Según Woofun AI, la divergencia entre los mercados de acciones y bonos de EE. UU. se acerca a un punto crítico. El estratega de Goldman Sachs (GS.US), Louis Miller, emitió una advertencia severa: los spreads de crédito de los proveedores de nube de IA a gran escala se han expandido hasta alcanzar el nivel más alto del año, mientras que sus precios accionarios aún no han reflejado completamente esta presión. El mercado enfrenta una elección binaria: o bien el mercado de bonos está excesivamente pesimista, o bien el mercado de acciones aún tiene un espacio de caída de aproximadamente un 15% por absorber.
Las señales de alerta del mercado de crédito se están extendiendo rápidamente desde el núcleo hacia los márgenes. El índice de spreads de crédito de proveedores de nube de superescala de Goldman Sachs (GSUCHS30) ha alcanzado su nivel más amplio del año; históricamente, cuando este spread estuvo cerca de su nivel actual, los precios de las acciones relacionadas eran aproximadamente un 15% más bajos que ahora.
Al mismo tiempo, la canasta más amplia de acciones beneficiarias de IA de Goldman Sachs ha caído aproximadamente un 25% desde su máximo de junio en comparación con el índice S&P 500 excluyendo los componentes de IA. La presión no se limita a los grandes proveedores de nube; sus intercambios de déficit de crédito (CDS) acaban de alcanzar récords históricos. En niveles más bajos de la estructura de capital, el riesgo es aún más grave: de 20 bonos de AI para centros de datos con calificación basura, siete dependen de un solo inquilino, CoreWeave (CRWV.US), cuyos propios bonos ya han caído al nivel de dificultad.
Woofun AI recopiló datos que muestran que este semana el sector de IA prácticamente no tuvo salvados: NeoClouds cayó un 24,8% en cinco días, la red óptica bajó un 21,4% y los chips de almacenamiento descendieron un 16,6%. El único tema que registró un aumento significativo fue "AI-at-Risk" (industrias tradicionales afectadas por la IA), con un alza del 3,5%.
La fuente central de la presión actual radica en el punto de inflexión del gasto en capital. Miller advirtió que la expansión de los spreads en todo el sector obliga a los inversores a enfrentar una pregunta clave: ¿qué sucederá cuando el crecimiento del gasto en IA se desacelere? Es probable que el gasto en capital de la IA ya haya alcanzado su pico, y la sostenibilidad del financiamiento y la rentabilidad del capital han reemplazado a las revisiones recientes de las expectativas de ganancias como el núcleo del debate del mercado. La tasa de crecimiento anual del gasto en capital de los proveedores de nube de gran escala alcanzó su punto máximo del 116% en el tercer trimestre de 2026, y se espera ampliamente que se desacelere trimestre tras trimestre hasta alcanzar aproximadamente el 20% a finales de 2027.
El impacto de esta tendencia en los beneficios del S&P 500 ya ha sido cuantificado con claridad: Goldman Sachs estima que el gasto en capital de los grandes proveedores de nube (neto de depreciación) contribuyó aproximadamente 11 puntos porcentuales al crecimiento de las ganancias por acción del S&P 500 en 2026, bajó a 7 puntos porcentuales en 2027, y en 2028, debido al inicio de la amortización masiva de los centros de datos, la contribución se convertirá en -1 punto porcentual. En otras palabras, el gasto en capital que antes impulsó los beneficios se convertirá en una carga una vez que su ritmo de crecimiento se desacelere.
Los indicadores internos del mercado están emitiendo señales de alerta simultáneamente; la presión en el sector de IA no es un fenómeno aislado. En términos de sentimiento, el volumen de opciones put el viernes alcanzó el segundo nivel más alto del año, solo superado por junio. En cuanto a la aversión al riesgo, la cartera de cobertura del factor Beta de Goldman Sachs (GSP1BETA) ha caído un 15% desde su reciente máximo, y las acciones cíclicas de alta beta ya han roto por debajo del canal de tendencia alcista. En cuanto a las expectativas de crecimiento, la expectativa implícita de crecimiento económico derivada de la relación entre acciones cíclicas y defensivas de Goldman Sachs (GSP1CYDE, excluyendo materias primas) ha caído a aproximadamente un 2%, lo que indica que el pesimismo del mercado sobre el crecimiento supera lo respaldado por los datos fundamentales. En cuanto a apalancamiento y posiciones, los fondos de cobertura mantienen una exposición Beta superior a la que debería implicar su nivel de apalancamiento: la exposición neta ajustada por Beta se encuentra en el percentil 67 de los últimos cinco años, mientras que la tasa neta de apalancamiento solo está en el percentil 17. Miller también señala que las condiciones financieras han pasado de ser un "impulsor positivo a favor del crecimiento a un freno negativo"; las tasas más altas y los spreads más amplios están afectando directamente a las acciones dependientes de la deuda, y la canasta de acciones sensibles a la deuda de Goldman Sachs (GSX1DEBT) sigue bajo presión frente al mercado general.
A pesar de la advertencia anterior, Miller no previó una caída generalizada del mercado; considera que el mercado sigue absorbiendo presión a través de rotaciones en lugar de caídas significativas a nivel indexado, y propone cinco estrategias de trading: 1. Tomar posiciones largas en mercados amplios "después de la IA", el índice S&P 500 sin componentes de IA (SPXXAI) ha superado al S&P 500 en 586 puntos básicos desde el 6 de octubre, y la correlación entre el sector de la IA y el resto del mercado se ha vuelto negativa. 2. Tomar posiciones largas en el factor calidad, pero con precaución por riesgos técnicos: la cartera de cobertura del factor calidad de Goldman Sachs (GSP1QUAL) aumentó un 20% en tres meses, y el RSI superó el 80, lo que implica un riesgo de reversión significativa; el factor calidad europeo (GSPEQUAL) subió un 7,5% en el último mes.