Strategy, anteriormente MicroStrategy, ha revisado completamente las métricas MSTR que informa, y los nuevos números dejan algo claro: gran parte de su enorme reserva de bitcoin (BTC) ya está comprometida con prestamistas e inversores preferenciales, no con accionistas comunes.
La empresa dice que el cambio ofrece a los accionistas comunes una imagen más justa. Muestra cuánto bitcoin les pertenece realmente después de que todos los demás hayan sido pagados primero.
Lo que realmente muestran las nuevas métricas
La estrategia posee aproximadamente 843.775 bitcoin. Es la mayor reserva propiedad de cualquier empresa pública. En papel, su panel en vivo valora esos bitcoin en alrededor de $58 mil millones. Pero no todos pertenecen a los accionistas.
Los prestamistas y los inversores preferentes reciben pago primero. Deben aproximadamente $22 mil millones. Al restar esa cantidad, quedan aproximadamente $36 mil millones en bitcoin para los accionistas comunes. Strategy ahora denomina esto como la reserva neta.
La empresa asumió esa deuda para comprar más bitcoin. Detalló el enfoque en su Digital Credit framework este año. También probó nuevos números durante un earlier metrics debate en junio.
El verdadero costo de la deuda
Hay un detalle. Servir esa deuda y acciones preferidas cuesta aproximadamente $1.8 mil millones al año. La estrategia los paga en intereses y dividendos. Incluso mantiene una reserva en efectivo, establecida en diciembre, para cubrir esos gastos.
Las nuevas métricas también muestran el riesgo. Un número llamado amplificación, actualmente alrededor de 1.53x, lo mide. En términos sencillos, los accionistas ganan más cuando sube el bitcoin. También pierden más cuando baja. La acción lo demuestra: MSTR ha caído aproximadamente un 77% en un año, mucho más que la caída del 45% del bitcoin.
MicroStrategy también reajustó su principal indicador de valor, conocido como mNAV. Compara el precio de las acciones con el bitcoin restante para los accionistas, y ahora se sitúa en 1.00x. En términos sencillos, la prima anterior ha desaparecido.
La empresa admite que sus números anteriores ocultaron esto. Excluyeron a los inversores que reciben pago primero. Así que el bitcoin comprado con dinero prestado nunca podría llegar a los accionistas comunes. Los críticos han cuestionado el modelo mNAV durante meses.
“Los mercados de capital de bitcoin requieren un nuevo lenguaje financiero,” dijo, Michael Saylor, fundador y presidente ejecutivo de la empresa.
El bitcoin se negoció cerca de $65,136 al momento de escribir este texto, una caída de aproximadamente el 1.4% en el día. Cuando baja, los accionistas lo sienten primero, lo que determina quiénes absorben las pérdidas.
El plan en sí no ha cambiado. La estrategia sigue comprando bitcoin, y sigue debiendo primero a sus prestamistas. Pero los accionistas ahora pueden ver cuánto bitcoin es realmente suyo.