El 24 de julio, la estrategia de Michael Saylor presentó un nuevo conjunto de métricas de bitcoin, incluyendo Net BTC, Net BTC por acción y BTC Hurdle ARR, diseñadas para ofrecer a los accionistas una lectura más clara de una tesorería que ahora posee 843.775 BTC.
Principales conclusiones
- La estrategia reveló nuevas métricas de bitcoin el 24 de julio, incluyendo Net BTC y BTC Hurdle ARR.
- La estrategia mantiene 843,775 BTC comprados por $63,690 millones a un promedio de $75,476 por moneda.
- El ARR mínimo de bitcoin ahora muestra el rendimiento anual mínimo de bitcoin necesario para mantener la calificación de bitcoin 1.0x de la estrategia.
Un nuevo lenguaje financiero para bitcoin
Michael Saylor dijo: “Los mercados de capital de bitcoin requieren un nuevo lenguaje financiero”, anunciando en X que la estrategia ha “refinado nuestras métricas para medir bitcoin, crédito digital y equidad digital con mayor precisión”. El nuevo marco entró en vigor hoy temprano, reemplazando o complementando varias métricas que los inversores han utilizado durante años para evaluar si la estrategia de compra de bitcoin de la empresa está creando o destruyendo valor para los accionistas.
La reforma se produce mientras la estructura de capital de Strategy se ha vuelto más compleja. Lo que antes era una historia sencilla, una empresa pública que compra y mantiene bitcoin, ahora implica múltiples clases de acciones preferentes, una línea de negocio de Crédito Digital y una creciente brecha entre el valor de mercado de la empresa y el bitcoin que la respalda. Strategy dijo que los cambios "proporcionan una imagen más precisa del valor de bitcoin atribuible a los accionistas comunes" mientras el Crédito Digital se convierte en una parte mayor de su balance.
Qué miden realmente las nuevas métricas
El elemento central es el Net BTC por Acción (Net BPS), que muestra el valor de bitcoin atribuible a los accionistas comunes tras restar la deuda neta y los reclamos de capital preferente, una analogía aproximada al valor contable por acción, pero denominado en bitcoin en lugar de dólares. La estrategia también está retirando su antiguo indicador mNAV a favor de comparar directamente el precio de la acción con el Net BPS, manteniendo 1.0x como la línea que los inversores vigilan para el riesgo de dilución.
Dos nuevas métricas buscan responder una pregunta más compleja: ¿cuánta apreciación de bitcoin necesita realmente la Estrategia para mantener sostenible su estrategia impulsada por deuda? BTC Hurdle ARR representa el costo efectivo de financiamiento de la empresa, es decir, el rendimiento anualizado de bitcoin necesario para lograr un margen positivo sobre lo que la Estrategia paga para atender su deuda y obligaciones preferentes.
BTC Floor ARR establece un piso: el retorno anualizado mínimo de bitcoin requerido solo para mantener una calificación de 1.0x en bitcoin bajo la estructura de capital actual de la empresa. La estrategia también renombró su antigua métrica de Amplificación como Bitcoin Equity Multiplier, describiendo cuánto la estructura de capital amplifica la exposición de los accionistas comunes a las fluctuaciones del precio del bitcoin, y añadió indicadores de mercado más sencillos como la Prima respecto a la media móvil de 200 semanas (200WMA) y un Índice de Miedo y Codicia al panel.
Las nuevas métricas se basan en el trabajo que Strategy ha estado desarrollando durante meses. La cifra anterior de BTC Breakeven ARR de la empresa, según la cual Saylor dijo que el bitcoin necesitaba solo un crecimiento anual del 3,3% para que Strategy pudiera financiar indefinidamente sus dividendos preferentes STRC, fue un antecesor más simple de las cifras más detalladas de Hurdle y Floor ARR presentadas esta semana.
El Tesoro detrás de los números
Las métricas existen para explicar un tesoro que ha seguido creciendo incluso cuando el ritmo de compras de la Estrategia se ha ralentizado. La empresa mantuvo 843.775 BTC según sus divulgaciones más recientes, adquiridos por un costo total de $63.69 mil millones a un precio promedio de $75.476 por moneda, incluidos los honorarios.
Esa adquisición convierte a Strategy en el mayor poseedor corporativo de bitcoin con una gran ventaja, muy por encima de los 18.712 BTC en tesorería de SpaceX, para comparación, que solo se hicieron públicos a través de la documentación de la OPI de la empresa de cohetes este año.
La estrategia también se ha vuelto más selectiva en las compras. La empresa reveló el 6 de julio que vendió 3.588 BTC por aproximadamente $216 millones entre el 29 de junio y el 5 de julio, utilizando los ingresos para financiar dividendos preferentes y reconstruir una reserva en dólares que, en su actualización más reciente, se situaba cerca de $3.2 mil millones.
Marcó uno de los raros casos en que la estrategia redujo su posición en bitcoin en lugar de aumentarla, un cambio que ha llevado a algunos analistas a advertir contra la compra de acciones de MSTR, incluso mientras Saylor insiste en que la empresa sigue centrada únicamente en bitcoin.
Las nuevas métricas no cambiarán cuánto bitcoin posee la Estrategia, pero brindan a los accionistas (así como a los vendedores en corto) herramientas más precisas para evaluar si el apalancamiento de la empresa sigue trabajando a su favor. Con el BTC Hurdle ARR y el BTC Floor ARR ahora publicados junto al Índice de Miedo y Codicia en el panel propio de la Estrategia, los inversores ya no tienen que confiar en la confianza de Saylor; pueden observar en tiempo real cuánto bitcoin necesita ganar cada año para mantener solvente toda la estructura.