Imagina dirigir una empresa donde el 70% de tus reservas de efectivo están mantenidas en tus propias acciones. Cada vez que la acción cae, tu capacidad para pagar a los empleados, financiar el desarrollo y mantener las luces encendidas disminuye junto con ella. Ahora imagina que, cuando finalmente intentas vender algunas de esas acciones para cubrir facturas, el acto de vender empuja aún más el precio hacia abajo.
Eso no es hipotético. Así es como la mayoría de los DAO gestionan sus tesoros, según un nuevo informe de GSR Markets.
El problema de concentración
GSR, una empresa de comercio y creación de mercado de activos digitales con sede en Londres, publicó hallazgos el 7 de agosto que muestran que más del 70% de los activos de la tesorería de los DAO se encuentran en el token nativo de cada proyecto. El 30% restante está distribuido entre stablecoins, ETH, bitcoin y otras tenencias. Esa proporción representa en realidad una mejora respecto a 2023, cuando la concentración era cercana al 82% entre los principales DAO.
Las tesorerías de DAO superaron colectivamente los $26 mil millones al cierre del Q1 2026. Suena como un tesoro saludable hasta que te das cuenta de que la gran mayoría está denominada en tokens cuyo valor puede fluctuar entre un 30-50% en cuestión de semanas.
El problema central es lo que GSR describe como dinámicas procíclicas. Cuando el precio de un token cae, ocurren tres cosas simultáneamente: el valor en dólares de la tesorería disminuye, los ingresos del protocolo (a menudo denominados en el token nativo) disminuyen y la DAO enfrenta presión para vender más tokens para cubrir gastos denominados en dólares, como salarios de desarrolladores, auditorías y costos de infraestructura. Esa venta ejerce una presión adicional a la baja sobre el precio del token, lo que reduce aún más la tesorería, lo que obliga a más ventas.
Por qué las DAOs siguen cometiendo el mismo error
El patrón no es nuevo. El informe de GSR enfatiza que este ciclo se ha repetido en múltiples caídas del mercado, con proyectos buscando consistentemente soluciones de cobertura solo después de que los precios ya han colapsado.
Vender tokens nativos durante buenos tiempos puede ser políticamente tóxico dentro de la comunidad. Los titulares de tokens suelen ver los esfuerzos de diversificación como una falta de confianza en el proyecto. Las propuestas para convertir tokens nativos en stablecoins o activos de primera línea como ETH enfrentan frecuentemente resistencia gubernamental, incluso cuando la lógica financiera es impecable.
También existe un problema estructural de incentivos. Muchos contribuyentes de la DAO poseen cantidades significativas del token nativo, lo que los incentiva personalmente a evitar cualquier acción que pueda generar presión de venta a corto plazo sobre el precio. El resultado es un fallo de acción colectiva: todos están de acuerdo en que la diversificación sería inteligente en teoría, pero nadie quiere ser el que la proponga.
Lo que recomienda GSR
El informe aboga por un marco sencillo. Las DAO deben separar sus tesorerías en dos categorías: reservas operativas y tenencias a largo plazo.
Las reservas operativas, es decir, los fondos necesarios para cubrir un período de 12-24 meses, deben mantenerse en activos estables o equivalentes de efectivo. Las tenencias a largo plazo pueden permanecer en tokens nativos u otros activos orientados al crecimiento, pero con estrategias de cobertura en su lugar.
GSR recomienda específicamente estructuras de opciones como collares como mecanismo de cobertura. Un collar implica comprar protección a la baja (una opción de venta) mientras se vende simultáneamente parte del alza (una opción de compra) para compensar el costo. El DAO renuncia a algunos beneficios potenciales a cambio de un piso para las pérdidas.
GSR, que ofrece servicios OTC, derivados y cobertura, obviamente tiene un interés comercial en que los DAO adopten estas estrategias. Pero el análisis subyacente es difícil de cuestionar: las tesorerías concentradas han sido una vulnerabilidad recurrente durante años, y la mejora de la concentración de tokens nativos del 82% al 70% entre 2023 y 2026 sugiere que la industria se está moviendo en la dirección correcta, simplemente no lo suficientemente rápido.
Qué significa esto para el mercado
Para los inversores que evalúan protocolos gobernados por DAO, la composición del tesoro debe ser una preocupación de primer orden. Un proyecto con $500 millones en valor de tesoro suena impresionante hasta que descubres que $350 millones de ello están en un token sin ninguna cobertura en su lugar.
Si una porción significativa de los $26 mil millones en tesorerías de DAO se ve obligada a liquidar tokens nativos durante una bajada, esa presión de venta se propaga por los intercambios descentralizados, los agregadores y, finalmente, los lugares centralizados. No es solo un problema de gobernanza. Es un riesgo sistémico de liquidez integrado en la arquitectura de cómo la mayoría de los DAO financian sus operaciones.