Fuente original: Cailianpress

El viernes por la noche a las 22:00, hora de Pekín, el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, participó en la reunión anual de Jackson Hole y pronunció un discurso titulado "In Our Time".

En general, el discurso de Wash en Jackson Hole emitió una señal claramente cautelosa y hawkish. Considera que la economía estadounidense y el mercado laboral siguen siendo resilientes, el entorno financiero actual difícilmente puede considerarse claramente restrictivo, y la inflación sigue significativamente por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal; por lo tanto, el problema de los precios debe seguir siendo el punto principal de atención de la política monetaria.

El presidente de la Reserva Federal enfatizó en su discurso: «Mi criterio es: debemos tener confianza de que la inflación subyacente se está acercando claramente y con suficiente rapidez a nuestro objetivo. De lo contrario, aún tenemos trabajo por hacer».

Wash también indicó que, aunque los datos de CPI y PCE para el verano fueron mejores de lo esperado, «no me hacen pensar que la tendencia subyacente de la inflación haya experimentado una mejora significativa».

Sobre las críticas externas de que "se niega a proporcionar orientación prospectiva", Walsh también aprovechó esta oportunidad para ofrecer una explicación sin precedentes.

Wash cree que la orientación anticipada es necesaria durante períodos de crisis, pero debería debilitarse significativamente en tiempos normales. Considera que anticipar al mercado, incluso implícitamente, la trayectoria futura de las tasas de interés, aunque aparentemente aumenta la transparencia, en realidad puede generar nuevas distorsiones: por un lado, limita la capacidad del Fed para tomar decisiones flexibles en el futuro según los cambios económicos, y por otro, lleva al mercado a centrarse excesivamente en "adivinar al Fed" en lugar de evaluar independientemente los fundamentos económicos.

Él está particularmente alerta sobre el "problema del pasillo de espejos" que se deriva de esto: el mercado precifica según las indicaciones de la Reserva Federal, y la Reserva Federal, a su vez, se refiere a los precios del mercado para tomar decisiones, lo que finalmente podría hacer que ambos ignoren los nuevos cambios económicos.

For this reason, Walsh neither supports常态化前瞻指引 nor favors a mechanical policy "reaction function"; instead, he prefers to reduce prior commitments, allowing the market to form its own judgments, while giving the Federal Reserve sufficient flexibility at each actual decision point based on real-time data, trends, and more robust policy rules.

Al momento de las 22:45 hora de Pekín, tras el discurso de Powell, la probabilidad esperada de un aumento de tasas por parte de la Reserva Federal en septiembre, según la herramienta «FedWatch» de CME, aumentó hasta cerca del 60%, frente al 35% de ayer. El oro al contado cayó abruptamente 50 dólares, con el último precio en aproximadamente 4550 dólares por onza.

(Fuente: TradingView)

A continuación, la traducción completa del discurso de Walsh (el discurso proviene del sitio web de la Reserva Federal, traducido con asistencia de inteligencia artificial):

Gracias a todos. Es un placer estar aquí nuevamente y ver tantos rostros familiares. Siempre he estado ansioso por este fin de semana: ¿dónde más sería más adecuado conmemorar mis 100 días como presidente de la Reserva Federal?

A todos los presentes, agradecemos al presidente de la Reserva Federal de Kansas City, Jeff Schmid, y a sus colegas por su cálida y atenta hospitalidad. Jeff, gracias a todos ustedes.

Jeff y otros organizadores de la reunión han programado algunas actividades informales para más tarde hoy. Sugiero que todos sean muy cuidadosos al tomar decisiones.

Como supe hace muchos años, en los senderos alrededor de Jackson Hole, puedes experimentar dos tipos completamente diferentes de caminatas. Puedo resumir mi experiencia caminando con Donald Kohn, ex vicepresidente de la Reserva Federal, en dos palabras: sobreviví. Esas maratónicas "marchas de la muerte" sostenidas por la voluntad de acero me mostraron una faceta de Donald que no estaba preparado para enfrentar.

Hay otro tipo de caminata — la asociaré con mi antiguo colega y ex presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke. Caminar con Ben es mucho más relajado, simplemente un paseo tranquilo por los senderos sinuosos del Rockefeller Preserve.

