras el calendario no llegue a esta página, por más pánico que haya, no se podrá vender; cuando llegue esta página, nadie se quedará atrás.
El mismo día, el sector de semiconductores aumentó un 3,36%, y Cambricon cerró con un aumento cercano al 2%; el impulso en la potencia de cálculo de IA aún persiste.
De tantas acciones de chips, solo esta cerró en caída límite; la empresa respondió que su producción y operaciones siguen mejorando, y que un nuevo producto de la arquitectura Huagang se lanzará este año, pidiendo una evaluación racional. No se puede encontrar fallo en esto, el negocio realmente no ha tenido problemas.
Pero hoy, quien fija el precio de esta acción, no es realmente un negocio.
Hoy se ha cerrado esta página; la mayor parte de las acciones liberadas aún permanecen en manos de instituciones. El volumen total de operaciones fue de 8,24 millones de acciones; como máximo, solo se han vendido un 30% de las acciones liberadas. Las órdenes de venta en el límite bajista superan incluso al volumen negociado.
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Lo revisé, y lo que es más complicado es que el 7 de diciembre, dentro de tres meses, vencerán otros 186 millones de acciones, más de siete veces la cantidad de hoy. Estas personas pueden salir sin ninguna restricción, pero ese grupo no tiene tanta libertad.
Porque las acciones de ese grupo no provienen del mismo origen que las de hoy.
Este lote es el que se asignó en el lanzamiento, 186 millones de acciones con vencimiento en diciembre, la mayor parte ya estaba en el registro de accionistas antes del lanzamiento de la empresa.
Primero identifica a las personas, luego haz los cálculos; los accionistas que entraron antes y después de la salida a bolsa de Moore, según los datos del prospecto y los software de mercado, se dividen aproximadamente en tres niveles.
Una capa, reservada en el lanzamiento para grandes instituciones, conocida en la jerga como asignación estratégica, nombre completo asignación estratégica, suma aproximadamente 12,6 millones de acciones.
Tianyi Capital, Beijing Electric Control, National Adjustment Fund II y China Insurance Investment Fund son principalmente entidades de capital estatal y de seguros; en su momento vinieron para respaldar, con un bloqueo de 12 meses, que vence exactamente en diciembre.
Segunda capa, la última ronda que entró antes del lanzamiento.
A finales de 2024, 38 instituciones suscribieron 70,02 millones de acciones a 74.64 yuanes por acción; ese gran ingreso antes del campanazo de la empresa provino de ellas.
La capa restante es la más grande, y dentro se encuentran los accionistas antiguos de las rondas de financiación entre 2020 y 2023, incluyendo fondos de Sequoia, Shanghai Guosheng Capital y otros jugadores tempranos. Sus costos son los más bajos, entre unos pocos yuanes y decenas de yuanes.
Tres niveles de personas, tres restricciones; las reglas se ordenan según los años de tenencia de acciones.
En Xueqiu, ya hay personas contando los días, diciendo que diciembre será la verdadera prueba de estrés y que hoy el límite bajista fue solo un ensayo. Esto es medio cierto: la presión sí existe, pero la forma es incorrecta; están usando el guion de hoy para actores de dentro de tres meses.
La capa que entró más tarde es realmente la más difícil.
Los accionistas pre-IPO que entraron a finales de 2024 adquirieron las acciones a 74.64 yuanes por acción, y ahora están en 415 yuanes, más que quintuplicadas, con la ganancia contable más alta.
Pero el tiempo de sus suscripciones está a menos de un año de la presentación de la empresa para su cotización, y según las regulaciones sobre inversiones repentinas, estas acciones deben estar bloqueadas durante 36 meses, por lo que no podrán liberarse hasta finales de 2028 como muy pronto; actualmente, ni siquiera tienen derecho a estar en la lista de espera para vender.
Lo que realmente vence en diciembre son los capitales baratos que entraron entre 2020 y 2023.
Las acciones obtenidas antes de la salida a bolsa deben esperar su turno para reducirse; vender directamente en el mercado permite vender como máximo el 1% del capital total cada 90 días, mientras que transferir en lotes a instituciones permite un límite adicional del 2%.
Los fondos de capital de riesgo registrados pueden acelerarse por año, pero los de Qianyao y Minghao, que ingresaron en 2020, apenas alcanzan los 60 meses al día de la salida a bolsa; los de Sequoia y Shengxin, que ingresaron en 2021, aún les falta un poco y deben seguir el ritmo de 1% cada 30 días. La mercancía más barata aún no puede acelerarse.
Cuanto más tiempo aguantas, más suelto te sientes; el dinero viejo de unos pocos yuanes es más libre que el nuevo de 74.64 yuanes.
