El yen japonés subió a aproximadamente 155.8 por dólar a principios de septiembre de 2026, su nivel más fuerte frente al dólar en cinco meses. Esto representa un giro notable para una moneda que apenas unas semanas antes se acercaba a 164 por dólar, un nivel no visto en casi cuatro décadas.
Una campaña de intervención récord
Las autoridades japonesas gastaron una asombrosa cantidad de 15,39 billones de yenes comprando yenes durante julio y agosto de 2026, la campaña de intervención más grande jamás registrada. Para ponerlo en perspectiva, eso equivale aproximadamente a $100 mil millones en poder de mercado monetario desplegado en solo dos meses.
El yen había estado deteriorándose constantemente durante el verano, operando en un rango de 159 a 164 por dólar durante la mayor parte de la temporada. El punto más bajo se alcanzó en julio, cuando el par tocó aproximadamente 164, acercando al yen peligrosamente a un mínimo de 40 años frente al dólar.
La causa raíz era familiar: una brecha persistente entre las tasas de interés de EE. UU. y Japón. Mientras la Reserva Federal mantuvo las tasas elevadas para combatir la inflación, el Banco de Japón mantuvo su postura comparativamente dócil. Esa diferencia hizo que fuera una decisión obvia para los operadores tomar prestado yenes baratos y colocar dinero en activos en dólares con mayores rendimientos, una dinámica conocida como carry trade.
Para la primera semana de septiembre, la campaña de intervención había ganado claramente impulso. El USD/JPY cayó desde los bajos 160 el 2 de septiembre hasta aproximadamente 155.83 el 7 de septiembre, un movimiento de más de cinco yenes en menos de una semana.
La coalición de políticas detrás del repunte
El ministro de Finanzas Satsuki Katayama y el alto funcionario monetario Atsushi Mimura han sido vocales sobre la necesidad de restaurar el yen a niveles que reflejen mejor los fundamentos económicos. El gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, ha señalado apertura a ajustes en la política. El secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, ha hecho comentarios favorables sobre un yen más fuerte, sugiriendo que Washington no está exactamente molesto por un dólar más débil frente a la moneda japonesa.
Esta coordinación diplomática ha modificado considerablemente las expectativas del mercado. Los operadores ahora están preciando una probabilidad significativa de que el BOJ aumente las tasas en su reunión de septiembre de 2026. Incluso la perspectiva de un aumento, independientemente de si se materializa, ha sido suficiente para deshacer algunas de las posiciones cortas especulativas que habían presionado al yen durante meses.
Qué significa un yen más fuerte para los mercados globales
Un yen más fuerte generalmente presiona a las acciones japonesas, especialmente a las exportadoras cuyas ganancias en el extranjero disminuyen al convertirse de nuevo a una moneda nacional más cara. El Nikkei 225 tiende a moverse en dirección opuesta al yen, y los inversores en acciones japonesas deben prepararse para esa contracorriente.
Las instituciones japonesas se encuentran entre los mayores tenedores mundiales de bonos extranjeros, especialmente de Tesoros de EE.UU. Un yen más fuerte reduce los costos de cobertura para estos inversores, lo que podría hacer que las tenencias de bonos extranjeros sean más atractivas. Pero si la BOJ realmente lleva a cabo aumentos de tasas, los rendimientos internos más altos también podrían atraer parte de ese capital de vuelta al país, ejerciendo presión al alza sobre los rendimientos de los Tesoros.
La deshacerse del carry trade es la preocupación más inmediata para los activos de riesgo en general. Cuando se liquidan los carry trades financiados en yenes, a menudo coincide con la venta de acciones, monedas de mercados emergentes y otros activos sensibles al riesgo. El colapso del carry trade de agosto de 2024, que sacudió brevemente los mercados globales, sirve como recordatorio reciente de lo desordenado que pueden volverse estas deshacerse.