Entonces, antes de salir, revisa tu estado físico y pregúntate: «¿Hoy es día de Kohn o día de Bernanke?»

Lo mejor de esta reunión es que nos ayuda a todos a despejar la mente y pensar con mayor claridad sobre el mundo y la era en que vivimos. Para mí, este es el lugar adecuado, y ustedes, los presentes, son la audiencia adecuada, para profundizar realmente en las ideas más importantes.

La "innovación" es el tema de esta conferencia. Creo que el público y el mercado, con su sabiduría colectiva, ya han reconocido que la innovación en la forma en que la Reserva Federal implementa su política ayudará a lograr la estabilidad de precios al mismo tiempo que se alcanza el pleno empleo.

A continuación, les presento brevemente el contenido de la charla de esta mañana. Pueden llamarlo un esquema... o un mapa de senderismo... pero no lo llamen «orientación prospectiva».

Primero, hablaré sobre varias cuestiones a largo plazo que la Reserva Federal está estudiando actualmente, incluida la más reciente tecnología general: la inteligencia artificial (IA), y hacia dónde podría llevar la economía.

Luego, hablaré sobre la orientación anticipada como práctica política y la interacción entre los bancos centrales y los mercados financieros.

A continuación, presentaré algunos principios fundamentales que, en mi opinión, deberían guiar la implementación de la política monetaria.

Finalmente, hablaré sobre mi evaluación de la situación económica actual.

Prepárate para el entorno regulatorio futuro

Con el paisaje inmutable de la cadena de montañas Teton como fondo, aquí nos reunimos para examinar un panorama económico que ciertamente no es estático.

Hace poco tiempo, antes de la crisis de 2008 y durante la década siguiente, economistas y formuladores de políticas hablaban de «estancamiento prolongado» y «exceso de ahorro global». En ese momento, una opinión ampliamente aceptada era que, dado que simplemente no existirían suficientes oportunidades de inversión atractivas, el capital excedente permanecería inactivo durante mucho, mucho tiempo. Todo lo bueno ya había sido inventado. Por lo tanto, el crecimiento económico sería bajo y lento.

Sin embargo, la época realmente ha cambiado. Hemos llegado a un punto de inflexión histórico.

Un ejemplo más obvio es la inteligencia artificial: este término, con 80 años de historia, que ahora se utiliza para referirse a la ola más reciente de tecnología, ha avanzado a un ritmo incluso superior al previsto por sus defensores más entusiastas hace unos años.

La posibilidad de un crecimiento significativamente más alto en la economía está aumentando. Un capital cada vez más grande está fluyendo hacia una variedad de infraestructuras relacionadas con la IA. Parece que se está manifestando una especie de «superley de Moore». Al mismo tiempo, las leyes de escala también están cambiando el método y la velocidad de la innovación.

El capital y la mano de obra se combinan para crear los grandes modelos de lenguaje que se encuentran en el núcleo de la IA. Los usuarios compran tokens para obtener acceso a estos modelos. Se informa que las ventas anuales de tokens de solo dos laboratorios de IA líderes ya superan los 100.000 millones de dólares, un aumento de más del 500% en comparación con hace un año.

La Reserva Federal está siguiendo de cerca todo esto. Reconocemos que la IA es una nueva variable—incluso podría ser un nuevo factor de producción—que afectará la economía y la implementación de la política monetaria. Esto también abre varias líneas de investigación importantes:

¿Impulsará la aplicación de la IA un aumento significativo y sostenible en la productividad de toda la economía? Si es así, ¿cuándo ocurrirá?

¿Complementará el uso de tokens a la fuerza laboral o competirá con ella? ¿Requerirán los próximos modelos de IA una mayor intensidad de capital, o los propios modelos finalmente podrán ayudarnos a diseñar soluciones que requieran menos inversión de capital?

Otras cuestiones aún no determinadas incluyen qué estructura de mercado finalmente se formará. Actualmente no está claro dónde terminarán los retornos de capital ni cuánto tiempo tomará este proceso. En las etapas iniciales, ¿cuánto del excedente económico fluirá hacia los propietarios de activos escasos —laboratorios de IA, fabricantes de chips, productores de energía y proveedores de servicios en la nube? Con el tiempo, ¿cuánto valor terminará finalmente en manos de empresas y consumidores? ¿Qué implicaciones tienen estos cambios para los trabajadores? ¿Y qué impacto general tendrán en el objetivo de empleo dentro de la misión de la Reserva Federal?

