Las declaraciones ambiguas de la Reserva Federal han generado insatisfacción entre los inversores. JPMorgan ha adelantado la expectativa de un aumento de tasas desde el segundo semestre de 2027 hasta diciembre de este año, poniendo a prueba la credibilidad de la Fed. Los principales actores de Wall Street coinciden: las tres "votos en contra" de la Fed son más importantes que la propia decisión, y son el disparo de partida para la cuenta regresiva de un aumento de tasas.
El estilo de comunicación excesivamente conciso de Kevin Warsh está haciendo que los inversores cuestionen su determinación para contener la inflación, lo que aumenta la presión sobre este nuevo presidente de la Reserva Federal, quien debe respaldar sus palabras con aumentos reales de las tasas de interés.
Solo horas después de que la Reserva Federal concluyera su reunión de política y celebrara una conferencia de prensa el miércoles, los analistas de JPMorgan trasladaron la expectativa de aumento de tasas desde el segundo semestre de 2027 hasta diciembre de este año.
El economista de JPMorgan Michael Feroli dijo: "Volvio a no explicar cómo planea lograr la determinación antiinflacionaria que afirma con firmeza."
Él cree que esta declaración ambigua podría aumentar la sensación de urgencia entre otros miembros de la Reserva Federal, impulsando a más funcionarios a respaldar un aumento de tasas dentro de sus competencias.
Investors question the credibility of Wash's policies
La Reserva Federal decidió mantener las tasas sin cambios en una votación de 9 a 3, manteniendo esta postura política por quinta reunión consecutiva.
Este resultado estuvo de acuerdo con las expectativas generales del mercado, y los inversores no se sorprendieron. Sin embargo, el mercado se centra más en el hecho de que Wash no explicó detalladamente por qué optó por mantener la tasa sin cambios, ni indicó claramente si apoyaría futuros aumentos de tasas si la inflación permanece persistentemente alta.
A continuación, el mercado reaccionó rápidamente. Debido a las preocupaciones de los inversores sobre el riesgo de inflación, que impulsaron los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo a sus niveles más altos en casi dos décadas, las bolsas estadounidenses experimentaron una fuerte caída ese día.
“Esta conferencia de prensa dañó su credibilidad en cierta medida,” dijo Stephanie Roth, economista jefe de Wolfe Research.
Ella cree que la forma de comunicarse de Wash está teniendo el efecto contrario: "el mercado está desenmascarando su fanfarronería".
Ross señaló que Walsh tenía la oportunidad de ofrecer una explicación razonable sobre por qué no se incrementan las tasas de inmediato.
La reciente desescalada en las tensiones entre Estados Unidos e Irán ha debilitado los factores que anteriormente impulsaban el aumento de los precios del petróleo; los datos de inflación de junio superaron las expectativas, brindando al Federal Reserve más margen para observar la presión de precios. Al mismo tiempo, la mayoría de los economistas consideran que actualmente el mercado laboral no es una fuente importante de inflación.
En la opinión de Rose, Walsh solo necesitaba decir: "No subimos las tasas hoy porque creo que la inflación disminuirá en los próximos meses. Si nos equivocamos, subiremos las tasas en septiembre."
But she stated that Wash did not make such a statement.
El núcleo de la controversia del mercado radica en si Walsh puede liderar eficazmente un comité de políticas que está perdiendo gradualmente la paciencia con la alta inflación.
Si las familias y las empresas comienzan a dudar de si la Reserva Federal seguirá firme en su esfuerzo por contener la inflación, la reputación a largo plazo construida por el banco central podría verse afectada.
Robert Sockin, economista jefe estadounidense de PGIM, dijo que perder la credibilidad en el mercado "podría llevar a un aumento sostenido de los rendimientos de los bonos a largo plazo y desanclar las expectativas de inflación".
He believes that after this meeting, Wash and other Fed officials may need to issue stronger public statements to repair the damage caused by this confusing press conference.
Wash no fue el primer presidente de la Reserva Federal cuya comunicación política provocó una fuerte reacción del mercado.
En 2014, Janet Yellen, en su primera conferencia de prensa como presidenta de la Reserva Federal, indicó que después de finalizar la compra de activos, el banco central podría comenzar a aumentar las tasas de interés “aproximadamente seis meses” después, tras lo cual los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. aumentaron notablemente.
