Principales conclusiones:
- MicroStrategy ahora posee 761.068 BTC a un costo promedio de $75.696 por moneda, lo que representa más del 3,5% de la oferta fija de bitcoin.
- Las métricas de ganancia de BTC ocultan los costos de capital, los dividendos de acciones preferentes y las obligaciones de deuda, destacando una diferencia entre el incremento informado y el ingreso neto tradicional.
- La estrategia compró 22.337 BTC esa semana, financiada principalmente mediante la venta de $1.2 mil millones en acciones preferentes perpetuas. Marcó la duodécima adquisición semanal consecutiva de Bitcoin de la empresa en 2026.
El cofundador y presidente ejecutivo de Strategy (anteriormente MicroStrategy), Michael Saylor, sorprendió a los inversores el 17 de marzo de 2026. Informó que la empresa generó ₿16,622 en “Ganancia en Bitcoin” durante la semana terminada el 15 de marzo. Eso equivale aproximadamente a $1.2 mil millones a los precios actuales.
La estrategia logró esta ganancia tras comprar 22,337 BTC (~$1.57B) esa semana, financiada con una venta de $1.2B en acciones preferentes de alto rendimiento “Stretch” y $400M en capital propio. Michael Saylor llama a esta ganancia denominada en bitcoin el análogo más cercano al ingreso neto bajo lo que él denomina el “Estándar Bitcoin”.
En la práctica, la métrica mide cuánto ha crecido el acopio de bitcoin de cada acción –no los beneficios en efectivo–, ya que el ingreso neto tradicional según los GAAP es severamente negativo. Este movimiento se produce cuando la pila de bitcoin de Strategy ha aumentado hasta 761.068 BTC (adquiridos a un costo promedio de $75.696 cada uno). Representa aproximadamente el 3,5% del suministro fijo de 21 millones.
Estrategia contable de MicroStrategy: Ganancia de BTC frente a métricas GAAP
Bajo el marco de Saylor, el único rendimiento que importa es si cada acción de MicroStrategy acumula más bitcoin con el tiempo.
La ganancia semanal del 2,3% en las tenencias de bitcoin por acción (equivalente a 16.622 BTC) se destacó como un gran éxito. En contraste, MicroStrategy reportó una pérdida neta contable de $12.4 mil millones en el Q4 2025 debido a la caída del precio del bitcoin, una cifra que Michael Saylor y los inversores ahora ignoran cada vez más.
Ellos se enfocan en indicadores propietarios, incluyendo BTC Yield y BTC Gain. BTC Yield mide el aumento porcentual en bitcoin por acción diluida, mientras que BTC Gain convierte ese rendimiento a términos en dólares según el precio de mercado.
En efecto, Saylor argumenta que siempre que cada acción compre más bitcoin en términos netos, la Estrategia es “rentable” en sus propios términos, independientemente de las pérdidas contables a corto plazo. Para el año 2026 hasta la fecha, la Estrategia reporta una ganancia acumulada de BTC de 23.134 BTC, aproximadamente $1.6 mil millones.
Esta nueva lente borra las métricas tradicionales de capital. No tiene en cuenta los enormes desembolsos en efectivo ya realizados: la estrategia ha gastado $57.61 mil millones en comprar su reserva de bitcoin.
Ni BTC Gain deduce los altos costos fijos de financiación de esas compras. La estructura de la financiación es crucial para comprender la economía real.
Financiando la apuesta en bitcoin: Acciones preferentes y riesgo
La compra de bitcoin por $1.57 mil millones de la semana pasada se financió de una manera inusual. La estrategia recaudó $1.2 mil millones mediante acciones preferidas perpetuas de alto rendimiento STRC (dividendo anual del 11,5%) y $400 millones en capital común.
Aproximadamente el 76% de la compra de bitcoin se pagó con la emisión de acciones preferentes. Esto marca un giro deliberado hacia Stretch (STRC) como palanca principal de financiamiento.
STRC se introdujo a mediados de 2025 para permitir que la estrategia emita acciones que generan rendimiento para comprar bitcoin. Opera cerca de su valor nominal de $100 gracias al alto dividendo. La administración incluso acaba de aumentar el rendimiento de STRC al 11,25% para mantener la acción cerca de su valor nominal.
El uso intensivo de acciones preferidas tiene contrapartidas. Cada dólar de STRC vendido compromete a la Estrategia con aproximadamente $0.09 en dividendos anuales. La empresa ha reservado un fondo de $2,250 millones para cubrir estas obligaciones. Eso es suficiente para pagos anuales de $887 millones.
Pero si el bitcoin se estanca o cae, esos costos fijos pueden convertirse rápidamente en una carga. Como señala un análisis, la estrategia apuesta efectivamente a una “rueda de inercia” apalancada: vender acciones de alto rendimiento para comprar bitcoin, asumiendo que la apreciación cubrirá los costos.
Si esa apuesta falla, los dividendos preferentes diluirán el valor de las acciones comunes. En resumen, Bitcoin Gain, según se informa, oculta la dilución y los costos de financiamiento. Ignora los $1.2 mil millones en intereses que los titulares de STRC ganarán cada año, así como las obligaciones fijas de Strategy por $887 millones.
Impacto en la acción y los accionistas de MicroStrategy (MSTR)
Todo esto tiene implicaciones claras para las acciones de MicroStrategy (MSTR). La capitalización de mercado de Strategy es ahora aproximadamente de $47.8 mil millones. Ha disminuido alrededor de un 70% desde su pico del verano pasado, incluso cuando su valor de empresa (EV) aún supera el bitcoin que posee.
Por ejemplo, a un precio de bitcoin de $73,500, los 761,068 bitcoin de la estrategia valen $55.9 mil millones, lo que implica una relación EV-valor-de-bitcoin de aproximadamente 1.07 (o una prima del 7%).
Los analistas señalan que el uso de STRC y deuda da como resultado un EV total aún mayor, incluyendo obligaciones. Se acerca a una cifra de $66.9 mil millones, lo que implica una prima del ~18% sobre el valor de mercado del bitcoin. En términos prácticos, la acción se negocia con una prima respecto a su propio almacén de criptoactivos: una propuesta arriesgada si alguna vez se deshace la prima.
De hecho, varios analistas han advertido sobre este desequilibrio. El analista de Benchmark Mark Palmer señaló recientemente que el dividendo de STRC agrega “un gasto continuo que BTC Gain no refleja”, advirtiendo a los accionistas sobre los costos ocultos.
Mientras tanto, los inversores han sido penalizados por esta estrategia en 2025. El precio de MSTR cayó casi un 50% solo el año pasado. MicroStrategy continuó comprando, y bitcoin se mantuvo por debajo de su costo promedio.
Un problema son las propias acciones del fundador. Si bien la estrategia ha emitido agresivamente acciones para comprar cripto, Michael Saylor ha estado vendiendo en gran medida sus acciones personales de MicroStrategy.
El movimiento de Saylor sugiere que ha obtenido ganancias personalmente, mientras que Strategy apuesta aún más fuerte por Bitcoin. Para los accionistas minoristas, el riesgo es claro: quedan con la responsabilidad de una apuesta altamente apalancada que solo genera beneficios si el bitcoin sube bruscamente.
La publicación MicroStrategy añade $1.2 mil millones en bitcoin, señala un nuevo modelo de beneficios apareció primero en The Coin Republic.