Del mismo modo, actualmente no sabemos cuál será el precio de equilibrio del token. ¿Surge en el futuro una variedad de tokens de diferentes tipos y calidades, hasta el punto de que las personas estén dispuestas a pagar precios cada vez más altos para acceder a los modelos más avanzados y óptimos? ¿Bajará finalmente el precio de los tokens de los modelos de generación anterior hasta su nivel de costo marginal?

Utilizaremos un «Grupo de Trabajo sobre Productividad y Empleo» para examinar profundamente estos problemas. Recientemente mantuve conversaciones iniciales con los líderes de este grupo de trabajo y otros cuatro grupos, y sus avances son alentadores.

Sin embargo, es importante aclarar que las recomendaciones de estos grupos de trabajo se presentarán en el futuro y no afectarán las decisiones que tomamos en el entorno de políticas actual. Pero creo que invertir hoy en pensamiento estratégico para los desafíos políticos futuros nos preparará mucho mejor.

Guidance and its alternatives

Mientras estos grupos de trabajo trabajan, no he estado esperando, sino que ya he comenzado a impulsar la innovación en la Reserva Federal para que realmente se adapte a sus responsabilidades. Como ejemplo, ya he comenzado a modificar la forma y la función del llamado «guión anticipado» del presidente de la Reserva Federal. Es posible que sepan que durante mucho tiempo me ha inquietado anunciar con anticipación decisiones de política futuras. Prefiero tomar otro camino... a continuación explicaré por qué.

Comunicar de manera transparente las decisiones futuras de política no es en sí mismo una virtud natural. La comunicación debe servir a la responsabilidad más importante de la Reserva Federal: hacer bien la política monetaria.

Durante la crisis financiera global, yo y mis colegas de la época establecimos la orientación anticipada como una práctica normalizada. En ese momento, era esencial, y la promovimos con gran entusiasmo. Pero, al igual que otros legados dejados por las crisis pasadas, creo que esta práctica ha persistido demasiado tiempo.

En tiempos normales, el papel de la orientación anticipada debería estar limitado y tener límites claros. De lo contrario, podría generar confusión bajo el pretexto de buscar claridad. La divulgación excesiva del proceso de discusión política y la realización de demasiadas promesas sobre decisiones futuras podrían confundir a los mercados, empresas y hogares. Además, creo que cuando los formuladores de políticas hacen promesas aproximadas sobre las tasas de interés a lo largo del ciclo económico, en realidad nos limitamos a nosotros mismos la libertad de tomar las decisiones correctas cuando realmente sea necesario.

Para hacer bien las políticas, también debemos manejar correctamente la relación entre los mercados financieros y los bancos centrales. La Reserva Federal necesita recibir señales claras del mercado, y estas señales deben filtrarse lo menos posible... incluyendo la estructura interna del mercado... los niveles y cambios en los precios de los activos de diversos sectores... los precios y volúmenes de operación de los bonos del Tesoro de EE.UU.... el valor externo del dólar... el costo y la disponibilidad del crédito... y los precios de las materias primas en general.

Estos indicadores, junto con otros, deben ayudar a la Reserva Federal a evaluar la actividad económica reciente y las perspectivas de inflación a lo largo del ciclo comercial. También deben revelar el estado del entorno financiero más amplio... así como los riesgos e incertidumbres en el ciclo financiero.

Al mismo tiempo, los participantes del mercado también deben rastrear la información real en toda la economía. Deben formar sus propios juicios; desarrollar sus propias expectativas sobre la producción, el empleo y la inflación; y mantener siempre un alto nivel de atención hacia los riesgos.

La Reserva Federal debe ser humilde, pero nunca ingenua. La Reserva Federal desempeña un papel crucial en la economía y los mercados, y nuestras herramientas políticas tienen un poder significativo. Determinamos la trayectoria de las tasas de interés a corto plazo. Por lo tanto, los participantes del mercado siempre intentarán predecir nuestro próximo movimiento. Pero no debemos fomentar un mecanismo en el que los participantes del mercado decidan su próxima operación principalmente intentando adivinar qué hará la Reserva Federal.

