Los fondos de cobertura realizaron una apuesta muy grande en contra del yen japonés, y luego el yen se movió en su contra. Los datos de la CFTC muestran que los fondos apalancados acumularon posiciones cortas netas de aproximadamente 138.000 contratos en futuros del yen al 30 de junio de 2026, el nivel más alto desde 2007. Luego, el yen se fortaleció bruscamente, y siguió un deshacer rápido.
Cómo la operación se volvió tan grande
La lógica detrás de vender en corto el yen era sencilla: Japón mantuvo las tasas de interés cerca de cero, mientras que la Reserva Federal de EE. UU. mantuvo las tasas en niveles significativamente más altos. Prestar en una moneda de baja tasa para invertir en activos de mayor rendimiento, el clásico carry trade, convirtió al yen en una moneda de financiamiento natural para los fondos globales.
La tasa de cambio USD/JPY reflejó la presión. El par superó brevemente 162, lo que significa que el yen se encontraba en su nivel más débil frente al dólar desde 1986.
La intervención que lo cambió todo
El Ministerio de Finanzas de Japón actuó con decisión. La intervención coordinada de EE. UU. y Japón a finales de julio y principios de agosto de 2026 detuvo el movimiento del tipo de cambio. Japón ya había gastado aproximadamente 11,73 billones de yenes, equivalentes a unos 72,7 mil millones de dólares, desde finales de abril hasta finales de mayo en rondas anteriores de apoyo a la moneda.
El efecto sobre la posición fue rápido y significativo. Para el 4 de agosto de 2026, los contratos netos cortos mantenidos por fondos apalancados habían disminuido a aproximadamente 63.600, una reducción de más del 50% en cuestión de semanas.
El informe más reciente de compromiso de operadores de la CFTC, que cubre la semana que finalizó el 25 de agosto de 2026, mostró que los especuladores importantes mantenían una posición neta corta de 63.298 contratos, una reducción de 10.405 contratos respecto a la semana anterior. Los fondos apalancados se situaron específicamente en una posición neta corta de 77.042 contratos a esa misma fecha.
Qué significan los shorts restantes para los mercados
Los analistas de JPMorgan señalaron que las posiciones bajistas restantes se estiman en más de $100 mil millones en valor nocional, y proyectan un riesgo significativo de cobertura corta acelerada si el USD/JPY cae por debajo de 155.
La preocupación de JPMorgan respecto a los más de 100 mil millones de dólares restantes en exposición bajista es esencialmente una advertencia de que el episodio de volatilidad podría no haber terminado. Con 77.042 contratos netos cortos aún en los libros de los fondos apalancados a finales de agosto, el mercado ha absorbido una gran deshacienda, pero no ha eliminado completamente la posición. Cualquier nuevo catalizador, ya sea un cambio en las tasas del Banco de Japón, otra ronda de intervención o un cambio en las expectativas de tasas de EE. UU., podría reiniciar el squeeze.