A finales de julio, las acciones de impulso de IA experimentaron volatilidad extrema; el tamaño bajo gestión del ETF de semiconductores de Corea del Sur cayó de 53.000 millones a 15.000 millones de dólares; el cesto de impulso de alta beta de Goldman Sachs registró su peor desempeño desde noviembre de 2000; los factores de valor, calidad y baja volatilidad mostraron una clara recuperación, y el índice ponderado igualmente del S&P 500 alcanzó un récord histórico esta semana. El sector de semiconductores registró su mayor aumento bimestral desde junio, y el índice KOSPI subió hasta un 18,5%. El mercado está evaluando si ya se ha tocado fondo en la rotación de impulso. El fondo especulativo Situational Awareness suspendió su desapalancamiento forzado tras la caída de su cartera de acciones, hasta que Citadel asumió su portafolio. Los analistas señalan que más de 1 billón de dólares en gastos de capital en IA están entrando al sistema, y que los fundamentos siguen siendo sólidos, pero recomiendan prestar atención al riesgo de tasas de interés a largo plazo.Autor y fuente del artículo: Wall Street Journal
Al cierre de este mes, Wall Street experimentó un rebote colectivo, pero el mercado aún no ha llegado a un consenso sobre si este rebote es simplemente una corrección técnica tras una sobreventa o una señal de que la lógica de inversión en IA ha tocado fondo.
Los dos últimos días de negociación de julio, las acciones de alta movilidad que habían sufrido fuertes pérdidas registraron una fuerte recuperación de dos días, y el índice coreano con fuerte exposición a semiconductores, KOSPI, subió un 18 % en un solo día, mientras que el sector de semiconductores de EE. UU. registró su mayor aumento de dos días desde junio.
Sin embargo, en julio, el índice compuesto de Nasdaq cayó aproximadamente un 3% acumulativo, registrando el peor desempeño mensual desde marzo y su segundo mes consecutivo de caídas. El cesto de alta beta y momentum de Goldman Sachs registró en julio su peor rendimiento mensual desde noviembre de 2000.
El desencadenante directo de esta volatilidad fue el fracaso de las apuestas con inteligencia artificial apalancada.
Wall Street Journal mencionó que el fondo de cobertura Situational Awareness (SA), gestionado por Leopold Aschenbrenner, sufrió un liquidación por margen debido a posiciones apalancadas de IA, lo que lo obligó a vender activos de capital en el mercado abierto en un mercado bajista.
Hasta que Citadel, uno de los mayores fondos de cobertura del mundo, adquirió la mayor parte de su cartera de acciones, se detuvo la caída en espiral del mercado. Pero para muchos observadores del mercado, este evento reveló mucho más que el riesgo de posición de un solo fondo.
Tormenta de liquidaciones SA y desapalancamiento forzado
El núcleo de esta tormenta es el fondo de cobertura Situational Awareness, dirigido por Leopold Aschenbrenner.
Wall Street Journal mencionó que el fondo sufrió pérdidas significativas en posiciones apalancadas relacionadas con IA, lo que desencadenó una notificación de margen adicional, obligándolo a vender acciones en el mercado abierto durante la caída del mercado, acelerando aún más la tendencia bajista.
La magnitud y velocidad del apalancamiento reducido se confirman en múltiples dimensiones:
- Los valores tecnológicos globales sufrieron la mayor venta en más de cinco años;
- Al 30 de julio, el volumen de activos bajo administración (AUM) de los ETF apalancados/inversos cotizados en EE. UU. se mantuvo ligeramente por debajo de los 150 mil millones de dólares, una reducción de casi 60 mil millones de dólares respecto al pico de junio.
- El volumen de activos gestionados de los ETF apalancados de acciones coreanas cayó de un pico de 53.000 millones de dólares en junio a aproximadamente 15.000 millones de dólares;
- Varios factores cuantitativos registraron la mayor volatilidad diaria en cuatro años.
Solo se interrumpió esta caída en espiral cuando Citadel intervino para adquirir la mayor parte de su cartera de acciones en el mercado abierto. Sin embargo, el fondo de cobertura SA no fue una black swan aislada.
Anteriormente, el sector de la IA ya había comenzado a debilitarse mientras los inversores cuestionaban el retorno de las inversiones en IA; una reunión de la Reserva Federal que de otro modo habría sido ordinaria generó dudas sobre la determinación del nuevo presidente Walsh para contener la inflación, impulsando el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo.
La pendiente de la curva de rendimiento a cinco a treinta años registró la mayor expansión semanal desde agosto de 2025.
Según Yin Luo, analista cuantitativo de Wolfe Research, el aumento de los rendimientos a largo plazo no solo refleja una economía sólida, sino que también indica un aumento en las expectativas de inflación y una mayor prima de plazo, es decir, el rendimiento adicional que los inversores exigen por mantener bonos del tesoro a largo plazo en lugar de renovar bonos a corto plazo.
