La versión de la estrategia, según Michael Saylor, no es esa historia.
El presidente ejecutivo de Strategy, anteriormente conocida como MicroStrategy, ha declarado públicamente que incluso una caída del precio del bitcoin a $5,000 dejaría intacta la posición de garantía de la empresa. La razón, argumenta, es sencilla: la mayor parte de ese capital nunca fue prestada en primer lugar.
Por qué es importante la sobrecollateralización aquí
La estrategia ha emitido valores preferentes respaldados por bitcoin con tasas de sobrecobertura reportadas de hasta 6x. En términos sencillos, por cada dólar de obligación asociada a esos instrumentos, hay aproximadamente seis dólares de bitcoin respaldándolos.
A un nivel de precio de $5,000, lo que representaría una caída de más del 90% desde los máximos recientes, la mayoría de los operadores apalancados de bitcoin habrían sido eliminados mucho antes de alcanzar ese piso.
La estrategia ha estructurado su exposición principalmente a través de emisiones de acciones ordinarias y acciones preferentes, no mediante deuda que implique mecanismos de llamada de margen.
Los números detrás de la convicción
La estrategia actualmente mantiene aproximadamente 842,138 BTC, lo que la convierte en el mayor titular corporativo de bitcoin del planeta. La base de coste promedio se sitúa cerca de $75,000 por BTC, lo que significa que el gasto total supera los $64 mil millones.
Principios de 2026 no fueron amables con esa posición. Las caídas del precio del bitcoin generaron pérdidas contables estimadas entre $8 mil millones y $12 mil millones durante el primer trimestre.
Las pérdidas contables en una posición financiada con capital propio son incómodas, pero no son lo mismo que una llamada de margen. Nadie te está obligando a vender un activo porque el precio se movió en tu contra.
La empresa actualizó su marco de capital a mediados de 2026, introduciendo una disposición que permite ventas limitadas de bitcoin para cubrir dividendos y necesidades de liquidez. El enfoque de Estrategia fue cuidadoso: la empresa sigue describiéndose como un comprador neto a lo largo del tiempo.
Esa rebranding, de MicroStrategy a Strategy, acompañó estas actualizaciones. La empresa es, según su propia descripción, una empresa de tesorería de bitcoin con una estrategia de capital diseñada específicamente para la acumulación a largo plazo y la generación de rendimiento a partir de valores respaldados por bitcoin.
Qué significa esto para los inversores que siguen Strategy
Las pérdidas no realizadas en el rango de 8.000 millones a 12.000 millones de dólares son costos reales para los accionistas, incluso si no desencadenan ventas forzadas. El costo promedio de aproximadamente 75.000 dólares por BTC significa que la posición estaba bajo agua en varios momentos a principios de 2026.
La estrategia de valores preferidos ha emitido obligaciones de rendimiento por mantenimiento. La relación de sobrecobertura de 6x proporciona un amplio margen de seguridad, pero la empresa aún necesita generar suficiente capital para atender estos instrumentos con el tiempo. Ahí es donde entra en juego el nuevo permiso para vender posesiones limitadas de bitcoin.
La afirmación de que el piso de $5,000 merece ser tomada en serio como referencia de prueba de estrés, y no como predicción de precio. Si los colaterales de la Estrategia permanecen sólidos a ese nivel, se elimina un riesgo colateral importante que históricamente ha pesado sobre la acción: el miedo a que una fuerte caída del bitcoin obligue a ventas forzadas de activos. Saylor está esencialmente argumentando que la Estrategia ha sido deliberadamente desriesgada contra ese escenario mediante su estructura de capital, y los números de sobrecolateralización, al menos según se informaron, respaldan esa interpretación.