Michael Saylor defiende el modelo de tesorería de Bitcoin frente a las preocupaciones del mercado

¿Critica el espacio de la tesorería de Bitcoin en caída? Bueno, Michael Saylor quiere decir una palabra. El 12 de enero Qué Hizo Bitcoinpodcast, el fundador de Strategy y creador del comercio del tesoro de activos digitales, se puso furioso cuando el entrevistador, Danny Knowles, le preguntó si el mercado puede manejar más de 200 tesoros que actualmente se autodenominan tesoros, y si su modelo de emitir deuda para comprar Bitcoin es realmente sostenible. "¿Quién eres tú para decir que solo están emitiendo deuda para comprar Bitcoin?", respondió Saylor. "Esa es solo una declaración ignorante y ofensiva por tu parte". El arrebato de Saylor ocurre en un momento preocupante para los tesoros. Casi el 40% de los primeros 100 tesoros de Bitcoin se negocian con un descuento, la métrica clave que les permite recaudar más capital para financiar sus compras de Bitcoin, y más del 60% han comprado Bitcoin a precios más altos que los actuales. Algunos han visto incluso caer sus precios accionarios un 99%. El modelo de negocio de Strategy El modelo de negocio de la empresa de Saylor es esencialmente emitir deuda para comprar Bitcoin. Según Strategy's propios registros, durante los primeros nueve meses de 2025, la empresa generó 125 millones de dólares en flujo de efectivo operativo, casi en su totalidad proveniente de su software tradicional de inteligencia empresarial. Durante ese mismo período, sin embargo, la empresa recaudó más de 50.000 millones de dólares a través de acciones ordinarias, acciones preferentes y bonos convertibles, y gastó casi todo en la compra de Bitcoin. Eso significa que más del 99% del capital detrás del efectivo de Strategy provino de la emisión de valores, no de las operaciones. El negocio de software genera flujo de efectivo positivo, pero a su escala actual es económicamente irrelevante para financiar compras de Bitcoin o para afrontar los dividendos de la empresa y sus obligaciones de intereses. Para colmo, en el informe de Strategy propias ganancias mazo, aproximadamente el 90% de las diapositivas están dedicadas al tesoro de Bitcoin, mientras que solo dos o tres mencionan incluso el negocio de software heredado — y ninguna lo presenta como un motor de crecimiento o asignación de capital. Strategy es el mayor poseedor corporativo de Bitcoin del mundo por un factor de 12. La empresa posee más de 650.000 Bitcoin. La operación Desde que Saylor comenzó a comprar Bitcoin emitiendo nuevas acciones de Strategy en 2020, la operación despegó. Las acciones de su empresa subieron más de diez veces, y para 2024, una gran cantidad de empresas de todo el mundo comenzaron a prestar atención — el precio de las acciones de Strategy era una llamada de sirena simplemente demasiado tentadora para ignorar. Pronto, las empresas estaban abandonando sus modelos de negocio completos para hacer una operación de tesoro puro — con la esperanza de extraer más valor para los accionistas no mediante la creación de nuevos servicios o productos, sino en cambio mediante un ingenioso truco financiero. Hoy en día hay más de 200 empresas que poseen Bitcoin en sus balances. Han acumulado casi 1,1 millones de Bitcoin, lo que equivale a casi 100.000 millones de dólares, según BitcoinTreasuries.netTome Metaplanet. Procedente de Japón, la empresa solía ser un operador de hoteles económicos con docenas de propiedades distribuidas a lo largo del país. Hoy en día, Metaplanet no tiene ninguna propiedad y su modelo de negocio completo se basa en emitir deuda para vender más acciones y luego usar los fondos obtenidos para comprar más Bitcoin. Y al igual que Metaplanet, hay docenas de otras empresas que simplemente son envoltorios complejos para obtener exposición a Bitcoin. Por ejemplo, Nakamoto fue creado explícitamente como un tesoro de Bitcoin para los tesoros de Bitcoin. Luego está la empresa Bitcoin Standard Treasury, Strive, OranjeBTC con sede en Brasil, y la lista sigue y sigue. Simplemente aumenta la apalancamiento Al cuestionar si cientos de empresas pueden emitir sosteniblemente valores para comprar Bitcoin, Saylor argumentó que es similar a dudar si las empresas deberían adoptar electricidad. "¿Cómo es irracional para una empresa adoptar una nueva tecnología que es mejor que la tecnología anterior?" El movimiento central de Saylor radica en redefinir la adopción del tesoro como un progreso inevitable. Sin duda, la adopción de electricidad no requirió emisiones perpetuas de acciones ni complicaciones financieras sofisticadas. Además, desde la perspectiva de Saylor, cualquier empresa - rentable, en dificultades o directamente perdiendo dinero - es racional apalancarse en Bitcoin. Arguyó que incluso las empresas que pierden dinero se benefician al comprar Bitcoin. Si una empresa pierde 10 millones de dólares al año pero obtiene 30 millones de dólares por la apreciación del Bitcoin, ahora está ganando 20 millones de dólares al año. No compitiendo Cuando Knowles sugirió que las empresas de tesorería podrían competir entre sí, Saylor se molestó. "No estamos compitiendo entre nosotros", dijo Saylor. "Esa es la parte ignorante de la pregunta. Hay espacio para 400 millones de empresas que compren Bitcoin". Sin embargo, los críticos no dicen que las empresas no deberían comprar Bitcoin. En cambio, están preguntando cuántas empresas pueden sobrevivir cuando comprar Bitcoin es el negocio. Strategy no respondió inmediatamente a la solicitud de comentarios. Pedro Solimano es el corresponsal de mercados de DL News. ¿Tiene una pista? Envíe un correo electrónico apsolimano@dlnews.com.