Author: Alex Xu
BTC ha sido durante la mayor parte de los últimos años mi posición más grande en activos totales (ya no lo es).
En este ciclo alcista de BTC:
En 70,000 retiré el apalancamiento pequeño que añadí durante el período de mercado bajista (alrededor de 1.1-1.2 veces, logrado mediante préstamos garantizados con BTC);
En 10-12 mil, reduje mi posición de BTC de 100 % a alrededor del 30 %.
Durante este período, también se realizaron algunas operaciones menores, como aumentar ligeramente la posición cuando BTC se corrigió a más de 50 000 dólares en 2024, y aumentar ligeramente la posición cuando BTC tocó los 60 000 dólares en febrero de este año; todas estas operaciones se basaron en una visión a largo plazo positiva para BTC.
Según la lógica cíclica habitual, ahora es un buen momento para acumular más BTC y esperar pacientemente el próximo ciclo alcista. Sin embargo, en los últimos días, durante el repunte del BTC, reduje aún más mi posición en BTC, que ya estaba en un 30 %, en el rango de 78 000 a 79 000.
Es esencial realizar un seguimiento continuo de los activos que se poseen y realizar exámenes fundamentales periódicos; la reducción de la posición en BTC es una acción tomada tras un análisis continuo y reflexivo, y mi conclusión es que reduciré las expectativas sobre el valor de mercado máximo de BTC en el próximo ciclo alcista.
Revisar las razones:
En primer lugar, la energía potencial que impulsa el próximo ciclo de alzas de BTC es menos robusta que en los ciclos anteriores.
En ciclos anteriores, realmente se esperaba que el grupo de inversores en BTC se expandiera exponencialmente, desde un experimento financiero de entusiastas minoritarios hasta un activo de configuración para el público en general e instituciones; cada ciclo anterior ha ido materializando gradualmente esta narrativa.
En esta ronda de 2023-2025, ingresó a los portafolios de instituciones financieras principales a través del lanzamiento de productos ETF regulados y recibió un fuerte respaldo de instituciones financieras como BlackRock, junto con fuertes respaldos del presidente del país más grande del mundo. Si se quiere elevar la narrativa a un nivel superior, en su próxima ronda necesitará al menos ingresar a los estados financieros de los principales países soberanos, por ejemplo:
Más fondos soberanos (actualmente principalmente Abu Dhabi)
Reservas del banco central
Las reservas fiscales gubernamentales puras (por ejemplo, las reservas de los estados estadounidenses) podrían no ser suficientes, ya que la capacidad de compra que pueden aportar es relativamente pequeña en comparación con las instituciones financieras tradicionales.
Pero en mi opinión, lograr este salto en los próximos 2-3 años sigue siendo bastante difícil. En esta ronda de mercado alcista, todos esperaban que el Bitcoin ingresara a la Reserva Federal de Estados Unidos, pero esa esperanza se desmintió prácticamente el año pasado.
Actualmente, incluso los estados estadounidenses que aprueban leyes de reservas de Bitcoin son muy pocos. En el pico de principios de 2025, había más de 20 estados que impulsaban leyes de reservas de Bitcoin, pero ahora solo un pequeño número ha sido aprobado finalmente, y algunos de estos proyectos de ley son reservas "medias" cuyos presupuestos de compra requieren aprobación por propuestas adicionales.
Los bancos centrales de los países principales aún no han mostrado un interés evidente por el BTC; la historia de consenso demasiado corta, la volatilidad excesiva y la existencia del oro como competidor hacen que sea muy difícil que el BTC ingrese a los balances de los bancos centrales.
En segundo lugar, es el aumento de mi costo de oportunidad personal.
En los últimos seis meses también he descubierto varias buenas empresas, cuyos precios actualmente son bastante atractivos y serán la principal dirección para reequilibrar la cartera (la otra parte consiste en aumentar un poco la reserva en efectivo).
Tercero, la recesión generalizada en la industria cripto tiene un impacto negativo en la demanda y el consenso de Bitcoin.
