TL;DR
- JPMorgan identifica la legislación estadounidense sobre criptomonedas como la variable clave para los mercados.
- Las negociaciones en el Senado siguen estancadas sobre los pagos de recompensas en stablecoin a los usuarios.
- El bitcoin alcanzó los $126,000 en octubre de 2024, pero posteriormente anuló esas ganancias.
JPMorgan rara vez señala escenarios especulativos sin respaldo concreto. Eso es lo que hace que la última nota de investigación del banco valga la pena leer con atención. En lugar de apuntar a datos en la cadena o impulsores macroeconómicos, JPMorgan identifica un desencadenante legislativo como la variable más importante para los activos digitales antes de fin de año. El argumento se fundamenta en la política, la negociación y el poder regulatorio concentrado en Washington.
La posición del banco es clara: si el Congreso aprueba una legislación integral sobre la estructura del mercado para Activos digitales a mediados de año, el sector obtendrá algo que nunca ha tenido en su historia moderna: claridad regulatoria genuina. Para JPMorgan, esa claridad elimina la barrera más grande que mantiene al capital institucional al margen.
Los grandes fondos han retrasado consistentemente una exposición significativa al criptoactivo no solo por la volatilidad de los precios, sino porque operar sin reglas definidas genera riesgos legales y de cumplimiento que la mayoría de los gestores de cartera se niegan a asumir. Un marco formal cambia por completo este cálculo.
Más allá del acceso institucional, el banco destaca otra consecuencia de la aprobación de la ley: el fin de la regulación impulsada por la aplicación. Durante años, las agencias federales persiguieron a las empresas de cripto a través de acciones legales en lugar de reglas publicadas, creando un entorno en el que las empresas desarrollaban productos sin saber si esos productos eran compatibles. Esa incertidumbre penalizó a los operadores legítimos y recompensó a quienes estaban dispuestos a asumir riesgos legales. La legislación reemplazaría esa ambigüedad con estándares escritos.
La Ley de Claridad ya aprobó la Cámara de Representantes, pero el avance en el Senado se estancó. Los legisladores no están de acuerdo en cómo abordar las brechas dejadas por la Ley Genius, la primera ley federal que establece un marco para la emisión de stablecoins, firmada por el presidente Trump en julio. Esa ley representó un paso concreto hacia adelante, pero dejó suficientes preguntas sin resolver como para alimentar el actual impasse legislativo.
Quién se lleva las ganancias de las stablecoins es la verdadera batalla
En el corazón del estancamiento del Senado se encuentra una pregunta con consecuencias de billones de dólares: ¿deberían permitirse a las plataformas de comercio de criptomonedas pagar a los usuarios recompensas por mantener stablecoins en sus cuentas? Los bancos tradicionales dicen que no. Su argumento se centra en el riesgo de salidas de depósitos de instituciones financieras reguladas hacia cuentas de criptomonedas con rendimientos más altos, lo que, según ellos, podría poner en peligro la estabilidad financiera. Las empresas de criptomonedas contrarrestan que restringir esas recompensas otorga a los bancos establecidos una ventaja competitiva sin justificación técnica.
La disputa se volvió abiertamente política en enero cuando el CEO de Coinbase, Brian Armstrong, retiró su apoyo al proyecto de ley. Su salida obligó a una nueva ronda de negociaciones que incluyó múltiples reuniones en la Casa Blanca, reuniendo a ejecutivos de cripto, grupos de la industria y lobistas bancarios. La semana pasada, Armstrong declaró públicamente que existe un camino viable hacia adelante, aunque aún no se ha materializado ningún acuerdo formal.
Bitcoin alcanzó un récord histórico por encima de los $126,000 en octubre de 2024, impulsado por la expectativa de que una segunda administración Trump favorecería el sector. Lo que siguió fue una corrección prolongada que borró las ganancias, expulsó a los inversores minoristas y dejó al activo fluctuando lateralmente sin una dirección clara.
Matt Hougan, director de inversiones de Bitwise Asset Management, describió la fase actual con precisión clínica. Las correcciones en cripto no terminan cuando los titulares se vuelven positivos o cuando una sola sesión de operación registra una ganancia importante.
Ese desinterés colectivo, argumenta Hougan, es la verdadera señal de que se está formando un fondo. También advirtió que el proceso de consolidación será desigual y prolongado, con la posibilidad de nuevos mínimos antes de que cualquier movimiento direccional sostenido se establezca.
La tesis de JPMorgan no se basa en el optimismo. Se basa en una condición. Sin legislación, la incertidumbre regulatoria sigue siendo el obstáculo dominante para la participación institucional a gran escala. Con la legislación aprobada, ese obstáculo desaparece y la configuración para la segunda mitad del año cambia significativamente.