Informe de JPMorgan: Cuatro razones para mantenerse alcista en las acciones estadounidenses; el CPI de septiembre decidirá el aumento de tasas

Escrito por: Rita

Las tasas de interés están aumentando, los tipos de cambio están moviéndose y el precio del petróleo está subiendo, pero JPMorgan dice que aún se debe mantener una postura alcista en el mercado accionario estadounidense. El 6 de septiembre, JPMorgan publicó un informe temático sobre los mercados asiáticos, donde presenta cuatro razones clave para abordar la volatilidad macroeconómica que ha preocupado a los inversores en acciones estadounidenses: crecimiento sólido, tasas de interés no excesivamente altas, tendencia al dólar débil y posiciones neutrales o ligeramente cortas de los fondos de cobertura. El empleo no agrícola de agosto aumentó en 162.000 puestos, muy por encima de lo esperado, pero la verdadera incertidumbre sobre si se realizará un aumento de tasas en septiembre radica en el IPC del 11 de septiembre.

J.P. Morgan considera que, a pesar del aumento de la volatilidad macroeconómica, la atractividad de los activos de renta variable no ha disminuido. La tasa de crecimiento implícita del PMI global supera el 3%, los EPS se encuentran en un ciclo de revisiones al alza, el índice MSCI World ha aumentado aproximadamente un 12% este año y la rentabilidad del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años solo ha subido 60 puntos básicos. El crecimiento de las utilidades está absorbiendo las valoraciones, no impulsadas por burbujas. El informe también menciona riesgos potenciales relacionados con las elecciones en Alemania y un giro en la política comercial europea, pero para los inversores en acciones estadounidenses, el foco principal sigue siendo la resistencia del crecimiento, la trayectoria de las tasas de interés y la estructura de posiciones.

El crecimiento es el pilar fundamental para ser alcista en los mercados accionarios estadounidenses. El crecimiento de EE. UU. alcanzó el 2,5 % en la primera mitad de 2026, y JPMorgan espera un crecimiento aún más fuerte en la segunda mitad (2,6 %), con riesgos sesgados al alza. El PMI global de agosto sugiere un crecimiento superior al 3 %, abarcando múltiples sectores y regiones.

A pesar de la presión por el precio del petróleo cercano a los 100 dólares y el aumento de las tasas de interés, el crecimiento es la variable clave para los activos de renta variable. El empleo no agrícola de agosto aumentó en 162.000 puestos, superando en más de 100.000 la consenso del mercado, y las proyecciones de PIB y EPS se encuentran en una trayectoria de revisión al alza. El sólido desempeño de los datos de empleo refuerza aún más la resistencia de los fundamentos económicos, y el mercado laboral no ha experimentado el enfriamiento sustancial que el mercado temía anteriormente.

Desde la perspectiva de los beneficios, el EPS mediano de las empresas del S&P 500 en el segundo trimestre aumentó un 14% interanual, y la tasa de crecimiento de las ganancias en otros sectores, excluyendo las empresas de infraestructura de IA, también alcanzó un récord en este ciclo. JPMorgan considera que la recuperación de los beneficios se está extendiendo, lo que proporciona el soporte fundamental más sólido para el mercado accionario estadounidense. El crecimiento de los beneficios es el verdadero impulsor del aumento de los precios de las acciones, no una burbuja de valoración.

La velocidad de aumento de los rendimientos es más importante que los niveles absolutos. La principal fuerza impulsora reciente detrás del aumento de las tasas a largo plazo es el crecimiento sólido, no una inflación descontrolada ni una deterioración fiscal. Los estrategas de tasas de JPMorgan prevén que la velocidad de aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años se desacelerará, con un objetivo final de 4,85%.

Un análisis de regresión muestra que el rendimiento actual de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años está básicamente alineado con el nivel de crecimiento potencial. A pesar del intenso debate en el mercado sobre un déficit del 6% y una deuda federal de 40 billones de dólares, este aumento en los rendimientos es esencialmente impulsado por el crecimiento, lo que constituye una señal positiva para las acciones estadounidenses, no una advertencia. Cuando los rendimientos aumentan impulsados por el crecimiento, la capacidad de fijación de precios de las empresas y sus perspectivas de ganancias mejoran simultáneamente, lo que aumenta, no reduce, la atracción de los activos de renta variable.

JPMorgan considera que aún no se ha alcanzado el punto crítico en el que las tasas de interés comienzan a frenar el ciclo económico. Aunque el aumento de las tasas ha elevado los costos de financiación, la mejora en las ganancias corporativas es suficiente para contrarrestar este efecto. El umbral clave radica en la velocidad de aumento de las tasas, que actualmente se mantiene dentro de límites controlables.

JPMorgan considera que, aunque el gobierno de Trump mantiene nominalmente la política del "dólar fuerte", su tendencia real es reducir las tasas de interés y debilitar el dólar para mejorar la competitividad de Estados Unidos.

