TL;DR
El viernes pasado, el sector global de semiconductores sufrió una fuerte caída, lo que provocó una suspensión de operaciones en la bolsa surcoreana el lunes, con Samsung Electronics y SK Hynix liderando las caídas del mercado.
· Pero el fin de semana tras la caída brusca, Jensen Huang visitó Corea del Sur de manera destacada y reforzó la cooperación con la cadena de suministro de IA de Corea, lo que llevó al mercado a reevaluar si se trata del pico del ciclo de IA o simplemente una corrección de operaciones saturadas.
· Activos relacionados: 000660.KS (acción surcoreana), 005930.KS (acción surcoreana), NVDA (acción estadounidense), MU (acción estadounidense), AVGO (acción estadounidense), EWY (ETF surcoreano), SOXX (ETF estadounidense)
El mercado de valores de Corea del Sur acaba de experimentar la caída más brusca de este año.
Tras la apertura del lunes, el KOSPI cayó casi un 9% durante la sesión, activando el mecanismo de parada de emergencia. Samsung Electronics y SK Hynix sufrieron fuertes caídas, y el mercado comenzó a discutir si el mercado alcista de la IA ya ha llegado a un punto de inflexión.
Pero mientras ocurrió la venta masiva provocada por el pánico en el mercado, algo más estaba sucediendo en Seúl.
Huang Renxun inició su viaje a Corea del Sur durante el fin de semana, reuniéndose no solo con Choi Tae-won, presidente del Grupo SK, sino también anunciando un nuevo acuerdo de cooperación a largo plazo entre NVIDIA y SK Hynix para desarrollar productos de memoria de próxima generación destinados a centros de datos de IA. Al mismo tiempo, mantuvo intensas reuniones con empresas tecnológicas coreanas como Samsung Electronics, LG y NAVER, y reiteró que la infraestructura de IA aún se encuentra en una etapa inicial.
Entonces surgió en el mercado una imagen bastante contrastante.
Mientras que el líder surcoreano de IA enfrenta una venta concentrada, los clientes más centrales de la cadena de valor de IA continúan fortaleciendo su vínculo con la cadena de suministro surcoreana.
Si la demanda de IA realmente comienza a colapsar, no sería necesario que Jensen Huang viaje específicamente a Seúl para fortalecer la cooperación.
Por eso es por lo que hoy el mercado ha comenzado a tener nuevas discusiones.
¿Está el mercado de Corea del Sur anticipando realmente el pico del ciclo de IA, o está experimentando una desapalancamiento típico en niveles altos?
Corea del Sur se convierte en uno de los mercados más sensibles al trading de IA a nivel mundial
Esta caída, aunque ocurrió en Corea del Sur, no fue provocada por Corea del Sur.
El viernes pasado, el sector de semiconductores de EE. UU. sufrió una fuerte venta. El índice semiconductor de Filadelfia registró una de las caídas diarias más grandes en años, y empresas relacionadas con la infraestructura de IA como Broadcom y Micron también retrocedieron. Posteriormente, el mercado comenzó a reevaluar la exposición a acciones tecnológicas con valoraciones elevadas.
Corea del Sur se convierte en el mercado más directamente afectado.
Durante el último año, el impulso principal detrás del alza del mercado de valores de Corea no ha sido la economía local, sino la construcción de centros de datos de IA, el crecimiento de la demanda de HBM y la expansión de la cadena de suministro de NVIDIA.
Samsung Electronics y SK Hynix representan una ponderación extremadamente alta en el mercado coreano. Cuando los fondos globales desean apostar por la infraestructura de IA, Corea es uno de los puntos de entrada más convenientes; y cuando los fondos comienzan a reducir sus posiciones en IA, Corea también se convierte naturalmente en el mercado más fácil de vender.
Por lo tanto, la caída del mercado coreano fue mucho mayor que la del mercado estadounidense en sí.
En cierto sentido, Corea ya no es solo un índice nacional, sino más bien como un ETF de memoria de IA de gran tamaño.
La visita de Jensen Huang a Corea del Sur contrasta marcadamente con el pánico del mercado
Si el pánico del mercado proviene de la valoración, entonces el mayor impulso del fin de semana proviene de la cadena de valor misma.
