Autor original: KarenZ, Foresight News
Lo más interesante del primer trimestre no es cuánto bajaron los precios, sino cómo las instituciones atravesaron esta corrección.
Si solo se miran los precios, el primer trimestre de 2026 no fue fácil para los ETF de criptomonedas. Bitcoin y Ethereum sufrieron presión durante el trimestre, y el valor de mercado contable de los ETF spot cayó en general; muchas posiciones, incluso sin haberse vendido, parecían poco atractivas al final del trimestre. Pero lo verdaderamente interesante de una caída nunca es la curva del valor neto en sí, sino qué acciones tomaron diferentes tipos de instituciones en el mismo gráfico de retracción.
Hasta la última ronda de 13F divulgada a mediados de mayo de 2026, el mercado ya puede ver las posiciones de fin de trimestre de varias instituciones al 31 de marzo de 2026. Fondos universitarios, grandes bancos de inversión, fondos soberanos, market makers y instituciones de gestión de patrimonio ofrecen varias respuestas completamente distintas.
Alguien está reduciendo su posición: primero contrae el riesgo
Primero, veamos a los que reducen sus posiciones.
Harvard Management, que administra el fondo de donaciones de la Universidad de Harvard y otros activos financieros relacionados, es uno de los ejemplos más típicos de esta ronda. Según su informe 13F presentado, la posición en IBIT (iShares Bitcoin Trust ETF) disminuyó de 5.353.612 acciones a finales del Q4 de 2025 a 3.044.612 acciones a finales del Q1 de 2026, una reducción de aproximadamente un 43%, lo que llevó el valor contable de aproximadamente 266 millones de dólares a aproximadamente 117 millones de dólares. Al mismo tiempo, ya no mantiene ninguna posición en ETHA (iShares Ethereum Trust), que sí tenía en el trimestre anterior. Esto indica que Harvard no solo está respondiendo a una corrección de precios, sino que está reduciendo activamente su exposición pública a los ETF de bitcoin y ethereum al contado.
Este cambio en la posición tiene otro significado. Harvard no se ha desplazado globalmente hacia una estrategia defensiva, sino que ha reasignado parte de su cartera hacia activos relacionados con la IA y la cadena de capacidad de cómputo, aumentando su exposición a títulos como NVIDIA, Broadcom y TSMC. Al observar estos movimientos en conjunto, se aproxima más a un reequilibrio estructural de «reducir crypto, aumentar IA» que a una contracción general del riesgo.
La estrategia de Goldman Sachs es similar en general, pero más compleja. Según la comparación de los dos últimos informes 13F, Goldman Sachs mantuvo al final del Q1 de 2026 aproximadamente $690 millones en IBIT y unos $25,18 millones en FBTC (Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund), ambos reducidos respecto al trimestre anterior. Más que la simple reducción de posiciones, lo notable es la estructura de su cartera: Goldman Sachs posee simultáneamente posiciones spot, opciones call y opciones put en IBIT, lo que indica que no se trata solo de una apuesta direccional, sino también de características claras de operación y cobertura.
Goldman Sachs adoptó un enfoque más agresivo hacia Ethereum, no solo liquidó su posición en el Fidelity Ethereum Fund (valor de la posición a finales del Q4 de 2025: 394 millones de dólares estadounidenses), sino que también redujo significativamente su posición en el iShares Ethereum Trust (ETHA) spot, con una disminución aproximada del 74%, dejando una posición residual de aproximadamente 114 millones de dólares estadounidenses, además de adquirir una nueva posición de 66,885,000 dólares estadounidenses en el iShares Staked Ethereum Trust ETF.
Al mismo tiempo, Goldman Sachs ha liquidado toda su posición en ETF relacionados con XRP y Solana. Al final del cuarto trimestre de 2025, mantenía ETF de XRP de Bitwise, Franklin Templeton, Grayscale y 21shares por un total aproximado de 152 millones de dólares, y también liquidó todos sus ETF/ fideicomisos de Solana de Grayscale, Bitwise y Fidelity (valorados en 109 millones de dólares al final del cuarto trimestre de 2025).
En acciones de criptomoneda, Goldman Sachs aumentó su posición en Circle en un 249%, hasta aproximadamente 140 millones de dólares, y su posición en Galaxy Digital también aumentó un 205% (hasta 41,48 millones de dólares); además, aumentó sus posiciones en Coinbase (+65%), Robinhood (+35%) y PayPal; durante el mismo período, redujo sus posiciones en Strategy y Riot Platforms. En general, esto parece más bien una reasignación interna de "comprimir el riesgo de los ETF y pasar a acciones seleccionadas".