El dólar débil respalda los ingresos externos de las empresas tecnológicas y multinacionales de EE.UU. Un dólar más débil significa que las ganancias externas de los gigantes tecnológicos de EE.UU. (aproximadamente del 50% al 60% de sus ingresos provienen del extranjero) obtendrán beneficios cambiarios al convertirse nuevamente a dólares, aumentando directamente sus ganancias por acción expresadas en dólares.

Las posiciones de los fondos de cobertura están en general ligeramente neutras, proporcionando un punto de partida limpio para futuras acumulaciones. Tras dos a tres meses de desapalancamiento, el indicador de posición táctica de J.P. Morgan para EE. UU. aún se mantiene en un nivel bajo del 40% (-0,2 desviaciones estándar), y la exposición neta global de los fondos de cobertura se sitúa solo entre el 40% y el 50% (en una perspectiva de cinco años).

En términos de estilo sectorial, la asignación de acciones cíclicas frente a acciones defensivas también se encuentra en niveles neutrales. Durante la última semana se han observado algunos primeros indicios de aumento de posiciones, pero solo a nivel de posición total, sin que la posición neta haya seguido el mismo patrón. Esta estructura de posiciones sugiere que aún existe un fuerte potencial de compradores pendientes de liberarse, lo que implica un amplio espacio para el retorno de capital a los mercados accionarios una vez que disminuyan las incertidumbres macroeconómicas.

Según la experiencia histórica, cuando el exposición neta de los fondos de cobertura se encuentra en el rango del 40% al 50%, los rendimientos de los activos de renta variable en los siguientes 6 a 12 meses suelen ser positivos. El nivel actual de posiciones no es ni excesivo ni extremo, lo que proporciona soporte técnico para un nuevo alza en los mercados accionarios estadounidenses.

El empleo no agrícola de agosto aumentó en 162 000, superando ampliamente las expectativas, lo que elevó la probabilidad de un aumento de tasas en septiembre, presionando a los mercados accionarios estadounidenses (el S&P 500 cayó un 0.5%). JPMorgan considera que Warsh ha indicado claramente que no existe conflicto entre el doble mandato (el desempleo ya está muy bajo); la verdadera decisión sobre si aumentar las tasas en septiembre dependerá de los datos del CPI del 11 de septiembre. JPMorgan espera un CPI subyacente mensual del 0.21%; si se cumple esta expectativa, la probabilidad de aumento de tasas disminuirá.

La valoración de la probabilidad de un aumento de tasas en septiembre ha aumentado desde aproximadamente el 30% antes del empleo no agrícola hasta ligeramente por encima del 50%. Si los datos del CPI muestran una inflación moderada, las expectativas de aumento de tasas podrían enfriarse rápidamente, lo que podría abrir una ventana de recuperación para las acciones estadounidenses. Por el contrario, si el CPI supera las expectativas, un aumento de tasas en septiembre podría volverse real, ejerciendo presión sobre la valoración de las acciones de crecimiento a corto plazo.

JPMorgan recomienda mantener una sobrepesificación en los mercados accionarios de EE.UU., la tecnología de IA y el oro. La inversión en infraestructura de IA sigue siendo el eje central a lo largo del ciclo; se espera que el gasto en capital de los fabricantes de gran escala aumente un 60% para 2027, aunque la tasa de crecimiento se desacelerará en 2028, los niveles absolutos de gasto seguirán siendo elevados.

Septiembre presenta una serie de reuniones clave: se espera que la FOMC (16) mantenga las tasas sin cambios, el BCE (10) aumente 25 puntos básicos, el Banco de Inglaterra (17) mantenga las tasas sin cambios y el Banco de Japón (18) aumente 25 puntos básicos. Los datos de CPI (11) proporcionarán orientación a corto plazo.

En cuanto a los riesgos, hay dos aspectos a tener en cuenta: si el CPI supera las expectativas al alza, una posible tasa de interés más alta en septiembre podría presionar las valoraciones de las acciones de crecimiento. El aumento de las políticas de protección comercial en Europa podría afectar los ingresos externos de algunas empresas estadounidenses orientadas a las exportaciones, especialmente en los sectores automotriz e industrial. JPMorgan considera que la relación riesgo-rendimiento de las acciones estadounidenses sigue siendo positiva en la actualidad.

Disclaimer

Este artículo es una recopilación e interpretación de潮向研究 sobre un informe de investigación de un broker externo (JPMorgan, 6 de septiembre de 2026), combinada con información del mercado público. Las calificaciones, precios objetivos, proyecciones de ganancias y juicios relacionados citados en el texto son opiniones de los analistas de dicho broker y representan únicamente la postura de su institución respectiva, no la de 潮向研究, ni constituyen ninguna recomendación de inversión.

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