Michael Burry, el inversor inmortalizado en “The Big Short” por predecir la crisis inmobiliaria de 2008 antes que prácticamente cualquier otra persona, está realizando nuevas apuestas en contra de dos empresas que aprovechan la ola de la infraestructura de IA. Ha tomado posiciones cortas contra Oracle y Nebius Group, lo que indica un escepticismo profundo sobre las bases financieras que sustentan el auge de la IA.
Su tesis se reduce a algo aparentemente sencillo: estas empresas no están depreciando sus GPUs lo suficientemente rápido, y eso hace que sus ganancias parezcan mejores de lo que realmente son. En inglés, imagina comprar un automóvil, fingir que mantiene su valor durante diez años y usar esa ficción para inflar tu patrimonio neto. Ahora haz eso con miles de millones de dólares en chips de IA.
El problema de la depreciación de la GPU
Burry ha sido vocal sobre lo que considera un problema sistémico en los hiperscalers de IA. Estima que las ganancias de Oracle podrían estar sobreestimadas en aproximadamente un 26-27% para 2028 debido a la depreciación subvaluada de las GPU. Eso no es un error de redondeo. Es el tipo de brecha que convierte trimestres rentables en trimestres mediocres.
Ha adquirido opciones de venta sobre acciones de Oracle, tras hacer short de la acción en los últimos meses. Las opciones de venta otorgan al titular el derecho a vender acciones a un precio predeterminado, lo que equivale esencialmente a una apalancada apuesta a que la acción caerá.
Burry ha señalado la proyección de la industria en su conjunto de 176 mil millones de dólares en gastos de capital relacionados con IA en hyperscalers como contexto para la magnitud del problema. Cuando se gasta esa cantidad de dinero en hardware que se deprecia más rápido de lo que las empresas reconocen, la brecha entre las ganancias reportadas y la realidad económica puede volverse muy amplia muy rápidamente.
El ángulo de Nebius
Nebius Group no es un nombre tan conocido como Oracle, pero se ha convertido en un actor importante en el ámbito del cómputo de IA. La empresa ha asegurado contratos de cómputo de IA por un total de hasta $27 mil millones con Meta durante cinco años, y también trabaja con Microsoft. Ese tipo de flujo de ingresos parece impresionante en el papel.
La escepticismo de Burry hacia Nebius parece estar basado en una preocupación temática sobre todo el sector de infraestructura de IA. No hay presentaciones regulatorias confiables que confirmen nuevas posiciones cortas contra Nebius más allá del escepticismo temático de Burry hacia las inversiones en IA.
Un patrón familiar
Burry ha construido su carrera identificando situaciones en las que el consenso del mercado y la realidad financiera se habían desviado silenciosamente. Antes de 2008, notó que los títulos respaldados por hipotecas estaban basados en préstamos que nunca podrían ser pagados.
Su fondo de cobertura, Scion Asset Management, fue liquidado a finales de 2025. Pero Burry no ha callado. Continúa compartiendo su análisis de mercado y su pensamiento de inversión a través de una publicación en Substack, manteniendo una perspectiva bajista sobre las inversiones relacionadas con la IA.
Qué significa esto para los inversores
La pregunta sobre la depreciación que plantea Burry es verdaderamente importante, independientemente de si sus operaciones específicas generan beneficios. Las empresas tecnológicas tienen una gran discreción para elegir estimaciones de vida útil para sus activos de hardware. Una GPU depreciada en cinco años produce estados financieros muy diferentes a los de la misma GPU depreciada en tres años, aunque la economía subyacente no haya cambiado.
Los inversores que mantienen posiciones en empresas de infraestructura de IA deben, como mínimo, comprender cómo sus empresas contabilizan la depreciación de las GPU y si esas suposiciones parecen conservadoras o agresivas en relación con los ciclos reales de reemplazo del hardware. La diferencia entre un plan de depreciación de tres años y uno de cinco años sobre $176 mil millones en gastos de capital no es trivial, y Burry está apostando dinero real a que el mercado eventualmente se preocupará.