Durante meses, las grandes tecnológicas han estado solicitando préstamos a un ritmo que haría ruborizar a un rey medieval. Ahora, el mercado de bonos está comenzando a hacer preguntas incómodas.
La demanda de los inversores en bonos corporativos relacionados con la IA ha caído bruscamente, con los ratios de cobertura de órdenes descendiendo de casi 5x en febrero de 2026 a menos de 2x en julio de 2026, según un análisis de Apollo Global Management. Es un cambio drástico en la disposición, y llega justo cuando Meta y Microsoft se preparan para reportar sus resultados esta semana.
La máquina de deuda encuentra la gravedad
La pipeline proyectada de deuda de IA para 2026 se espera que alcance los $570 mil millones, superando las estimaciones anteriores. La venta de bonos de Amazon en julio de 2026 por $25 mil millones requirió que la empresa ofreciera un rendimiento adicional de 18 a 21 puntos básicos solo para completar las operaciones, con una cobertura de órdenes de 2,5x.
Meta emitió en octubre de 2025 un bono de inversión de récord por $30 mil millones, la oferta más grande de este tipo no vinculada a una adquisición en ese momento. Microsoft, Alphabet y Oracle también han recurrido agresivamente a los mercados de deuda.
Los spreads en los bonos de empresas como Alphabet y Meta se han ampliado entre 0,12 y 0,16 puntos porcentuales recientemente, aunque los spreads generales de inversión han permanecido estables.
Por qué las ganancias importan más de lo habitual
Los resultados del Q4 del ejercicio fiscal 2026 de Microsoft se anunciarán el 29 de julio, junto con el informe de Meta. La guía de gastos de capital será el indicador clave a observar. Si Meta o Microsoft señalan planes de gasto aún más agresivos, el escepticismo del mercado de bonos podría intensificarse. Si reducen el gasto o muestran una adopción significativa de ingresos por IA, podría estabilizarse el sentimiento.
Lo que los inversores deben estar observando
Cuando la demanda cae de 5 veces suscrita a menos de 2 veces en cinco meses, eso no es un error de redondeo. Eso es una tendencia.
Para los inversores en acciones del ecosistema de IA, esto vale la pena monitorear de cerca. Toda la tesis sobre empresas que suministran chips, servidores y energía a las grandes tecnológicas depende de que sus presupuestos de gasto de capital permanezcan elevados. Cualquier señal de que el mercado de deuda está imponiendo disciplina en los planes de gasto podría tener un efecto dominó en la cadena de suministro.
Aún no se han materializado eventos crediticios importantes. Pero el ánimo del mercado ha pasado de entusiasta a cauteloso, y los resultados de esta semana determinarán si esa cautela se profundiza en algo más significativo.