Según JPMorgan, las empresas tecnológicas están en camino de inundar el mercado de bonos con más de medio billón de dólares en nueva deuda este año. Esa cifra de $500 mil millones haría que la tecnología representara aproximadamente el 20% de todas las ventas de bonos en EE. UU. en 2026, una participación que supera incluso el pico del 14% del sector durante la burbuja punto com.
¿La diferencia entre ahora y 1999? Estas empresas realmente generan flujos de efectivo enormes. Simplemente están gastando aún más rápido.
La carrera de infraestructura de IA está impulsando el auge de los préstamos
La proyección de JPMorgan se enmarca dentro de una proyección más amplia para el mercado de bonos de inversión en EE. UU., que el banco espera que alcance un récord de $1,81 billones en emisiones totales este año. Esto superaría el récord anterior de $1,76 billones establecido en 2020, cuando las empresas se apresuraron a obtener financiamiento económico de la era de la pandemia.
Tres fuerzas se están uniendo para empujar a las empresas tecnológicas hacia los mercados de deuda a esta escala. La más obvia: los gastos de capital vinculados a la infraestructura de inteligencia artificial. Construir centros de datos capaces de entrenar y ejecutar modelos de lenguaje grandes requiere gastos medidos en decenas de miles de millones por empresa, y incluso las empresas más ricas del mundo encuentran más fácil tomar prestado que financiar todo con el flujo de efectivo operativo solo.
El segundo factor es la refinanciación. Más de 1 billón de dólares en deuda corporativa existente necesita ser renovada, y las empresas tecnológicas tienen una parte significativa de ese total.
En tercer lugar, la actividad de fusiones y adquisiciones está aumentando. Los grandes acuerdos tecnológicos suelen implicar emisiones de bonos para financiar el precio de compra, y un entorno de operaciones más activo significa más papel llegando al mercado.
Las proyecciones anteriores de JPMorgan a finales de 2025 estimaban la emisión tecnológica en aproximadamente $250 mil millones, con el sector ampliado de Tecnología, Medios y Telecomunicaciones estimado en casi $400 mil millones. El aumento a $500 mil millones solo para tecnología indica que los planes de gasto relacionados con la IA han acelerado aún más.
Un tipo muy diferente de tecnología prestada
A finales de la década de 1990, muchas de las empresas que emitían deuda no generaban ingresos o apenas eran rentables. El 14% de participación de la tecnología en el mercado de bonos en ese momento se basaba en optimismo y no mucho más. Los prestatarios tecnológicos de hoy incluyen empresas que poseen cientos de miles de millones en reservas de efectivo combinadas. Apple, Microsoft, Alphabet y Meta no emiten bonos porque necesitan desesperadamente financiamiento, sino porque a menudo es más eficiente fiscalmente tomar prestado que repatriar efectivo en el extranjero o liquidar inversiones.
Hace una década, la emisión de bonos tecnológicos solía estar vinculada a los rendimientos para los accionistas: endeudarse a bajo costo para financiar recompras y dividendos. Ahora, el caso de uso principal es la inversión en capital. Estas empresas están construyendo infraestructura física a un ritmo no visto desde la expansión de telecomunicaciones de principios de los años 2000, excepto que los montos en dólares son significativamente mayores.
Qué significa esto para el mercado de bonos y más allá
Un solo sector que representa una quinta parte de toda la emisión de grado de inversión en EE. UU. genera un riesgo de concentración que los inversores en renta fija no pueden ignorar. Los fondos índice de bonos y los ETF que siguen el mercado de grado de inversión aumentarán mecánicamente su exposición tecnológica a medida que las nuevas emisiones alteren la composición del índice.
Los spreads de crédito en el sector tecnológico podrían enfrentar presión por el volumen absoluto de oferta. Cuando se necesitan compradores para $500 mil millones en nuevos bonos, incluso emisores con buena calificación podrían necesitar ofrecer spreads ligeramente más amplios para liquidar el mercado.