USD/JPY probó y superó la marca de 160 a finales de julio de 2026, llevando al yen a sus niveles más débiles frente al dólar en aproximadamente 40 años. Japón y Estados Unidos respondieron con una intervención coordinada, la primera de su tipo desde 2011, y los estrategas de divisas ahora advierten que las reglas del juego han cambiado silenciosamente para los especuladores.
¿Qué pasó realmente?
El Ministerio de Finanzas de Japón ejecutó un solo tramo de compras de yenes estimado en aproximadamente $53 mil millones entre el 31 de julio y el 1 de agosto.
El Departamento del Tesoro de EE. UU. no se quedó al margen en este caso. En una medida que tomó por sorpresa a muchos operadores, Washington participó directamente en la compra de yenes, incluyendo la venta de euros para financiar la operación. El Tesoro también emitió advertencias a los principales bancos, indicándoles que se prepararan para una participación activa en los mercados de divisas.
Japón no ha dudado en utilizar sus reservas para defender al yen en los últimos años. Desde 2022, Tokio ha gastado aproximadamente $150 mil millones en operaciones acumuladas de apoyo al yen, incluyendo una intervención única de $35 mil millones en 2024. El tramo de julio de 2026 de $53 mil millones superó incluso esa cifra.
El problema del carry trade
La volatilidad implícita en los pares de divisas relacionados con el yen aumentó tras la intervención de julio, lo que refleja que los mercados de opciones están preciando una mayor probabilidad de movimientos súbitos y grandes. Esa prima de volatilidad aumenta el costo de mantener operaciones de carry y reduce el diferencial de rendimiento que las hacía atractivas en primer lugar.
Por qué esta vez se siente diferente
La última vez que Japón y Estados Unidos coordinaron una intervención cambiaria fue en 2011, tras el terremoto y el tsunami de Tōhoku. Los 150 mil millones de dólares gastados desde 2022 demuestran que el compromiso de Japón es real, pero no ha producido una reversión duradera de la tendencia. Incluir la coordinación de Estados Unidos aumenta el costo de la reactivación especulativa.
Lo que los operadores e inversores deben vigilar
Un evento de fortalecimiento rápido del yen obliga a deshacer operaciones de carry, lo que puede desencadenar ventas en activos de riesgo mientras se cierran simultáneamente posiciones apalancadas. Las acciones de exportadores japoneses, que se benefician de un yen débil, enfrentarían presión.
Japón sigue siendo un gran tenedor de bonos del Tesoro de EE. UU., y cualquier cambio en su postura de gestión de reservas, incluida la venta de bonos del Tesoro para financiar la compra de yenes, puede influir en la dinámica de los rendimientos en el extremo largo de la curva.