La literatura económica ya ha descrito este efecto distorsionador: se conoce como el «problema del pasillo de espejos» (hall-of-mirrors problem). Si el mercado depende en gran medida de las indicaciones de la Reserva Federal, y la Reserva Federal a su vez depende de los precios del mercado, entonces todos nosotros tenemos más probabilidades de ignorar los nuevos cambios... más probabilidades de quedar desprotegidos cuando la situación gira repentinamente... y más probabilidades de cometer errores en la formulación de políticas.

Es irónico que los participantes del mercado no sean los que asuman el costo más alto del "problema del salón de espejos". Los más gravemente afectados serán probablemente aquellos sin activos financieros. Si la Reserva Federal malinterpretó la inflación y también la economía, ¿quién sufrirá las consecuencias más severas? No son las personas de alto patrimonio en los mercados financieros. Aquellos que finalmente tendrán que enfrentar una inflación excesiva o un empleo repentinamente inestable son los trabajadores comunes estadounidenses.

Entonces, si las orientaciones futuras no son aplicables en períodos normales, ¿no debería el nuevo presidente de la Reserva Federal al menos comprometerse a proporcionar una función de respuesta clara? Por supuesto, debería darnos a entender hacia dónde se dirigirán las tasas de interés si los datos son claramente más cálidos o más fríos.

Me gustaría que nuestra comprensión de la economía fuera realmente tan precisa como para proporcionar una respuesta mecánica y infalible — por ejemplo, depender estrictamente de una función simple similar a la regla de Taylor. Pero nuestro conocimiento está muy lejos de alcanzar ese nivel — al menos aún no — y los factores más importantes para determinar la política monetaria adecuada también cambian con el tiempo.

Mostrar la función de reacción de la Reserva Federal mediante predicciones funciona mejor en teoría que en la realidad, y mejor en un laboratorio que en la práctica. No soy la única persona que ha notado esto. Por ejemplo, la orientación prospectiva de 2021 probablemente retrasó la respuesta política de la Reserva Federal ante la alta inflación posterior.

Durante mi mandato como presidente, trabajaré junto a mis colegas para desarrollar modelos más confiables y reglas más sólidas que guíen las decisiones políticas. Empezaremos este trabajo con el reconocimiento de que predecir con precisión la economía sigue siendo únicamente un objetivo. En un momento en que la geopolítica, las cadenas de suministro globales y la tecnología cambian a tal velocidad, ser humildes sobre lo que podemos y no podemos saber es sabio.

En el mismo espíritu, debemos escuchar plenamente diversas perspectivas sobre cualquier cuestión que pueda afectar las decisiones de política monetaria de la Reserva Federal. Si nuestro objetivo es tomar decisiones óptimas, no debemos excluir visiones distintas sobre la economía.

Entonces, ¿cómo podemos trazar un mejor camino para la formulación de políticas? En el siguiente discurso, compartiré algunos principios fundamentales que guían mi pensamiento sobre la forma adecuada de implementar la política monetaria... y luego cumpliré mi promesa al abordar mi evaluación de la economía.

Principios fundamentales

Hablemos ahora sobre los principios...

En primer lugar, he observado que, en nuestra industria, las personas a menudo confunden noticias del ayer con eventos que están ocurriendo en este momento. El verdadero desafío consiste en distinguir entre ambos. En otras palabras, debemos examinar constantemente la realidad para asegurarnos de no elaborar políticas orientadas al futuro basadas en datos obsoletos o inexactos. Tampoco deberíamos depender de puntos de datos aislados; lo más importante son las tendencias. La Reserva Federal es una institución que toma decisiones. Debemos tomar decisiones en medio de la incertidumbre, por lo que los datos en los que nos apoyamos deben ser lo más relevantes, oportunos, precisos y directamente útiles para la toma de decisiones posible en relación con el problema actual.

