El FMI advierte que las stablecoins domésticas podrían acelerar inadvertidamente la digitalización en dólares El Fondo Monetario Internacional ha señalado un riesgo sorprendente: las stablecoins emitidas en monedas locales —destinadas a fortalecer los pagos domésticos— podrían facilitar que las personas cambien a activos digitales denominados en dólares, acelerando la “digitalización en dólares”. ¿Qué ocurrió? En un discurso en la Universidad de Ciudad del Cabo el 7 de agosto, el Primer Director Gerente Adjunto del FMI, Dan Katz, advirtió a los reguladores que consideren cómo las stablecoins podrían reconfigurar la demanda de monedas extranjeras en mercados emergentes. Su punto central: cuando las stablecoins domésticas y en dólares operan sobre las mismas infraestructuras de cadena de bloques, herramientas en cadena como intercambios descentralizados (DEX), pools de liquidez y operaciones punto a punto permiten a los usuarios intercambiar por tokens en dólares sin pasar por bancos o intermediarios tradicionales de divisas. Esto podría debilitar el papel de la moneda local y aumentar la demanda de stablecoins respaldadas en dólares. Contexto del mercado: - El mercado de stablecoins ha crecido notablemente desde 2021 y se ha estabilizado en aproximadamente $300 mil millones durante el último año. Casi el 99% de las stablecoins están denominadas en dólares estadounidenses, lo que otorga a los tokens respaldados en dólares mayor liquidez y aceptación más amplia. - Esta dominancia significa que las stablecoins en moneda local enfrentan una batalla difícil para lograr el mismo alcance y utilidad, incluso cuando los reguladores o emisores privados intentan promoverlas como alternativas locales. Evidencia temprana: Sudáfrica Katz citó a Sudáfrica como un ejemplo temprano. Las stablecoins en dólares han obtenido una aceptación limitada allí, y las stablecoins denominadas en rand aún menos. Sin embargo, el volumen de trading de stablecoins en dólares en plataformas sudafricanas aumentó de menos de 4 mil millones de rand en 2022 a casi 80 mil millones de rand en los primeros diez meses de 2025, lo que señala una creciente demanda doméstica por tokens en dólares. Katz instó a la prudencia, diciendo que es demasiado pronto para sacar conclusiones firmes sobre patrones a largo plazo. Cómo funciona este riesgo: Cuando las stablecoins domésticas y en dólares son interoperables sobre la misma cadena de bloques: - Los usuarios pueden intercambiar directamente entre ellas mediante DEX o pools de liquidez. - Las transferencias punto a punto y los monederos de auto-custodia reducen la dependencia de los bancos y canales tradicionales de divisas. - Esta vía en cadena puede evadir controles de capital y mecanismos de reporte que normalmente imponen los bancos y operadores de divisas. Investigación que respalda esta preocupación: El Banco de Pagos Internacionales ha llegado a conclusiones similares. Un estudio del BIS sobre cuatro stablecoins en dólares y 27 monedas fiduciarias encontró que más del 70% de los flujos netos acumulados de moneda fiduciaria hacia esos tokens provinieron de monedas no estadounidenses, y vinculó la demanda de stablecoins con la depreciación monetaria y las brechas entre precios en cadena y tipos de cambio tradicionales. El BIS también encontró flujos comparables en países independientemente de las restricciones transfronterizas sobre stablecoins, lo que sugiere que los monederos autoalojados y las infraestructuras de cadena de bloques sin fronteras pueden atenuar los controles convencionales. El informe económico anual del BIS de 2026 refuerza la preocupación de que las stablecoins en moneda extranjera pueden convertirse en sustitutos accesibles del dinero doméstico en mercados emergentes, potencialmente haciendo que los flujos de capital sean más grandes y volátiles. No es inevitable — el contexto importa: El FMI no afirma que este resultado sea automático. Katz enfatizó que los efectos varían según el país: - En economías donde los residentes ya mantienen saldos sustanciales en dólares, las stablecoins podrían simplemente digitalizar tenencias existentes en lugar de aumentar la demanda total de moneda extranjera. - En países con acceso restringido al dólar o baja confianza en la moneda local, un acceso más fácil a dólares digitales podría amplificar la demanda por activos extranjeros, especialmente durante episodios de depreciación o inflación. Recomendaciones políticas: El FMI no pide una prohibición generalizada de las stablecoins extranjeras. En cambio, Katz instó a respuestas políticas específicas basadas en los riesgos de cada economía: - Someter los puntos de entrada y salida (exchange, custodios, empresas de pago) a marcos regulatorios para que las autoridades puedan aplicar KYC, monitoreo y reportes. - Considerar las implicaciones de los puntos de intercambio en cadena donde se pueden intercambiar libremente tokens domésticos y en dólares; es posible que las reglas existentes sobre divisas y flujos de capital necesiten actualizarse. - Fortalecer la cooperación transfronteriza, ya que la actividad puede migrar a plataformas fuera de la jurisdicción nacional. - Mejorar la recopilación de datos: el trabajo del FMI mediante la Iniciativa G20 sobre Brechas de Datos busca rastrear mejor los flujos de activos digitales y ayudar a los países a adaptar sus normas. Un equilibrio pragmático: Katz también reconoció los beneficios: las stablecoins pueden reducir los costos de pago y remesas. El análisis del FMI citado por Katz sugiere que las transferencias mediante stablecoins podrían costar menos que la tarifa promedio global de remesas (aproximadamente el 6,5%), aunque las tarifas de conversión y los tipos de cambio pueden erosionar los ahorros. Por lo tanto, los formuladores de políticas enfrentan un trade-off: aprovechar las ganancias de eficiencia mientras gestionan los riesgos para la estabilidad financiera y la política monetaria que podría traer un acceso más fácil a stablecoins en dólares. Conclusión: Las stablecoins domésticas no son una defensa automática contra la digitalización en dólares. Si los tokens locales y los respaldados en dólares comparten infraestructura blockchain, podrían crear un puente en cadena hacia el dólar —obligando a los reguladores a repensar las reglas sobre divisas, puntos de entrada/salida y coordinación transfronteriza, en lugar de asumir que las stablecoins locales protegerán la soberanía monetaria.
FMI advierte que las stablecoins locales podrían acelerar la digitalización del dólar mediante intercambios en cadena
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Resumen
Las noticias en la cadena muestran que el FMI advierte que las stablecoins locales pueden acelerar la digitalización del dólar mediante intercambios en blockchain. Dan Katz del FMI señaló que los DEX y los pools de liquidez permiten a los usuarios cambiar a tokens en dólares sin bancos, arriesgando la erosión de las monedas locales. El FMI sugiere enfocar la regulación en los puntos de entrada y las normas de cambio. Las noticias sobre activos digitales también destacan los hallazgos del BIS de que los flujos entrantes de stablecoins a menudo evaden los controles de capital, especialmente desde monedas distintas al dólar.
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