Japón ha desplegado una cantidad extraordinaria de dinero para defender su moneda, y el yen sigue bajando de todos modos. El yen alcanzó 160.725 por dólar el 30 de abril, un mínimo casi de dos años que desencadenó una de las operaciones de defensa monetaria más agresivas en la historia financiera moderna. Cuando el Ministerio de Finanzas de Japón terminó de calcular sus gastos de intervención solo para el período de abril a mayo, la factura ascendió a 11,7 billones de yenes, aproximadamente entre 73 mil millones y 73,5 mil millones de dólares, la intervención mensual más grande registrada.
Incluya una operación posterior el 30 de julio estimada en aproximadamente $53 mil millones, y el total de la intervención de Japón para 2026 se acerca a $96 mil millones.
Cómo Japón llegó aquí
La debilidad del yen se deriva directamente de la brecha de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos. Cuando las tasas estadounidenses son significativamente más altas que las japonesas, los inversores globales desplazan naturalmente capital hacia activos denominados en dólares para obtener mejores rendimientos. Esa demanda constante de dólares ejerce una presión descendente persistente sobre el yen, y ninguna cantidad de intervención resuelve completamente la aritmética subyacente.
Japón importa casi todo su petróleo y gas natural, y esas compras se cotizan en dólares. Un yen más débil significa que esas importaciones cuestan más en términos de la moneda local, lo que alimenta la inflación y aumenta aún más la presión sobre los presupuestos familiares.
La ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, se ha comprometido públicamente a actuar contra lo que los funcionarios describen como volatilidad excesiva. El nivel de 160 por dólar ha funcionado como una línea informal desde que comenzaron las intervenciones en 2024.
Los 40 mil millones de dólares en un solo día
La intervención diaria de Japón el 30 de abril superó los 6,2 billones de yenes, aproximadamente $40 mil millones, un récord para una sola sesión de operaciones. La operación generó un fuerte repunte, llevando al yen de nuevo hacia la zona media de 155 en los días siguientes. A principios de junio, el yen había retrocedido nuevamente hacia 160. Algunos participantes del mercado señalaron que el yen ha probado desde entonces niveles cercanos a 164, lo que sugiere que el techo de la intervención se está elevando gradualmente.
La acción del 30 de julio introdujo un nuevo elemento. Japón y Estados Unidos llevaron a cabo lo que se cree que fue una intervención coordinada alrededor del 31 de julio y el 1 de agosto, la primera operación monetaria conjunta entre ambos países en décadas. El último esfuerzo comparable se remonta a 1998 y 2011, ambos momentos de estrés agudo en los mercados.
Qué significa la debilidad sostenida para los mercados
Para los exportadores japoneses, un yen débil es inicialmente una buena noticia. Empresas como Toyota y Sony generan ingresos en monedas extranjeras y los convierten de nuevo a yen, por lo que un yen más barato aumenta sus ganancias reportadas.
Los bienes importados, desde combustible hasta alimentos y componentes electrónicos, cuestan más cuando el yen está débil. Esta presión sobre el poder adquisitivo es políticamente sensible y brinda al gobierno un incentivo real más allá de un orgullo monetario abstracto para defender el tipo de cambio.
La trayectoria de la política del BOJ es la variable que más importa. Si el banco central de Japón se inclina hacia tasas de interés más altas, reduciendo la brecha con las tasas estadounidenses, el yen probablemente se estabilizaría o recuperaría sin necesidad de más intervenciones a esta escala. Si mantiene su postura históricamente laxa, el Ministerio de Finanzas podría verse obligado a gastar otros 96 mil millones de dólares el próximo año intentando mantener la misma línea.