El mercado de bonos del gobierno de Japón está teniendo su momento. Y no el buen tipo.
Los precios de los JGB han caído bruscamente mientras las rentabilidades aumentaron en toda la curva. La rentabilidad de los JGB a 30 años alcanzó aproximadamente el 4%, un nivel no visto desde que Japón lanzó por primera vez el instrumento en 1999.
Los números cuentan la historia
La venta no ha sido sutil. El rendimiento a 30 años de Japón aumentó aproximadamente 30 puntos básicos hasta aproximadamente el 3,92% en las operaciones recientes, mientras que el rendimiento a 40 años se disparó hasta alrededor del 4,24%. Ambos representan máximos históricos. El rendimiento a 10 años subió hasta aproximadamente el 2,38%, su nivel más alto en décadas.
El Banco de Japón anteriormente limitó el rendimiento a 10 años al 0,5% bajo su política de control de la curva de rendimientos. Los rendimientos a largo plazo ahora superan el 4%. Solo en el último año, el rendimiento a 30 años ha aumentado 1,27 puntos porcentuales.
Japón tiene una relación deuda-PIB de aproximadamente el 230%. Cuando los costos de endeudamiento estaban cerca de cero, mantener esa montaña de deuda era manejable. Al 4% en el largo plazo, los cálculos comienzan a volverse incómodos.
Por qué esto importa más allá de Tokio
Japón es el mayor acreedor neto extranjero del mundo, con aproximadamente 5 billones de dólares en activos en el extranjero. Los inversores institucionales japoneses han sido algunos de los mayores compradores de bonos del Tesoro de EE. UU., deuda soberana europea y bonos corporativos durante décadas. Con los JGB que ahora ofrecen rendimientos que parecen atractivos en comparación con su base histórica, existe un fuerte incentivo para que el capital japonés regrese al país.
El Fondo de Inversión de la Pensión del Gobierno de Japón, el fondo de pensiones más grande del mundo con aproximadamente $1.8 billones en activos, ya está reevaluando sus asignaciones de bonos. Si el GPIF y otras instituciones similares transfieren incluso una pequeña parte de sus tenencias de bonos extranjeros de vuelta a los JGB, los efectos secundarios podrían presionar al alza los rendimientos de EE.UU. y Europa.
Qué significa esto para los inversores en criptomonedas
El aumento de los rendimientos de los bonos a nivel global ejerce una atracción gravitacional sobre los activos de riesgo, y el cripto no es una excepción. Rendimientos más altos significan condiciones financieras más ajustadas. Condiciones financieras más ajustadas significan menos liquidez circulando en busca de un hogar en activos especulativos. El bitcoin y otros activos digitales han sido históricamente sensibles a estas dinámicas, repuntando cuando la liquidez es abundante y luchando cuando se contrae.
Si la repatriación de capital por parte de instituciones japonesas ejerce presión al alza sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., el cálculo de la Reserva Federal se vuelve más complejo. Tasas a largo plazo más altas impulsadas por la venta extranjera, y no por la inflación doméstica, generan un desafío de política diferente.