En los fondos de cobertura, Millennium Management también emitió señales similares. Los datos públicos muestran que su posición en IBIT disminuyó de 34,334,000 a 19,287,000 acciones, una reducción de aproximadamente un 43.8%; la posición en ETHA también disminuyó simultáneamente (alrededor de un 34.3%), lo que indica una reducción significativa en sus posiciones en los ETF de bitcoin y ether spot.
La empresa de gestión de fondos de cobertura con sede en Londres, Reino Unido, Capula Management Ltd., poseía activos valorados en 470 millones de dólares estadounidenses en IBIT, 160 millones de dólares estadounidenses en FBTC, 207 millones de dólares estadounidenses en ETHA y 61,43 millones de dólares estadounidenses en FETH hasta el 30 de diciembre de 2025, pero según el último informe 13F, estos ETF han sido completamente liquidados. Al mismo tiempo, Capula Management Ltd. ha liquidado por completo su posición en Coinbase (manteniendo solo una pequeña posición en opciones).
Mantenerse quieto es, en sí mismo, una actitud
El segundo grupo son los que permanecen inactivos.
La tenencia de IBIT de la Universidad Brown sigue siendo de 212,500 acciones, sin cambios. Según el valor de mercado reportado, esta tenencia disminuyó de aproximadamente 10.551 millones de dólares a finales de 2025 a aproximadamente 8.164 millones de dólares a finales del primer trimestre de 2026. Estos fondos universitarios no convierten directamente la volatilidad de precios de un trimestre en órdenes de trading, sino que priorizan la disciplina de la cartera y el ritmo de asignación a largo plazo.
La Dartmouth College trató sus activos criptográficos en el primer trimestre de 2026 más como una expansión moderada que como un cambio radical de cartera. Según su comparación con el informe 13F del trimestre anterior, la universidad mantuvo su posición base en ETFs de Bitcoin, con cantidades de IBIT prácticamente inalteradas; sin embargo, debido a la corrección de precios en el primer trimestre, el valor contable disminuyó de más de 10 millones de dólares a aproximadamente 7,7 millones de dólares. En cuanto a su exposición a Ethereum, realizó un cambio de producto, reemplazando el anterior Grayscale Ethereum Mini Trust por el Grayscale Ethereum Staking ETF con características de staking, manteniendo aproximadamente 178,100 acciones; además, estableció una nueva posición en el Bitwise Solana Staking ETF, con aproximadamente 304,803 acciones, con un valor contable de alrededor de 3,3 millones de dólares.
Otra estrategia: comprar más a medida que baja
La tercera categoría son los que aumentan sus posiciones en contra de la tendencia.
El fondo soberano de Abu Dhabi, Mubadala, es uno de los nombres más destacados. Sus acciones de IBIT aumentaron de 12.702.323 a 14.721.917, un incremento del 15,9%. Sin embargo, a pesar del aumento en el número de acciones, el valor de mercado de la posición al final del trimestre disminuyó de aproximadamente 631 millones de dólares a unos 566 millones de dólares. Este conjunto de cifras es muy revelador. La acción de aumentar la posición no implica automáticamente ganancias, especialmente cuando el mercado aún se encuentra en una fase de retracción; primero se incrementa la exposición, y solo después podría surgir una mayor elasticidad en el futuro.
Las acciones de JPMorgan también pueden entenderse dentro de este marco lógico. Los últimos datos 13F muestran que JPMorgan aumentó su posición en IBIT de aproximadamente 3,028,000 acciones a aproximadamente 8,300,000 acciones, un aumento del 174%, y también incrementó su exposición a FBTC, BITB y ETFs de Ethereum. Desde la perspectiva del cambio en el número de acciones, claramente se ha vuelto más activa; pero esto no significa que ya haya asegurado rendimientos excedentes en esta volatilidad. Para los grandes bancos, aumentar la posición en ETFs a menudo se trata de ampliar su gama de productos, satisfacer la asignación de los clientes, equilibrar la liquidez y el riesgo del balance, y no solo de una postura alcista unidireccional.
Los cambios de posición del Wells Fargo también merecen un análisis independiente. En comparación con los datos anteriores, este banco mantuvo su posición central en IBIT, al tiempo que aumentó la asignación en productos como BITB y Grayscale Bitcoin Mini Trust. Más notablemente, incrementó significativamente su exposición a los ETF de Ethereum: la posición en ETHA aumentó de aproximadamente 672,600 acciones a aproximadamente 1.1 millones, y también se incrementó la posición en ETHW. En resumen, el Wells Fargo adopta una estrategia de “mantener una base de bitcoin y aumentar el peso de Ethereum”.
