Strategy, la empresa anteriormente conocida como MicroStrategy, vendió 32 bitcoin el 1 de junio por aproximadamente $2.5 millones. Eso es una cantidad insignificante para una empresa que posee aproximadamente 840,000 BTC valorados en alrededor de $55 mil millones. Pero el equipo de investigación de Grayscale cree que esta pequeña transacción cuenta una historia mucho más grande.
La venta se realizó para cubrir los costos asociados al instrumento de capital preferente STRC de la estrategia, y Zach Pandl, jefe de investigación de Grayscale, dice que señala que el modelo de acumulación apalancada de bitcoin de la empresa está bajo estrés significativo.
El problema matemático detrás de los titulares
Las acciones preferidas STRC de la empresa tienen obligaciones de dividendos que requieren efectivo real. Esas acciones fueron diseñadas para negociarse alrededor de los $100, pero actualmente se encuentran cerca de los $95, lo que hace que la economía de financiamiento empeore progresivamente.
Mientras tanto, el costo promedio de adquisición de Bitcoin de la Estrategia se sitúa en un estimado de $75,500 a $76,000 por moneda. Con Bitcoin operando en el rango de $62,000 a $63,000, las pérdidas no realizadas de la empresa se ubican aproximadamente entre $11 mil millones y $12 mil millones.
Pandl argumentó que esta dinámica limita la capacidad de la Estrategia para seguir comprando bitcoin a los precios actuales de las acciones.
“El cambio en el enfoque de uno de los mayores tenedores de BTC ha afectado el sentimiento del mercado”, dijo Pandl.
Por qué una venta de 32 BTC importa más de lo que debería
La venta revela que la situación de flujo de efectivo de Strategy es lo suficientemente ajustada como para no poder absorber simplemente los costos de capital preferente con los ingresos operativos. En su lugar, está recurriendo a su tesorería de bitcoin, aunque sea de manera modesta, para cumplir con sus obligaciones. Esto representa un cambio cualitativo de “compramos bitcoin y nunca vendemos” a “vendemos bitcoin cuando lo necesitamos”.
Si los precios del bitcoin permanecen por debajo del costo promedio de la estrategia, la presión sobre su capital preferente solo se intensifica. Se vuelven más numerosos los pagos de dividendos vencidos. STRC continúa operando con un descuento. Y la ruta de menor resistencia se convierte en vender más bitcoin para cubrir la brecha.
El argumento del lado positivo de Grayscale
“Menos bitcoin en los estados financieras apalancados de DAT y más en estados financieros corporativos diversificados será positivo,” dijo Pandl.
La investigación de Grayscale también señaló que los flujos reducidos de ETF y la mayor volatilidad del mercado son factores que se agravan mutuamente.
Qué significa esto para los inversores
Para los inversores en bitcoin en general, la variable clave a vigilar es si la venta de la Estrategia se mantiene a nivel de token, cubriendo pequeñas obligaciones con ventas pequeñas, o se intensifica hasta convertirse en algo más significativo. Deshacer una posición de 840.000 BTC de cualquier manera relevante sería un evento sísmico para un mercado que, a pesar de su crecimiento, aún carece de la profundidad necesaria para absorber ventas concentradas masivas sin distorsiones de precio.
El precio de la acción preferida de STRC es, sin duda, el mejor indicador en tiempo real de este riesgo. Si se aleja aún más de su objetivo de $100, la presión sobre el flujo de efectivo de Strategy se intensifica. Si recupera terreno hacia la paridad, la urgencia de vender bitcoin disminuye.