En segundo lugar, la Reserva Federal actúa para asegurar que la demanda total en la economía se mantenga en general alineada con la oferta total. Sin embargo, lo único que podemos observar directamente es la actividad económica en sí. Lo que realmente ocurre en la oferta no lo podemos ver directamente, sino solo inferirlo. Por lo tanto, la evaluación del equilibrio actual y futuro entre la oferta y la demanda totales es inherentemente imprecisa.

Tercero, no debe haber ninguna malinterpretación sobre esto: el objetivo de estabilidad de precios del 2% de la Reserva Federal, medido mediante el índice de precios de gasto de consumo personal (PCE), es un objetivo firme y fijo. Sobre otro aspecto de este objetivo, también debemos aclarar claramente: la estabilidad de precios no se logra automáticamente, y la inflación no tiene necesariamente características de regresión a la media. Lograr la estabilidad de precios es el trabajo de la Reserva Federal.

Cuarto, la Reserva Federal también tiene la responsabilidad de lograr el máximo empleo. Alcanzar ambos objetivos del mandato dual a mediano plazo no es una cuestión de «elige uno». No creo que los dos objetivos del mandato dual de la Reserva Federal estén en conflicto. Después de todo, la alta inflación por sí misma puede dañar gravemente la prosperidad económica.

Quinto, los tipos de interés a corto plazo son el instrumento político más importante para lograr el doble mandato. Las políticas no convencionales adoptadas para estimular la actividad económica pueden ser adecuadas para períodos de verdadera crisis, pero en otros casos deben utilizarse lo menos posible, o incluso evitarse por completo.

Sexto, el dinero es importante. Hoy en día, esta opinión no es popular, pero mi punto de vista es que ciertamente existe una relación importante entre el dinero y la política monetaria. Debemos prestar atención al dinero creado por los bancos centrales, así como al dinero proveniente del sistema bancario y financiero. Ciertamente, la innovación financiera y otros factores modifican los mecanismos que conectan la base monetaria, la velocidad de circulación del dinero y la economía más amplia. Pero esto no es en absoluto una razón para ignorar que el dinero finalmente influye en el entorno financiero y en los precios.

Finalmente, una Reserva Federal más tranquila y con una comunicación más intencionada tendrá mayor capacidad para cumplir sus objetivos. Y si hemos cumplido con nuestras responsabilidades, también podemos ser rendidores de cuentas: este es el único criterio verdadero para evaluar nuestra credibilidad. Citando al general Chuck Yeager: «Cuando llega el momento de la verdad, o solo hay excusas, o solo hay resultados».

Condiciones económicas actuales

Entonces, bajo estos principios, ¿cómo evalúo la economía de hoy? ¿Qué está sucediendo realmente fuera de la ventana?

Es posible que ya hayan visto en las actas de julio el juicio unánime del FOMC: el mercado laboral es estable, la producción económica es sólida, pero la inflación sigue siendo demasiado alta. Yo y la gran mayoría de mis colegas consideramos que es más prudente esperar más información nueva entre las dos reuniones —especialmente teniendo en cuenta posibles nuevos cambios en las cadenas de suministro, los flujos de inversión y la geopolítica— antes de determinar si es adecuado ajustar la política de tasas. Al mismo tiempo, también coincidimos en que estamos preparados para actuar según sea necesario por la evolución de la situación.

Personalmente, el desempeño general de la economía estadounidense hoy me dejó una profunda impresión, y la economía parece haberse fortalecido. Una de las formas de evaluar la fortaleza de una economía es ver cuán bien resiste los impactos. Desde este punto de vista, tanto la «Main Street» de la economía real como la «Wall Street» de los mercados financieros han demostrado una resiliencia extraordinaria.

A continuación, algunos puntos de observación:

El gasto en capital corporativo — el "grano semilla" para el crecimiento económico futuro — está creciendo rápidamente. El aumento trimestral de la inversión en equipos y activos intangibles es de aproximadamente un 9%, la tasa de crecimiento más alta desde 2021. Más de la mitad del aumento en el gasto en capital este año probablemente se deba a la construcción de infraestructura relacionada con la IA.

Para las empresas del índice S&P 500, las ganancias han crecido más del 20% en el último año. Los márgenes de beneficio empresarial son bastante altos en comparación con los niveles históricos. La volatilidad general del mercado es baja. Estamos monitoreando de cerca la estructura interna del mercado, observando el desempeño entre los distintos sectores.