El market maker Jane Street mostró otro estilo típico. Al comparar los dos informes 13F, redujo significativamente su exposición a los ETF de bitcoin spot en el primer trimestre: las posiciones en IBIT bajaron de aproximadamente 20,3 millones a unos 5,9 millones de acciones, y FBTC también disminuyó notablemente; sin embargo, al mismo tiempo, aumentó su exposición a los ETF de ethereum en aproximadamente 82 millones de dólares. En cuanto a acciones de criptomonedas, Jane Street aumentó sus posiciones en Galaxy Digital (8746%), Circle (1162%), Coinbase (+14%) y BitMine (+47%), entre otros. Este conjunto parece más bien un típico reequilibrio basado en operaciones: reducir los ETF de bitcoin, aumentar los ETF de ethereum y buscar mayor elasticidad en acciones individuales.
Bitcoin, Ethereum y Solana: las instituciones realizan una clasificación de riesgos más detallada
Esta ronda de 13F también presenta una señal digna de análisis independiente: la actitud de las instituciones hacia los ETF de BTC, ETF de ETH e incluso ETF de Solana ya no es uniforme. Ahora, la pregunta más relevante es: ¿qué activo cripto las instituciones planean mantener en su posición central, cuál colocar en su posición flexible y cuál eliminar por completo?
Tomando como ejemplo a Harvard Management, mientras reduce su posición en IBIT, sale por completo de ETHA, lo que parece más bien una clasificación de riesgos. Los ETF de Bitcoin aún mantienen una posición central, mientras que los ETF de Ethereum se eliminan prioritariamente durante el reequilibrio de la cartera.
La forma en que Goldman Sachs maneja esto también indica que las grandes instituciones financieras están llevando esta jerarquía al extremo. Aún mantuvo una exposición significativa a los ETF de Bitcoin en el primer trimestre, pero redujo rápidamente los productos relacionados con Ethereum, al mismo tiempo que prácticamente eliminó los ETF relacionados con XRP y Solana. Vistos en conjunto, Goldman Sachs está reorganizando sus posiciones para concentrarse en los activos que considera más líquidos, más fáciles de cubrir y más fácilmente integrables en los modelos de riesgo institucional. Aquí, Bitcoin actúa como una "posición base", Ethereum como una posición comprimible, y productos como Solana y XRP se asemejan más a posiciones experimentales de borde, que suelen ser las primeras en eliminarse cuando la volatilidad del mercado aumenta.
Pero por otro lado, Wells Fargo y la Universidad de Dartmouth ofrecieron respuestas completamente diferentes. Wells Fargo aumentó activamente el peso del ETF de Ethereum, lo que indica que, dentro de su marco interno, Ethereum se considera más como una posición secundaria que merece ser incrementada durante los periodos de corrección para obtener mayor flexibilidad. La estrategia de la Universidad de Dartmouth es más representativa: no modificó la posición base en el ETF de Bitcoin, pero extendió la nueva flexibilidad a los ETF relacionados con Solana, especialmente aquellos con características de staking.
El 13F proporcionó al mercado una instantánea, pero también dejó espacios en blanco
Este es también el aspecto en el que más necesitas ejercer autocontrol al observar las posiciones de las instituciones.
Los 13F permiten que el público vea, bajo un criterio uniforme, cómo las instituciones principales asignan sus inversiones en ETF de criptomonedas. Sin embargo, también tienen límites muy claros. En primer lugar, presentan un retraso temporal. Lo que los inversores ven en mayo es solo una instantánea del cierre del trimestre al 31 de marzo. Si se realizó un gran ajuste de cartera en el segundo trimestre, esto no aparecerá anticipadamente en los formularios. En segundo lugar, los 13F solo muestran las posiciones, no el costo real de adquisición. Que el valor de una posición de una institución disminuya durante un trimestre no implica necesariamente una pérdida general, ya que podría haber comprado en niveles anteriores o haber realizado reducciones y reingresos durante el trimestre.
Además, para instituciones como Goldman Sachs, además del ETF de contado, a menudo se suman posiciones relacionadas con opciones, coberturas y market making; ver solo la tabla puede llevar a malinterpretar las operaciones como una postura a largo plazo.
Precisamente por su incompletitud, el 13F actúa más como una ventana para observar el sentimiento del mercado que como una tabla de conclusiones. Al ver cómo el fondo soberano de Abu Dhabi, Mubadala, aumenta su posición mientras su valor contable disminuye, se percibe la paciencia del capital soberano; al observar que la Universidad de Brown mantiene su posición inalterada a pesar de las correcciones, se aprecia la disciplina en la asignación a largo plazo; al ver cómo la Universidad de Harvard reduce su exposición a Bitcoin y abandona el ETF de Ethereum, se revela la verdadera sensibilidad de los fondos universitarios ante la volatilidad; y al notar cómo JPMorgan Chase, Wells Fargo y Jane Street continúan ajustando su exposición en ciertos productos, se comprende que Wall Street aún considera los ETF de criptomonedas como una categoría que requiere seguir siendo colocada en estantes y reprecifiada constantemente.