Los futuros de potencia de cálculo enfrentan un desafío poco común en los mercados de productos tradicionales: las horas de GPU no se pueden almacenar, y la red, el software, la ubicación y la confiabilidad de chips del mismo modelo pueden alterar significativamente su valor real.
A medida que los precios de alquiler de capacidad de inteligencia artificial se convierten gradualmente en un costo operativo para las empresas, el mercado de futuros de Estados Unidos está preparando un nuevo contrato cuyo subyacente sea el alquiler de procesadores gráficos (GPU). Según Bloomberg, ADM Investor Services, el grupo BGC y múltiples instituciones de corretaje ya están preparando los respectivos negocios, pero los futuros de capacidad de cómputo propuestos aún requieren la aprobación regulatoria de la Comisión de Comercio de Futuros de Mercancías de Estados Unidos (CFTC).
CME Group, ICE, Nodal Exchange y Architect Financial Technologies están compitiendo por lanzar productos relacionados. Las autoridades regulatorias exigieron en agosto de este año completar el proceso de consulta pública sobre el producto; sin embargo, el exchange aún no ha recibido la aprobación para su lanzamiento, y la preparación comercial de los corredores no equivale a que el contrato haya comenzado a negociarse.
Los corredores y los market makers se preparan con anticipación
ADM Investor Services está considerando contratar más investigadores para proporcionar análisis de mercados de poder de cómputo a clientes potenciales. BGC estableció un nuevo departamento en junio de este año dedicado específicamente al comercio secundario y la gestión de riesgos en tiempo real de poder de cómputo y capacidad de almacenamiento; Zach Espinosa, copresidente de infraestructura de poder de cómputo de BGC, considera que la estandarización de contratos ayudará a atraer liquidez.
Previamente, los medios internacionales informaron que la institución de comercio propio Jump Trading ha formado un equipo especializado para participar con fondos propios en operaciones OTC relacionadas con la potencia de cálculo y proporcionar liquidez a los contratos de intercambio que se lanzarán. DRW planea asignar tres equipos de trading para participar, centrándose en índices de precios e instrumentos derivados; ambas empresas están posicionándose mientras los productos de CME aún están pendientes de aprobación.
La demanda potencial proviene de operadores de centros de datos, proveedores de nube y desarrolladores de inteligencia artificial. Los proveedores de potencia de cómputo podrían desear asegurar ingresos por alquiler futuros con anticipación, mientras que los compradores buscan reducir el impacto del aumento en los precios de la potencia de cómputo necesaria para tareas de entrenamiento e inferencia; las instituciones financieras también están investigando el diferencial entre los alquileres de potencia de cómputo y los costos de electricidad y gas natural.
The rental rates for H100 and B200 will serve as the contract benchmark.
Previamente, el Financial Times de Reino Unido informó que CME Group y el proveedor de índices Silicon Data eligieron como referencia para el contrato propuesto los precios por hora de alquiler de los chips H100 y B200 de NVIDIA, planeando establecer una secuencia de precios a plazo que cubra hasta 36 meses. Cada modelo tendrá su propio contrato, evitando mezclar capacidades de cómputo con diferencias significativas de rendimiento como si fueran el mismo producto.
Según datos de Silicon Data citados por el Financial Times, en el momento del informe, el alquiler por hora del B200 era de 5,86 dólares y el del H100 de 2,77 dólares. El artículo también señala que durante la escasez de suministro de chips a principios de 2024, el alquiler por hora del H100 alcanzó temporalmente los 8 dólares, pero cayó por debajo de los 2 dólares a finales de 2025; estos precios corresponden a distintos momentos históricos y no deben considerarse como precios de transacción uniformes actuales.
Aún existen obstáculos en el mercado estándar. Incluso con el mismo modelo de chip, la red, el software, la ubicación geográfica y la confiabilidad de los clústeres de servidores modifican el rendimiento disponible real; los índices de precios de alquiler calculados por distintas instituciones de datos tampoco son completamente coherentes. Los precios futuros pueden desviarse del costo real de compra de las empresas, lo que hace que los contratos no siempre puedan compensar completamente las fluctuaciones de costos.
La curva de precios forward aún necesita ser validada por el mercado.
La capacidad de cómputo también tiene la característica de no poder almacenarse. Las horas de GPU no utilizadas no pueden guardarse como inventario de petróleo para venderlas el mes siguiente; el mecanismo tradicional de arbitraje entre el mercado al contado y los futuros es difícil de replicar. Don Wilson, fundador de DRW, considera que datos de operaciones confiables y un índice de precios son condiciones previas necesarias para que este mercado desarrolle derivados negociables.
Dave Olsen, presidente y director de inversiones de Jump, espera que las instituciones de trading financiero ingresen al mercado antes que las empresas que realmente compran capacidad de cómputo. Las empresas aún deben observar si el precio de liquidación en efectivo refleja fielmente sus facturas de compra antes de decidir si realizar coberturas a gran escala. Los comerciantes ya han asignado equipos y capital, pero aún no se han confirmado la fecha de lanzamiento del contrato ni la liquidez final.