Grayscale Research publicó un informe el 29 de julio argumentando que las bóvedas en cadena, un rincón relativamente tranquilo del DeFi, podrían competir eventualmente con uno de los mecanismos más importantes de asignación de capital en las finanzas tradicionales: el mercado de obligaciones garantizadas.
La propuesta es sencilla. Las bóvedas onchain agrupan el capital de los inversores en carteras gestionadas profesionalmente que buscan rendimiento, al igual que los CLO agrupan préstamos y los dividen en tramos para compradores institucionales. La diferencia es que las bóvedas lo hacen en cadenas de bloques como Ethereum, Base y Solana, con transparencia total integrada en la arquitectura.
Un mercado de 7 mil millones de dólares frente a una oportunidad de 1,5 billones de dólares
Aproximadamente $7 mil millones están distribuidos en más de 3,000 bóvedas, gestionadas por solo 57 curadores. Eso suena respetable hasta que lo comparas con el mercado tradicional de CLO, que suma aproximadamente $1.5 billones en EE. UU. y la UE combinados, administrado por más de 250 empresas.
El informe, elaborado por Zach Pandl de Grayscale, argumenta que la infraestructura de cadena de bloques ofrece ventajas estructurales que podrían reducir esta brecha con el tiempo. La transparencia es la más obvia. Cada posición, cada ajuste y cada fuente de rendimiento en un cofre onchain es visible en la cadena de bloques en tiempo real. La liquidez es el otro punto fuerte. El asentamiento basado en cadena de bloques puede comprimir teóricamente el tiempo y el costo de entrar y salir de posiciones.
Las stablecoins dominan el panorama de las bóvedas
Uno de los datos más reveladores del informe de Grayscale: el 79% de las bóvedas onchain se centran en stablecoins. Los depositantes de bóvedas, al menos por ahora, no buscan apuestas apalancadas sobre activos cripto volátiles. Quieren rendimiento en tenencias denominadas en dólares.
Los 57 curadores que gestionan estas bóvedas funcionan de manera similar a los gestores de CLO en las finanzas tradicionales. Toman decisiones activas sobre la asignación de capital, eligiendo en qué protocolos invertir, qué nivel de riesgo asumir y cuándo cambiar de estrategias. Sus historiales y posiciones actuales son verificables públicamente, lo que crea un mecanismo natural de rendición de cuentas.
La regulación sigue siendo la incógnita
El informe de Grayscale reconoce que la incertidumbre en la regulación de valores de EE. UU. plantea desafíos reales para las bóvedas en cadena, especialmente en torno al papel de los curadores activos. La pregunta fundamental es si una bóveda gestionada por un curador profesional constituye un contrato de inversión según la legislación de valores vigente, lo que exigiría cumplir con los requisitos de registro, restricciones para inversores acreditados y obligaciones de divulgación.