Las expectativas del mercado sobre el gasto en capital y el crecimiento futuro de las ganancias corporativas son bastante altas. Continuaré observando los cambios en la velocidad de crecimiento en sí, conocidos como la «segunda derivada». Los efectos posteriores resultantes —incluyendo su impacto sobre los precios de los activos, la confianza corporativa, los ingresos de los consumidores y el gasto de consumo— son igualmente importantes.

Los spreads de crédito de los bonos corporativos y los préstamos apalancados se encuentran cerca del extremo inferior de sus rangos históricos, y este año la emisión en estos mercados también ha sido bastante sólida. Si se sale del mercado de renta fija y se observa el sector bancario, la encuesta de julio sobre las opiniones de los gerentes de crédito senior de los bancos indica que los bancos nos dicen que los estándares de crédito para los préstamos comerciales e industriales actualmente se encuentran en el extremo relativamente relajado de su historial. Esto también ayuda a explicar por qué este tipo de préstamos ha crecido este año. Los mercados de crédito y préstamos apenas muestran signos de estar sujetos a restricciones monetarias.

Algunos sectores, como la vivienda y la agricultura, ciertamente enfrentan presiones. Pero en general, si tuviera que describir el entorno financiero amplio como «restrictivo», me resultaría difícil justificarlo.

A pesar de los diversos impactos, el gasto real de los consumidores sigue siendo sólido, con un crecimiento superior al 2% en los últimos cuatro trimestres. Si se combina el consumo con la fuerte inversión que hemos observado, la compra final interna privada (PDFP) también ha aumentado. Este año hasta la fecha, la PDFP ha crecido cerca del 3%. En comparación con el PIB, este indicador suele contener señales económicas más fuertes, y la tendencia que muestra actualmente es igualmente positiva.

En el lado del empleo del doble mandato de la Reserva Federal, Estados Unidos se desempeña bien actualmente. El mercado laboral es bastante estable. La tasa de desempleo actual es del 4,1%, que sigue siendo baja en comparación con los niveles históricos y ha permanecido基本 sin cambios significativos en los últimos años. El número de solicitudes iniciales de beneficios por desempleo, calculado como un promedio móvil de cuatro semanas —un indicador en tiempo real ampliamente validado y bastante robusto— actualmente se encuentra cerca de sus niveles más bajos en décadas.

En mi opinión, la tasa de rotación en el mercado laboral actual es relativamente baja, en parte debido a que, tras la pandemia, hubo una reasignación masiva entre empleadores y empleados.

Cuando la oferta de mano de obra casi ya no crece, el número de nuevos empleos creados cada mes también será naturalmente bajo. Siempre habrá algunos sectores en el mercado laboral que merecen atención —por ejemplo, los jóvenes recién graduados—. Pero en general, quienes desean trabajar aún pueden mantener sus empleos o encontrar nuevos. Claro está que podrían preocuparse por posibles perturbaciones futuras en el mercado laboral, pero hasta ahora, considero que el mercado laboral de Estados Unidos está en línea con el pleno empleo.

Pero en el lado de la estabilidad de precios de nuestra doble misión, los datos son más preocupantes. El indicador de inflación preferido por la Reserva Federal, el índice de precios PCE, ha aumentado un 3,7 % en los últimos 12 meses, y su tasa anualizada en los últimos seis meses es del 4,1 %. El indicador comparable del índice de precios al consumidor (CPI) también se mantiene en niveles elevados, al igual que los indicadores de inflación subyacente del PCE y del CPI. Ninguno de estos indicadores es perfecto, pero todos cuentan una historia similar: la inflación sigue por encima de nuestro objetivo del 2 %. Por lo tanto, la principal prioridad actual de la Reserva Federal debería ser los precios.

La tarea de los formuladores de políticas es identificar la inflación subyacente potencial, es decir, los cambios de precios generalizados en la economía tras excluir factores especiales y particulares. Necesitamos determinar si la inflación subyacente está aumentando, disminuyendo o estancándose. No solo deseamos comprender la dirección de su cambio, sino también la velocidad de ese cambio. Cada uno de estos indicadores amplios de inflación ha experimentado una caída significativa en comparación con sus picos de 2022. Sin embargo, los avances logrados durante los últimos dos años han sido bastante limitados.

