- Burry dice que Nvidia vendió $5.4 mil millones en GPU a una empresa pantalla, Valor, ocultando chips de ambos balances.
- Apollo empaquetó la deuda de $3.5 mil millones y la vendió a Athene, que vende anualidades a jubilados estadounidenses.
- Athene posee $103 mil millones en activos de nivel 3 sin precio de mercado con un apalancamiento de 16,6 veces en Bermudas.
Michael Burry, el inversor que predijo la caída de la vivienda de 2008, ha publicado un desglose detallado que afirma que una transacción de GPU de Nvidia por $5.4 mil millones fue deliberadamente diseñada para hacer desaparecer activos a través de ocho a doce pasos.
“Es todo Fugazi,” escribió Burry, usando su término para estructura falsa.
Su objetivo incluye a Nvidia, una empresa pantalla llamada Valor, Apollo Global Management, Athene Insurance y xAI de Elon Musk. Cada paso, Burry reconoce, es técnicamente legal y públicamente divulgado. Su argumento es que toda la arquitectura fue creada para trasladar el riesgo de crédito fuera de los estados financieros y alejado de la valoración del mercado observable.
Cómo funciona
Nvidia vendió $5.4 mil millones en GPUs GB200 a Valor, un vehículo especial sin operaciones. Nvidia también invirtió directamente $1.9 mil millones en Valor. Los más de 100,000 chips ahora se encuentran físicamente dentro del centro de datos de xAI, alimentando a Grok.
Valor detenta el título legal. Los $5.4 mil millones en activos de GPU no aparecen en el balance de Nvidia como inventario. No aparecen en el balance de xAI como activos. Nvidia registra la cantidad total como ingreso completado. xAI obtiene el uso completo de los chips. El riesgo recae en la empresa pantalla en el medio.
Valor necesitó $3.5 mil millones en financiamiento. Apollo lo recaudó, lo empaquetó en valores de deuda y los vendió a Athene, su propia subsidiaria de seguros. Athene vende anualidades a jubilados estadounidenses comunes como productos seguros de ahorro para la jubilación.
El problema del jubilado
Los números dentro de Athene son la parte alarmante:
- $74,2 mil millones en reservas en Athene US
- $217 mil millones en activos transferidos a una aseguradora captiva en Bermudas fuera de la regulación estadounidense normal
- $103 mil millones, o el 34,7% de la cartera, clasificados como activos de nivel 3 sin precio de mercado observable
- 16.6 veces apalancamiento sobre esos activos sin precio
¿Quién se beneficia?
Burry identifica cuatro ganadores a partir de la estructura:
- Nvidia registra ingresos de 5.4 mil millones de dólares sin riesgo de inventario
- Apollo recauda comisiones por $834 mil millones en crédito privado
- xAI obtiene potencia de cómputo sin poseer el hardware
- Los jubilados en la parte inferior de una estructura de Bermudas con apalancamiento 16x asumen el riesgo sin saber que existe
Cada paso es legal. Cada paso está divulgado. El punto de Burry es que legal y divulgado no significa seguro.
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