Artículo escrito por Zhao Ying
Fuente: Wall Street Journal
En el primer trimestre, los fondos de cobertura y los grandes fondos mutuos de EE. UU. alcanzaron un consenso raro: vender software y entrar en semiconductores, llevando la ponderación de posiciones largas en semiconductores a un récord histórico.
Según los últimos informes de Goldman Sachs, "Hedge Fund Trend Monitor" y "Mutual Fund Fundamentals", este análisis cubre 1.059 fondos de cobertura (con una posición total en acciones de 4,6 billones de dólares) y 509 grandes fondos mutuos activos (con activos en acciones de 3,9 billones de dólares). El informe muestra que los fondos de cobertura han logrado una rentabilidad del 7% este año, mientras que solo el 30% de los grandes fondos mutuos superaron el índice, por debajo del promedio histórico del 37% desde 2007.
Los datos de tenencias 13F del primer trimestre en Estados Unidos revelan un consenso de mercado claro: los fondos de cobertura y los fondos mutuos están vendiendo simultáneamente acciones de software y entrando masivamente en el sector de semiconductores, con una reasignación tan fuerte que ha llevado el peso de los semiconductores en las carteras largas de los fondos de cobertura a su nivel más alto histórico.
En cuanto a la estructura de posiciones, el apalancamiento neto de los fondos de cobertura ha vuelto a subir al percentil 85 de los últimos cinco años, alcanzando su nivel más alto en el último año; al mismo tiempo, la proporción promedio de venta en corto de las empresas del S&P 500 ha aumentado hasta el 3% de su capitalización de mercado, el nivel más alto desde 2011, lo que indica que la competencia entre compradores y vendedores en el mercado se está intensificando simultáneamente.
Las posiciones en semiconductores alcanzan un récord histórico, mientras que el software sufre una reducción sistemática.
La rotación estructural dentro del sector tecnológico fue el tema más destacado de este trimestre.
Según datos de Goldman Sachs, el peso de los semiconductores en las carteras largas de los fondos de cobertura ha alcanzado el nivel más alto registrado, mientras que el peso del software ha caído al nivel más bajo desde 2019. En el caso de los fondos mutuos, la posición en software ha descendido al nivel más bajo desde 2012; tras excluir a Microsoft, la sobrepesificación relativa de semiconductores frente al software en los fondos mutuos también es la más alta desde 2012.
A nivel individual, Microsoft (MSFT) se convirtió en una de las acciones con la mayor reducción neta de cartera por parte de fondos de cobertura y fondos mutuos en el último trimestre. Los fondos mutuos también redujeron sus posiciones en todos los demás miembros de las «Siete Grandes». Aunque los fondos de cobertura redujeron sus posiciones en la mayoría de las «Siete Grandes», lograron aumentos netos en META y AAPL.
En cuanto a las acciones individuales del sector de semiconductores, los fondos de cobertura aumentaron netamente sus posiciones en LRCX, AMAT y ASML; mientras que los fondos mutuos aumentaron netamente sus posiciones en INTC y SITM.
Leverage vs. Cash: Hedge Funds Aggressive, Mutual Funds Conservative
Ante el aumento de la tensión geopolítica en el primer trimestre, las estrategias de respuesta de dos tipos de instituciones mostraron una clara divergencia.
Los fondos de cobertura inicialmente redujeron su apalancamiento neto, pero luego aumentaron rápidamente sus posiciones tras la recuperación del mercado en el segundo trimestre, haciendo que la exposición neta volviera a niveles cercanos a los máximos de un año; la tasa total de apalancamiento sigue estando en un rango relativamente alto en comparación con los niveles históricos.
Los fondos mutuos optaron por aumentar su configuración en efectivo, elevando la proporción de efectivo sobre activos desde el mínimo histórico del 1,1% a principios de 2026 hasta el 1,4% a principios de abril. A pesar de ello, este nivel sigue siendo extremadamente bajo en comparación con los históricos, lo que indica que los fondos mutuos en general no se han retirado significativamente del mercado de acciones.
Consenso y divergencia del sector: sobrepesado en industria, diferenciado en tecnología
En la configuración de sectores, ambas instituciones muestran un alto consenso, pero también hay excepciones claras. Los fondos de cobertura y los fondos mutuos ambos tienen una sobrepesificación en el sector industrial y una subpesificación en el sector de tecnología de la información, pero sus direcciones de reequilibrio son completamente opuestas.
Los fondos de cobertura aumentaron la inclinación neta en tecnología de la información en 853 puntos base durante el primer trimestre, el mayor cambio trimestral registrado para este sector, mientras que redujeron la inclinación neta en industria en 297 puntos base. Los fondos mutuos realizaron la operación opuesta, aumentando la exposición a industria en 24 puntos base y reduciendo la exposición a tecnología de la información en 20 puntos base.
Los dos sectores con las mayores divergencias son finanzas y bienes de consumo no esenciales: los fondos mutuos tienen una sobrepesificación en finanzas pero una subpesificación en fondos de cobertura; los fondos de cobertura tienen una sobrepesificación en bienes de consumo no esenciales pero una subpesificación en fondos mutuos.
Cuatro de los "favoritos comunes" han superado al mercado este año.
Goldman Sachs seleccionó este trimestre cuatro acciones «favoritas comunes» que aparecen simultáneamente en la lista VIP de fondos de cobertura (GSTHHVIP) y en la lista de sobrepesos de fondos mutuos (GSTHMFOW): Boeing (BA), Mastercard (MA), Marvell Technology (MRVL) y Visa (V). MRVL es un nuevo miembro este trimestre, mientras que Citigroup (C) y Vertiv (VRT) han salido de la lista.
Estas cuatro acciones han generado un rendimiento del 10% este año, superando en 3 puntos porcentuales al índice S&P 500 ponderado igualmente. En un horizonte más largo, desde 2013, la cartera "favorita común" ha tenido una rentabilidad anualizada del 16%, pero con una desviación estándar del 22%, lo que indica una volatilidad claramente elevada. Actualmente, la mediana de las acciones en esta cartera tiene un múltiplo P/E de 34, una prima significativa respecto a la mediana del S&P 500, que es de 18.
Es importante destacar que los "Siete Gigantes" están todos incluidos en la lista VIP de fondos de cobertura, pero simultáneamente están subponderados en los fondos mutuos, lo que refleja una clara diferencia de actitud entre ambos tipos de instituciones respecto a este activo clave.