Previomente, Jerome Powell también describió el impacto inflacionario durante la pandemia como "transitorio", una evaluación que más tarde se convirtió en una de las más controvertidas de su mandato.
Sin embargo, el punto en el que Wash enfrentó cuestionamientos del mercado es que podría haber proporcionado argumentos para respaldar la mantención de las tasas sin cambios.
Wash eligió enfatizar en la conferencia de prensa que el mercado de bonos ya ha realizado parte del apretón de las condiciones financieras por parte de la Reserva Federal.
Él indicó que, desde la reunión de junio, las tasas de interés a largo plazo han aumentado, lo que demuestra que los inversores han prestado atención al compromiso de la Reserva Federal con el objetivo de estabilidad de precios y han ajustado el entorno de financiamiento a través del mecanismo del mercado. Wash dijo: “Aunque en cierto sentido no hemos hecho mucho en los últimos 42 días, el mercado ha hecho bastante.”
Sin embargo, los analistas no aceptaron esta explicación.
El economista Derek Tang de Monetary Policy Analytics reconoce que las condiciones financieras se han ajustado, pero cree que este cambio proviene de la falta de confianza del mercado en la Reserva Federal.
“Esto casi refleja la falta de confianza del mercado en la determinación de la Reserva Federal, por lo que no creo que sea algo de lo que presumir,” indicó Derek.
Al mismo tiempo, el economista jefe de Apollo Global Management, Torsten Slok, había señalado previamente que la negativa de Powell a proporcionar orientación prospectiva clara está aumentando la volatilidad del mercado.
La reunión de Jackson Hole se convierte en una oportunidad para que Wash repare su credibilidad
Wash tendrá una importante oportunidad para reafirmar la dirección de la política en la reunión anual del Banco de la Reserva Federal de Kansas City, que se llevará a cabo en agosto en Jackson Hole, Wyoming.
However, when asked about the upcoming speech at the Wednesday press conference, Wash did not disclose any details.
“Ahora lo veo como una hoja en blanco,” dijo.
Wash dijo que desea discutir algunos "grandes problemas" que ya han sido examinados por cinco grupos de trabajo, temas que abarcan la forma en que la Reserva Federal comunica y la inteligencia artificial. Sin embargo, si Wash no aprovecha esta oportunidad para aclarar aún más la dirección de la política, otros miembros del interior de la Reserva Federal podrían impulsar un giro en la política.
En la reunión del miércoles, la presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Logan, el presidente de la Reserva Federal de Cleveland, Harker, y el presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Kashkari, votaron en contra de mantener las tasas sin cambios y a favor de un aumento de 25 puntos básicos. Los miembros del Consejo de la Reserva Federal dentro del FOMC coincidieron completamente con Walsh y mantuvieron la política de tasas sin cambios.
El jefe de inversión de J.P. Morgan Asset Management, Bob Michele, dijo directamente: "Estas tres votaciones en contra son más importantes que la resolución en sí. Indican que la Reserva Federal se está moviendo hacia una política de apretamiento."
“El voto en contra es lo más importante,” dijo Jim Bianco, presidente de Bianco Research. Bianco señaló que, en ausencia de orientación prospectiva por parte de Powell, las conferencias de prensa posteriores a la reunión, como la del miércoles, ahora reflejan más bien la opinión personal del presidente que la postura completa del FOMC.
Bianco dijo que los formuladores de políticas que han experimentado los ataques sin precedentes de Trump están enviando señales de que están dispuestos a mantener su independencia.
La economista jefa de KPMG, Diane Swonk, dijo que algunos miembros de la Reserva Federal probablemente también están considerando apoyar futuros aumentos de tasas detrás de escena. “Los votos en contra no se generan en el vacío”, dijo.
A medida que los funcionarios de la Reserva Federal se reúnen nuevamente en septiembre, las voces a favor de un aumento de tasas podrían intensificarse, lo que podría obligar a Walsh a seguir la opinión de la mayoría del comité.
Gregory Daco, economista jefe de EY-Parthenon, dijo que actualmente el espacio de tolerancia de la Reserva Federal para la inflación es muy limitado, aparte del propio Walsh.
“Cualquier inflación significativa que supere las expectativas podría forzar un aumento de tasas en septiembre,” dijo Daco.