Michael Burry, el inversor famoso por apostar en contra del mercado inmobiliario estadounidense antes de la crisis financiera de 2008, ahora está lanzando alertas sobre Nvidia. Su argumento: el extraordinario crecimiento de los ingresos del fabricante de chips está siendo impulsado por un pequeño grupo de compradores cuyos hábitos de gasto podrían no durar.
En una publicación de Substack publicada el 24 de mayo, titulada “La guía del hereje sobre las estrellas de la IA, parte III: Tracepalooza y el Bezzle”, Burry expuso lo que considera la fragilidad estructural bajo los números destacados de Nvidia. La tesis central es que la demanda de hiperscalers como Microsoft, Google, Amazon y Meta está temporalmente distorsionada, no permanentemente elevada.
Los números se ven geniales, hasta que entrecierras los ojos
Los ingresos trimestrales más recientes de Nvidia fueron de $81.6 mil millones, lo que representa un crecimiento del 85% interanual.
Los hiperscaladores representan aproximadamente el 50% de los ingresos de Nvidia en centros de datos, según el análisis de Burry. Este nivel de concentración significa que un cambio relativamente pequeño en el comportamiento de compra de solo uno o dos clientes podría tener un efecto dominó en todo el negocio.
Burry ejecutó un escenario específico para ilustrar el punto. Estima que una reducción del 20% en los gastos de capital de Microsoft en chips de Nvidia solo se traduciría en una disminución aproximada del 4,2% en los ingresos totales de Nvidia. Aplicado a un trimestre de $81.6 mil millones, se habla de miles de millones de dólares que desaparecen por la retirada de un solo cliente en un quinto.
El efecto látigo y $119 mil millones en compromisos
Nvidia actualmente tiene compromisos de suministro no cancelables por un monto de 119 mil millones de dólares, principalmente con TSMC, la fábrica taiwanesa que fabrica sus chips. Nvidia se ha comprometido a comprar una enorme cantidad de capacidad de producción de semiconductores de la que no puede retirarse, independientemente de si la demanda de los clientes se mantiene.
Burry enmarca esto a través de la lente del "efecto látigo", un fenómeno bien documentado en las cadenas de suministro donde pequeñas fluctuaciones en la demanda del cliente final se amplifican a medida que se desplazan hacia arriba en la cadena de suministro. Una caída del 10% en la demanda real de carga de trabajo de IA podría desencadenar un movimiento del 20% o 30% en los pedidos de chips, ya que cada eslabón de la cadena reacciona en exceso.
Para Nvidia, $119 mil millones en compromisos no cancelables representa una apuesta muy grande de que el ritmo actual del gasto en infraestructura de IA continúe sin un retroceso significativo.
Lo que realmente están haciendo los hipercaladores
La publicación de Burry caracteriza la fase actual de gasto de los hyperscalers como "transitoria". Argumenta que Microsoft, Google, Amazon y Meta se encuentran en un período de despliegue excesivo de capital enfocado en entrenar modelos de IA, evaluar el rendimiento y recopilar datos a gran escala.
Burry ha mantenido una perspectiva bajista sobre la infraestructura de IA desde finales de 2025 y continúa poseyendo opciones de venta sobre Nvidia y acciones relacionadas.
Qué significa esto para los inversores
El riesgo de concentración de clientes es real y cuantificable. Cuando la mitad de tus ingresos del centro de datos provienen de unas pocas empresas, no eres realmente un negocio diversificado.
Los $119 mil millones en compromisos no cancelables con TSMC añaden una capa de rigidez que podría volverse dolorosa en una recesión. Si el gasto de los hiperscalers se desacelera siquiera ligeramente, Nvidia podría encontrarse con una oferta comprometida que excede la demanda real.
Para los inversores que poseen Nvidia o tienen una exposición amplia a acciones relacionadas con la infraestructura de IA, la variable clave a vigilar es la guía de gastos de capital de los hiperscalers. Microsoft, Google, Amazon y Meta informan cifras de gastos de capital trimestralmente, lo que convierte a esto en uno de los riesgos macro más rastreables en el mercado actual.