El viejo dinero también tiene tres cargas:
Primero, la desregulación no es un proceso automático; debe gestionarse individualmente para cada entidad. Segundo, incluso si se levantaran las restricciones, no se podrían vender todos los millones de acciones en un solo día. El mercado de hoy lo demostró claramente: el volumen total de operaciones fue de 8,24 millones de acciones, y el mercado no puede absorber órdenes de venta de gran tamaño.
En tercer lugar, si realmente deseas salir rápido, solo puedes empaquetarla para instituciones; el empaquetado generalmente requiere un descuento.
Por ejemplo:
Tengo grandes cantidades de activos bloqueados y quiero venderlos, pero si pongo una orden de mercado, temo provocar una caída del precio. Busco a un compañero del sector para que los compre, pero él exige un descuento del 10%. Las operaciones mayoristas en acciones son precisamente este tipo de compañero. Cuando el descuento es demasiado grande, el punto de referencia del precio cae.
Este grupo de fondos estatales y de seguros teóricamente podría vender en diciembre, pero su entrada se planea como inversores a largo plazo, no para especular con diferencias de precio. Solo China Insurance Investment Fund aportó 500 millones de yuanes.
Retrocede el calendario:
El 5 de junio, ya se han liberado 840,000 acciones, lo que representa el 0.18% del capital total, una cantidad tan pequeña que nadie la notó.
Al momento de su emisión, los períodos de bloqueo para las instituciones privadas se dividieron intencionalmente en varias categorías: algunos con bloqueo de seis meses, otros de nueve meses; la escalonación fue diseñada deliberadamente para evitar que todos los activos se vendieran en un solo día.
Por lo tanto, es muy probable que el colapso de cuatro minutos de hoy no se repita el 7 de diciembre.
Si se calcula el impacto diario, entre este grupo de diciembre, solo los 12,6 millones de acciones de la asignación de batalla no tienen restricciones, menos de la mitad de los 25,77 millones de acciones de hoy, y nadie espera que escapen el día siguiente a su liberación.
La mayor parte restante, incluso con las ranuras más flexibles, aún debe hacer cola mensualmente.
Siguiendo la experiencia de septiembre, el anuncio de noviembre es la señal de partida. Antes de la liberación, la empresa emitirá primero un anuncio de listado y circulación, pero eso solo es el preludio; a partir de entonces, cada vez que los accionistas mayores deseen vender, deberán publicar con anticipación un plan de reducción, especificando cuánto venderán y cuándo. Cada anuncio emitido representa una prueba de presión emocional.
Entonces, en lugar de temer el 7 de diciembre, acostúmbrate a los días en que se anuncian las reducciones de tenencia cada trimestre.
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Esta lenta oferta eventualmente se agotará, y el poder de fijación de precios también volverá a manos de los estados financieros; la pregunta es cuánto tiempo tardará.
Para estimar este momento, primero observe un referente existente: Cambrian hace cinco años.
En julio de 2021, Cambricon experimentó su primera ola de desbloqueo tras su salida a bolsa, ostentando el título de la primera empresa de chips de IA. Las acciones desbloqueadas representaban más de la mitad del valor de mercado en ese momento, y el precio de las acciones cayó un 7% ese día.
Lo peor aún está por venir: los accionistas comenzaron a anunciar reducciones de su participación, una tras otra, desde Gushengdai hasta el grupo Zhaoyin; el precio de la acción cayó un 75% desde su punto más alto en más de un año.
En ese momento, perdía más de 800 millones al año, y en el peor año superó las pérdidas de 1.200 millones; las voces pesimistas nunca cesaron.
¿Con qué se recuperó y generó ganancias después?
En 2025, Cambricon registró su primer año de ganancias anuales, con una utilidad neta de más de 2 mil millones. El precio de las acciones comenzó en 348 yuanes a mediados de 2025 y aumentó a 1620 yuanes en 11 meses; en junio de 2026, su capitalización de mercado superó los billones de yuanes, siendo la primera empresa en el Science and Technology Innovation Board.
Desde la liberación hasta la realización de ganancias, tardó cuatro años.
Mole Thread no necesita cuatro años; tras menos de un año de cotización, al excluir gastos contables como el pago de acciones, ya ha obtenido beneficios ajustados. Ambas empresas se enfrentan al límite de desbloqueo, pero sus situaciones difieren en toda una línea de partida.
Al mirar atrás en esta experiencia, se pueden extraer dos conclusiones opuestas: algunos dicen que superar el desbloqueo es una oportunidad de oro, mientras que otros afirman que el desbloqueo es una trituradora de valor; ambas afirmaciones tienen sus propios hechos, por lo que no puedo emitir un juicio aquí, pero puedes compararlas y tomar tu propia decisión.