Además, aunque los datos de PCE y CPI de este verano fueron mejores de lo esperado, estos datos no me hacen creer que la tendencia subyacente de la inflación haya experimentado una mejora significativa.

Los datos muestran que el crecimiento salarial también es moderado en la actualidad. Sin embargo, históricamente, el crecimiento salarial no ha demostrado ser un indicador confiable para predecir la inflación futura al rastrear la inflación subyacente.

Para evaluar la inflación potencial, creo que es muy útil desglosar los 199 componentes individuales del índice de precios PCE. En los últimos 12 meses, el 54% de los artículos en la cesta de bienes y servicios del PCE experimentaron aumentos de precios superiores al 3%. Esta proporción es claramente inferior al pico de aproximadamente el 77% tras la pandemia, pero sigue siendo significativamente más alta que el promedio del 32% de los 20 años anteriores a la pandemia.

Si se considera solo los últimos seis meses, la conclusión es similar: el 49% de los artículos en la cesta de PCE registraron un aumento anualizado de precios superior al 3%. Asimismo, esto es claramente inferior al pico posterior a la pandemia, pero aún se mantiene en un nivel bastante elevado.

El reciente aumento general en los precios de las materias primas también merece atención. Necesitamos determinar si estas tendencias actuales implican un riesgo al alza en la inflación.

Además, es igualmente importante determinar si los datos de inflación que han persistido durante más de cinco años ya se han incorporado a las expectativas de la gente. La buena noticia es que los indicadores de expectativas de inflación a mediano plazo siguen siendo estables en general. Los indicadores de compensación por inflación en los mercados de swaps también transmiten una señal similar y fuerte.

Teniendo en cuenta especialmente los desarrollos recientes, el precio del mercado aún refleja una confianza: la creencia de que podemos lograr la estabilidad de precios. Esto refleja tanto la credibilidad de la Reserva Federal como una institución como sus mejores tradiciones. Y puedo garantizarles a todos ustedes... que el mercado tiene razón.

Desde la historia económica, los indicadores de expectativas de inflación basados en el mercado tienen una característica: antes de perder estabilidad, suelen parecer muy resistentes y sólidos. Estas expectativas no cambian fácilmente, y actualmente siguen bien ancladas. Pero debemos vigilarlas de cerca. Asegurar que las expectativas de inflación no se desanclen es el trabajo de la Reserva Federal.

Hay una señal que nadie debería ignorar: la inflación persistente y elevada durante los últimos 65 meses recae claramente sobre los bancos centrales. Y este es precisamente el lugar donde debe recaer la responsabilidad.

Mi criterio es: debemos tener confianza de que la inflación potencial se está acercando claramente y con suficiente rapidez a nuestro objetivo. De lo contrario, aún tenemos trabajo por hacer. Ese es nuestro trabajo… nuestra misión… y también la responsabilidad que debemos cumplir.

Conclusión

Hoy, al estar aquí, prometo una disciplina, no una decisión política específica.

En esta era tan significativa, mis colegas de la Reserva Federal y yo no somos los primeros en sostener estas posiciones. Estamos decididos a valorar el presente y cumplir con nuestro trabajo al más alto estándar posible.

Asumimos nuestras responsabilidades con humildad y una firme determinación. Muchas cosas dependen de las decisiones que tomemos. Una política monetaria sólida puede ayudar a las familias y empresas a prosperar. Si se implementa eficazmente, la política monetaria puede ampliar y profundizar los impulsores del crecimiento económico de Estados Unidos... al mismo tiempo que ayuda a consolidar el liderazgo de Estados Unidos en el mundo. También sé que nuestro país necesita que reflexionemos cuidadosamente y actuemos con sabiduría.

Es un gran honor poder servir nuevamente a la Reserva Federal. Agradezco sinceramente el aliento y los valiosos consejos de mis colegas... y el apoyo de muchas personas presentes hoy... También agradezco a todos por su paciencia y atención esta mañana. Gracias.

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