Actualmente, son muy pocos los modelos de negocio que funcionan en la industria de criptomonedas; la mayoría de los modelos Web3 (socialfi, gamefi, depin, almacenamiento/cómputo distribuido...) se han ido desmentiendo con el tiempo. En realidad, el único que genera flujo de efectivo positivo y crea beneficios es el DeFi. Sin embargo, durante la segunda mitad de este ciclo, el DeFi ha crecido en general de manera moderada, y una de las principales razones es la contracción de los activos de calidad nativos de la industria, lo que ha llevado también a la reducción de los negocios de DeFi (que siguen basándose principalmente en préstamos y intercambios Dex).
La contracción de la base fundamental de toda la industria criptográfica y la reducción de profesionales e inversores también provocarán una desaceleración e incluso la pérdida de la base fundamental de tenedores de BTC.
Hypeliquid es una excepción que crece en contra de la tendencia como intercambio on-chain. Sin embargo, gran parte de su éxito proviene de capturar parte del mercado existente de los Cex + incorporar en la segunda etapa activos fuera del ámbito cripto (materias primas, acciones de EE.UU., activos pre-ipo) para operación las 24 horas, lo que transmite menos valor a BTC. Hypeliquid, que depende de la arbitraje regulatorio y es única en su tipo, tiene dificultades para contrarrestar la contracción tendencial del sector completo (lo mismo ocurre con el impacto de los mercados de predicción).
Cuarta, el costo de financiamiento del mayor comprador de BTC, Strategy, sigue aumentando.
Actualmente, su principal forma de financiamiento es a través de la emisión de acciones preferentes perpetuas (STRC), y la tasa de financiamiento ya ha aumentado al 11,5%, y pronto cambiará de pagos mensuales a quincenales, de lo contrario no podrá mantener el precio de mercado del STRC. Esto me parece bastante negativo, aunque la situación financiera actual de Strategy está muy lejos de lo que se podría considerar un colapso.
Además, podemos ver: esta ronda de acciones relacionadas con el concepto BTC DAT, excepto Strategy, prácticamente ya han muerto, quedando solo este último solitario. Strategy no necesita experimentar un escándalo real para ejercer presión sobre el precio de BTC; como el mayor poseedor y comprador neto de BTC, la desaceleración de su ritmo de compra y la escasez de capacidad de financiamiento generarán una gran presión marginal de venta.
Quinto, el oro, el principal competidor del bitcoin en el ámbito de los activos no soberanos (propuesta de valor: resistencia a la inflación de las monedas fiduciarias), ha reducido la brecha con el bitcoin en términos de producto.
Anteriormente dijimos que el bitcoin, llamado "oro electrónico", es superior al oro debido a su mejor divisibilidad, portabilidad y verificabilidad, además de su descentralización.
Pero en esta ronda apareció el producto "oro tokenizado", que no difiere del Bitcoin en verificabilidad, portabilidad y divisibilidad, y cuyo volumen está creciendo rápidamente.
(Referencia: rwa.xyz para el tamaño de los activos de bienes tokenizados, la mayoría de los cuales son oro tokenizado)
Of course, many people say that tokenized gold relies on centralized credit, but in my view, whether or not it relies on centralized credit is not a necessary condition in the crypto industry, because one of the core infrastructures of the entire crypto industry—stablecoins—is mostly based on entirely centralized credit.
Sexto, el problema de presupuesto de seguridad insuficiente del Bitcoin se vuelve cada vez más grave con el halving.
(La exploración de nuevas fuentes de tarifas, como inscripciones y BTC L2, básicamente ha fracasado). Esto es algo bastante común, pero sigue siendo un problema. En cambio, considero que la computación cuántica no representa una amenaza mayor, ya que la comunidad ya tiene soluciones.
Resumen y autorespuesta
Of course, after reducing my position, I still believe in BTC; otherwise, I would have closed it entirely. It remains one of my largest holdings, and I hope it continues to rise.
Otras preguntas podrían ser:
¿Por qué ahora la reducción?
Como ha habido un repunte reciente, reduce un poco.
¿Qué hacer si después de reducirlo, sube?
Si los motivos anteriores para no estar optimista se debilitan, se vuelven inválidos debido a cambios en el entorno externo e interno, o surgen nuevos factores positivos que no había considerado antes, y el precio en ese momento no es caro, volveré a comprar.
Si el precio ya estaba demasiado alto para recomprar, significa que mi comprensión no está a la altura de este activo; acepto el resultado.
Opinión personal, solo para referencia.