El objetivo principal de la visita de Jensen Huang a Corea del Sur es muy claro: fortalecer aún más la colaboración entre NVIDIA y la cadena de suministro de IA de Corea. Lo que más llama la atención es el nuevo acuerdo de cooperación plurianual anunciado por NVIDIA y SK Hynix. En los últimos dos años, el HBM se ha convertido en uno de los componentes más cruciales para los servidores de IA, y SK Hynix ha sido uno de los principales beneficiarios.
Por eso el mercado está prestando mucha atención a esta colaboración.
En los últimos meses, a medida que la infraestructura de base de IA ha seguido expandiéndose, el mercado ha comenzado a preocuparse por si la demanda de HBM alcanzará su punto máximo. Pero la visita de Jensen Huang a Corea en este momento en realidad envía una señal opuesta. Si NVIDIA considerara que la construcción de centros de datos de IA ya está cerca de su final, no tendría ninguna necesidad de reforzar en este momento las relaciones a largo plazo con sus proveedores.
Desde la perspectiva de la cadena de valor, el mercado no ha visto evidencia de una desaparición repentina de la demanda de IA.
Lo más interesante de los últimos dos días es precisamente esto. Los mercados de capitales están expresando preocupación sobre la valoración del sector de la IA a través de los precios de las acciones, mientras que las empresas más centrales de la cadena de valor aún discuten planes de expansión y colaboración para los próximos años. Aún existe una diferencia significativa entre el precio que el mercado otorga y las señales que emite la cadena de valor.
El mercado alcista de IA comienza a entrar en la fase de reevaluación de los beneficios
Este es también el punto de mayor divergencia actual.
Durante el último año, el mercado ha operado bajo una lógica muy simple: el crecimiento de la demanda de IA. Por eso, NVIDIA subió, Micron subió, SK Hynix subió, Samsung Electronics subió; prácticamente todas las empresas relacionadas con IA lograron una mejora en su valoración.
But as the sector's gains continue to expand, the market begins to enter the second stage.
Los inversores ya no se conforman con la historia de que "la IA crecerá", y comienzan a plantearse otra pregunta: ¿a quién pertenecen las ganancias generadas por el crecimiento de la IA? En los últimos meses, desde el ajuste de memoria del sistema Rubin, hasta la reacción del mercado tras los resultados financieros de Broadcom, y hasta este colapso del mercado coreano, todo refleja esencialmente lo mismo: el mercado está desglosando el depósito de ganancias de la IA.
SK Hynix se beneficia de HBM, Samsung Electronics está invertiendo simultáneamente en HBM, DRAM y empaquetado avanzado, mientras que Micron se beneficia más de la actualización general de memoria en servidores de IA. Aunque todos forman parte de la cadena de valor de la IA, sus fuentes de beneficios y capacidad de fijación de precios no son las mismas.
Anteriormente, el mercado estaba dispuesto a otorgar una expansión de valoración a todo el sector, pero ahora los fondos comenzaron a revisar individualmente si estas ganancias realmente se podrán materializar.
Por eso, un mensaje de la cadena de suministro, una orientación de resultados o incluso un ajuste en el gasto de capital pueden provocar grandes fluctuaciones en todo el sector. El enfoque del mercado ha cambiado: los inversores están más interesados en quién terminará reflejando ese crecimiento en sus estados financieros que en si la IA seguirá creciendo.
Lo que determina la dirección de las acciones coreanas no es Corea.
En las próximas semanas, lo que realmente determinará la dirección del mercado coreano seguirán siendo los pedidos de NVIDIA, la oferta y la demanda de HBM y el gasto en capital de los proveedores de nube.
Si estos datos comienzan a debilitarse, este desplome podría ser solo el comienzo de una corrección de valoración más amplia.
Pero si la construcción de centros de datos, el envío de GPU y la adquisición de HBM continúan con un crecimiento elevado, entonces el corte del lunes se asemeja más a una liquidación concentrada de operaciones saturadas.
Al menos por ahora, el precio que el mercado ofrece y las señales emitidas por la cadena de suministro no son completamente coherentes.
Mientras tanto, el líder surcoreano de IA enfrenta la venta más intensa en años; por otro lado, Jensen Huang discute en Seúl la próxima generación de infraestructura de IA con sus socios de la cadena de suministro.
Quién tiene una evaluación más cercana a la realidad, quizás pronto tendremos la respuesta.
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