Julio: colapso del factor de impulso, cambio de estilo a nivel histórico
Desde la perspectiva de los factores cuantitativos, la intensidad de este movimiento de mercado es particularmente notable.
La estrategia de momentum, que consiste en apostar por acciones recientemente fuertes, experimentó la caída más grande en cuatro días desde 2020, seguida de un repunte diario más fuerte en el mismo período.
La amplitud promedio diaria del índice S&P 500 esta semana fue inferior al 1%, mientras que la amplitud promedio diaria del índice de momentum estrella de Goldman Sachs fue cercana al 10%. Algunos analistas consideran que no se debe esperar una recuperación significativa del mercado de acciones antes de que esta señal se debilite.
Durante todo julio, el rendimiento mensual de la canasta de alta beta de Goldman Sachs fue el peor desde noviembre de 2000. Las posiciones largas dentro de la canasta sufrieron presión generalizada, mientras que varias acciones de software previamente vendidas en corto aumentaron en contra de la tendencia.
Al mismo tiempo, los factores que han estado en desventaja durante mucho tiempo, como valor, calidad y baja volatilidad, experimentaron un fuerte repunte, invirtiendo parcialmente el orden de estilos desde el auge impulsado por la IA.
El índice ponderado igualmente del S&P 500, el índice de baja volatilidad y el índice S&P 500 sin componentes relacionados con IA alcanzaron todos nuevos máximos históricos esta semana.
Wai Lee, director de investigación de acciones sistemáticas de Allspring Global Investments, dijo:
La reciente debilidad del impulso parece más bien una rotación, y no un colapso ni una corrección. El mercado está recompensando a las acciones que muestran una mejor rentabilidad de la inversión y flujo de efectivo libre.¿Ha llegado el mercado a un punto de inflexión?
El repunte de este fin de semana proporcionó al mercado un respiro.
Las acciones de semiconductores registraron el mayor aumento de dos días desde junio, el índice KOSPI, con una alta ponderación de chips coreanos, subió hasta un 18,5%, el índice S&P 500 recuperó la media móvil de 50 días y el índice de volatilidad VIX descendió desde más de 20 a principios de esta semana hasta 15,99.
Sin embargo, Michael Dickson, director de investigación de Horizon Investments, planteó una pregunta más cautelosa:
La verdadera pregunta es: ¿Hemos llegado al fondo de la rotación de impulso?Lewis Grant, gerente de cartera senior de Federated Hermes, cree que, tras el fuerte retroceso de las acciones de momentum y la corrección de las valoraciones de los líderes de IA, "la fase más intensa de rotación ya debería haber pasado".
Mike Shell, CIO de Shell Capital, indicó que los datos proporcionados por su corredor sugieren que este cierre de posiciones de impulso se encuentra más cerca de su final, y que la relación riesgo-beneficio se está volviendo más atractiva, aunque enfatizó que esto no significa que se haya confirmado un piso exacto.
El equipo cuantitativo de JPMorgan Chase mantiene una postura más cautelosa. El equipo de estrategas liderado por Khuram Chaudhry escribió en su informe del viernes que la deterioración del sentimiento y el techo en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria podrían hacer que el giro persista, "este mes se siente diferente a los anteriores", y recomendaron aumentar la exposición al factor calidad.
Paisley Nardini, director de la empresa de gestión de activos, ofreció una advertencia más amplia: julio demostró que "comprar simplemente índices" ya no es suficiente en el entorno de mercado actual, y el valor de la gestión activa está volviendo a destacar.
Los factores estacionales también son una variable. Históricamente, agosto y septiembre son los dos meses con el peor rendimiento del año, y una pregunta que el mercado se plantea es: ¿se ha liberado anticipadamente la volatilidad típica del final del verano este año?
Pasquariello de Goldman Sachs ofreció una evaluación general relativamente optimista en su informe semanal: la economía se mantiene sólida, los beneficios crecen con fuerza y los flujos de capital tienden a mejorar, con más de 1 billón de dólares en gastos de capital en IA fluyendo hacia el sistema.
El informe indica:
La base fundamental del mercado sigue siendo sólida, y las perspectivas generales del mercado accionario estadounidense siguen siendo favorables.Pero también advirtió claramente sobre los riesgos de cola, especialmente el movimiento de las tasas a largo plazo en el mercado de bonos globales, que merece una atención especial: "especialmente para las acciones de larga duración".
Él cree que el índice S&P 500 continuará bajo presión, pero que las intervenciones recientes aumentarán, y que el entorno de liquidez estival hará más difícil la transferencia de riesgos.
Sugirió a los inversores que, durante las próximas semanas, mantengan una preferencia de cartera de "aumentar la liquidez y reducir la complejidad".