Los inversores están retirando dinero de los fondos cotizados vinculados a Hyperliquid por primera vez desde el lanzamiento de los productos.
Los datos de SoSoValue muestran que los tres fondos han registrado más de $13 millones en salidas netas en julio, lo que los encamina hacia su primer mes negativo tras atraer aproximadamente $280 millones desde su creación.
Casi $27 millones han salido de los productos desde que la demanda se invirtió en la segunda mitad de julio, poniendo fin a una racha de nueve semanas de flujos consecutivos entrantes, según datos de SoSoValue.
Los datos de CryptoSlate muestran que el retiro del fondo ha coincidido con una caída mensual de más del 13% en el token HYPE de Hyperliquid, que operó cerca de $54 esta semana. Esto representa aproximadamente un 30% por debajo de su récord de mediados de junio de $76.
HYPE ahora se dirige hacia su segundo mes con pérdidas este año, incluso cuando Grayscale Research argumenta que su precio subvalora los ingresos generados por la red subyacente.
Grayscale observa una brecha de valoración a pesar de la demanda debilitada
La reversión en los flujos de ETF está ampliando la brecha entre el sentimiento del mercado y la evaluación de Grayscale sobre la economía que respalda HYPE.
Hyperliquid ha superado los $1 mil millones en ingresos acumulados del protocolo, menos de dos años después de su lanzamiento, según los datos de DeFiLlama. Este hito se logró a pesar de una caída generalizada en el criptoactivo y un entorno macroeconómico volátil marcado por la inflación y conflictos geopolíticos.
Ese historial operativo distingue a HYPE de los tokens cuyas valoraciones dependen principalmente de las narrativas del mercado.
Hyperliquid genera comisiones a través de su plataforma descentralizada de futuros perpétuos y utiliza la mayor parte de esos ingresos para recomprar HYPE, creando un vínculo más directo entre la actividad de negociación y la demanda del token.
Grayscale ha intentado cuantificar esa relación adaptando el marco de ganancias por acción utilizado para empresas públicas a un modelo de “ganancias por token”. Aunque HYPE no representa acciones en Hyperliquid, el gestor de activos argumenta que el mecanismo de recompra del protocolo permite que sus ingresos respalden el valor del token.
Grayscale estima que Hyperliquid podría acercarse a $1 mil millones en ingresos anuales para 2027, respaldado por una recuperación en el comercio de criptomonedas y ingresos adicionales de su infraestructura de stablecoin.
La empresa espera que entre 270 millones y 310 millones de tokens HYPE estén en circulación para finales de ese año, dependiendo en parte de la velocidad con la que las asignaciones a contribuyentes clave ingresen al mercado.
Esas suposiciones producen ganancias estimadas por token de aproximadamente $3.25 a $3.75. Al precio utilizado en el análisis de Grayscale, HYPE se negociaba a aproximadamente 15 a 18 veces las ganancias proyectadas.
El director gerente de investigación de Grayscale, Zach Pandl, comparó esa valoración con múltiplos esperados de aproximadamente 35 veces las ganancias para Coinbase y 40 veces para Circle. Él añadió:
Sobre esa base, creemos que parece barato.
Sin embargo, esta comparación tiene límites. Los titulares de HYPE no poseen acciones en Hyperliquid, y los ingresos del protocolo no les se acumulan de la misma manera en que las ganancias corporativas benefician a los accionistas.
La valoración de Grayscale también depende de que la actividad de negociación se mantenga sólida, que las recompras continúen y que la oferta de tokens se mantenga dentro de su rango proyectado.
Los mercados de activos tradicionales amplían el caso de crecimiento de Hyperliquid
La expansión de Hyperliquid a mercados vinculados a acciones, materias primas e índices está comenzando a reducir su dependencia del comercio de criptomonedas.
Los contratos perpetuos vinculados a activos tradicionales generaron un volumen de $25,1 mil millones entre el 13 de julio y el 19 de julio, representando el 52% del total semanal de $48,2 mil millones de Hyperliquid, según datos de Blockworks. Fue la primera vez que esos mercados generaron más actividad que todas las demás categorías de activos combinadas en la plataforma.
Los contratos proporcionan exposición de precio sintética en lugar de propiedad de los activos subyacentes. Operan a través de HIP-3, un marco que permite a desarrolladores de terceros implementar mercados perpetuos utilizando Hyperliquid’s trading infrastructure.
Su crecimiento también se ha vuelto significativo en relación con el mercado más amplio de derivados descentralizados. Lorenzo Valente, director de investigación de activos digitales de ARK Invest, dijo que Hyperliquid procesó aproximadamente $50 mil millones de los $79 mil millones en volumen de futuros perpétuos registrados en intercambios descentralizados durante la semana medida. Aproximadamente $26 mil millones provinieron de sus mercados vinculados a activos tradicionales.
Valente dijo que la actividad sola superó el volumen combinado de perpétuos de cripto gestionado por cada otra exchange descentralizada durante el período.
Los contratos de acciones individuales han liderado la expansión. Han generado más volumen en HIP-3 que los mercados de índices y commodities desde junio y recientemente representaron aproximadamente el 61% de la actividad vinculada a activos tradicionales, según Valente.
El cambio añade otra dimensión al argumento de valoración de Grayscale. Hyperliquid ahora puede cobrar comisiones de trading provenientes de la demanda vinculada a los resultados corporativos, los precios de las materias primas y los mercados financieros en general, en lugar de depender exclusivamente de la especulación en Bitcoin, Ethereum y otros activos digitales.
Esa diversificación no garantiza que se cumplan las proyecciones de ingresos de Grayscale. El volumen semanal puede estar impulsado por volatilidad temporal, mientras que la expansión hacia derivados de activos tradicionales introduce riesgos regulatorios, de liquidez y de estructura de mercado que eran menos prominentes cuando Hyperliquid se centraba en cripto.
Sin embargo, la expansión refuerza el argumento de Grayscale de que Hyperliquid puede ampliar su base de ingresos más allá del comercio criptográfico convencional.
Por ahora, el negocio de la plataforma está creciendo más rápido que la demanda de los inversores por su token. Grayscale ve esta divergencia como evidencia de que HYPE está infravalorado, mientras que las salidas de ETF de julio muestran que los inversores de fondos están menos dispuestos a esperar a que la tesis se materialice.
La publicación El token de Hyperliquid está cayendo a medida que los inversores de ETF huyen, ¿entonces por qué Grayscale cree que está enormemente subvaluado? apareció por primera vez en CryptoSlate.