Además, las empresas de chips también se están concentrando en salir a bolsa; la última de las cuatro "pequeñas dragones", Suzhou Tuanyuan Technology, acaba de completar su suscripción y está a punto de cotizar.
Creo que para inversores a mediano y corto plazo, en el futuro, debes vigilar tres cosas.
Primero, el anuncio de reducción de tenencia de noviembre, después del cierre, aparecerán algunas líneas adicionales en el panel de anuncios; no te apresures a criticar, revisa primero tres puntos: quién va a vender, cuánto quiere vender y cuántos días hay entre el anuncio y la fecha de liberación.
Anunciar el aviso hasta los últimos días indica que no es tan urgente; lanzar el plan para agotar el límite apenas dos días después de la liberación muestra que ya lo tienen claro, y los próximos trimestres no serán tranquilos.
Si incluso los inversores estatales que originalmente respaldaron la empresa aparecen en la lista, esa sería realmente una señal digna de atención; el anuncio de reducción de tenencia refleja la actitud de los accionistas originales, y es más honesto que el precio de las acciones en ese día.
Segundo, el descuento en las operaciones al por mayor.
Un 10% de descuento es cortés, un 15% es urgente. Cuando el descuento se vuelva más pequeño, o incluso nadie quiera vender con descuento, entonces la presión vendedora habrá llegado realmente a su fin. Los precios de las operaciones masivas se publicarán después del cierre; no necesitas vigilar el gráfico en tiempo real, con mirar una vez al cierre diario es suficiente.
Tercero, cómo se mueve沐曦股份 el 17 de septiembre.
Dentro de diez días también se liberarán, 13,966,000 acciones, que representan el 3.49% del capital total; parece poco, pero su volumen actual de circulación es incluso menor que el de Moore; este lote representa el 75% de su volumen de circulación previo a la liberación, lo que equivale a ensayar de antemano esta representación con la misma precisión que un pronóstico del tiempo.
Muxi se mantuvo estable hoy; el miedo al desbloqueo está disminuyendo, y la presión para Moore en diciembre también se reducirá un poco. Si Muxi también colapsara, no sería solo un problema de la acción de Moore, sino que todo el sector de GPUs nacionales tendría que enfrentar un período prolongado de desbloqueo.
Hay otro tipo de voces que no necesitas escuchar: cómo oscila el precio diariamente, o los comentarios en los foros que gritan que caerá a cierto nivel o que es hora de comprar. Solo escúchalas. Antes de que se vuelva la página del calendario, todas las predicciones de niveles son solo suposiciones.
Durante este recorrido, los únicos dos factores que pueden sostener el precio son la propia empresa y el nuevo capital.
Primero habla de la empresa, tú no puedes asumirla.
Dónde se gastó el dinero se puede ver en los estados financieros. La investigación y desarrollo consumió 769 millones en seis meses, hay mercancía valorada en 3.550 millones en el almacén, y el efectivo y los instrumentos financieros en cuenta son 1.400 millones menos que al inicio del año; el flujo operativo neto del primer semestre superó los 2.100 millones. Sin embargo, ya están planeando cotizar en el mercado de valores de Hong Kong.
No hay fondos disponibles en la cuenta para realizar una recompra y respaldar el precio.
Incluso el fundador solo puede mirar: Zhang Jianzhong controla directa e indirectamente aproximadamente el 30% de las acciones, todas bloqueadas; antes de que la empresa registre ganancias reales en sus estados financieros, ni siquiera tiene derecho a reducir su participación.
Ese día de límite bajista, solo su parte directamente poseída, la valoración contable disminuyó 4.6 mil millones en un solo día; la persona que mejor conocía la empresa era precisamente la menos libre de todos.
¿Dónde está el nuevo dinero? El nuevo dinero es lo más realista; esperará hasta que el calendario casi haya girado y hasta que los resultados hablen durante varios trimestres consecutivos antes de entrar.
Las tres cosas anteriores son señales para el nuevo dinero; ¿cuánto tiempo durará esta oferta lenta y cuándo volverá el poder de fijación de precios a las utilidades? Es difícil decirlo.
Fuente de datos:
[1]. Anuncio de cotización y liberación de Moortec; informe semestral de 2026 y materiales de emisión; las reglas relacionadas con la reducción de tenencias provienen de regulaciones públicas como el "Método Provisional de Gestión de la Reducción de Acciones por Parte de los Accionistas de Empresas Cotizadas" de la Comisión Reguladora de Valores de China; los datos de mercado y liberación provienen del cierre del 7 de septiembre de 2026 y de Wind, Choice; este documento no constituye una referencia de inversión y representa únicamente una opinión de análisis retrospectivo
Este artículo proviene del número de WeChat "Wang Zhiyuan" (ID: Z201440), autor: Wang Zhiyuan