Michael Burry, el inversor que se volvió un nombre familiar al apostar contra el mercado inmobiliario estadounidense antes de la crisis financiera de 2008, ahora está dirigiendo su atención hacia lo que considera una vulnerabilidad evidente en una de las empresas más valiosas del mundo. Su objetivo: la base de clientes cada vez más desequilibrada de Nvidia.
En publicaciones de Substack fechadas del 25 al 26 de mayo, Burry señaló que solo tres clientes representan ahora el 64% de las cuentas por cobrar de Nvidia. Esa cifra era del 56% solo un trimestre antes. Burry calificó el nivel de concentración como "fuera de lo normal", y ya ha invertido dinero en su convicción adquiriendo opciones de venta contra la empresa de chips.
Los números detrás de la advertencia
Los clientes que impulsan esta concentración son proveedores de nube de gran escala, como Microsoft, Google, Amazon y Meta. Estas empresas han generado colectivamente más del 50% de los ingresos de Nvidia en centros de datos en ciertos periodos de informe. El informe Q2 2025 de Nvidia ante la SEC mostró que dos clientes no identificados representaron el 39% de los ingresos totales, repartidos en un 23% y un 16% respectivamente.
Burry también señaló una divergencia interesante específicamente en Microsoft. Se informa que la participación de Microsoft en los cuentas por cobrar de Nvidia aumentó, aunque su contribución de ingresos a Nvidia disminuyó por primera vez en más de tres años. En términos sencillos: Microsoft le debe a Nvidia más dinero proporcionalmente, pero está comprando menos.
El cuaderno de Cisco
Burry establece paralelismos explícitos con Cisco Systems durante la burbuja punto-com. Cisco era el negocio de las picas y palas del primer auge de internet. Luego, la burbuja estalló. Los flujos de ingresos concentrados de Cisco desaparecieron cuando las empresas de telecomunicaciones recortaron sus gastos, y la acción cayó aproximadamente un 80% desde su pico. Más de dos décadas después, aún no se ha recuperado a esos niveles máximos.
Nvidia es la apuesta indiscutible de picos y palas del auge de la IA. Sus GPU impulsan las cargas de trabajo de entrenamiento e inferencia que los hiperscalers están compitiendo por desarrollar. La tesis de Burry depende de si el actual gasto en IA es un cambio estructural o un aumento cíclico, y específicamente de si la “fase de entrenamiento” a la que se refiere resulta ser un período finito en lugar de un estado permanente.
El ángulo de la depreciación
En noviembre de 2025, Burry señaló prácticas contables cuestionables entre los hyperscalers, específicamente que las empresas estaban subestimando la depreciación de las GPU de Nvidia al extender sus estimaciones de vida útil a 5-6 años. Si los hyperscalers determinan que sus flotas de GPU existentes tienen vidas útiles más largas, tendrán menos incentivos para comprar nuevas. El mismo truco contable que hace que sus gastos actuales parezcan sostenibles podría terminar reduciendo la demanda futura.
Qué significa esto para los inversores
El panorama competitivo añade otra capa. Aunque Nvidia actualmente domina el mercado de aceleradores de IA, empresas como AMD, Intel y una creciente lista de esfuerzos propios de chips de Google, Amazon y Microsoft están erosionando gradualmente esa ventaja.
Burry ha advertido sobre una "caída agresiva" en el precio de las acciones de Nvidia si el gasto de los hyperscalers se desacelera. Para los inversores, la métrica clave a vigilar en el futuro es si ese 64% continúa aumentando o comienza a moderarse.