TL;DR
La plataforma de intercambio de mercados predictivos Rothera, invertida conjuntamente por Robinhood y SIG, ingresó rápidamente entre los cinco principales a nivel mundial tras su lanzamiento, generando ingresos equivalentes a unos 150 millones de dólares anuales en los primeros 41 días de operación.
Goldman Sachs estima que Rothera generará ingresos de 307 millones de dólares en 2027, lo que representa el 5% del ingreso total de Robinhood; para 2028, esta proporción podría aumentar al 6%.
La competitividad de Rothera proviene de los aproximadamente 14 millones de usuarios activos mensuales de Robinhood, la capacidad de market making de SIG y las tarifas minoristas significativamente más bajas que las de otros intercambios de mercados predictivos.
Goldman Sachs estima que los ingresos por mercado de Robinhood alcanzarán $943 millones en 2027 y $1,150 millones en 2028, un 10% y 14% por encima del consenso del mercado.
Rothera puede explicar parte de la actual sobrevaluación de Robinhood, pero incluso excluyendo este negocio, la valoración del resto de las operaciones de Robinhood sigue en niveles históricamente altos.
Tras su lanzamiento, se ha posicionado entre los cinco principales a nivel mundial
Robinhood está escalando gradualmente sus mercados predictivos desde un servicio de corretaje de rápido crecimiento hasta una infraestructura de negociación controlada por sí misma.
Goldman Sachs analizó en su último informe a Rothera, una bolsa de mercados predictivos cuyas acciones son poseídas en un 45% por Robinhood, un 45% por Susquehanna International Group (SIG) y un 10% por MIAX. Robinhood es la parte controlante, por lo que incluye todos los ingresos y gastos de Rothera en sus estados financieros, y luego asigna el 55% de las ganancias netas a los otros accionistas a través del interés no controlador.
Esto significa que los ingresos generados por Rothera se reflejarán completamente en los ingresos de Robinhood, pero solo el 45% de la utilidad neta corresponderá a los accionistas de Robinhood. Comprender esta relación contable es clave para evaluar la contribución real de Rothera.
Leyenda: Robinhood combina todos los ingresos y gastos de Rothera, pero solo el 45% de la utilidad neta le corresponde a Robinhood.
Rothera ha experimentado un rápido crecimiento desde su lanzamiento a finales de mayo de 2026. En los primeros 41 días de operación, Rothera generó ingresos de aproximadamente 17 millones de dólares, lo que equivale a un ingreso anualizado de alrededor de 150 millones de dólares, y Goldman Sachs estima que su margen de beneficio antes de impuestos ya ha alcanzado el 45%.
El crecimiento del volumen de operaciones es más evidente. Rothera realizó solo aproximadamente 2 millones de contratos en mayo, aumentó rápidamente a 2.09 mil millones en junio, alrededor de 1.688 mil millones en julio y descendió a 593 millones en agosto.
Rothera se lanzó en mayo de 2026, con un volumen de contratos que superó los 2 mil millones en junio, tras lo cual disminuyó.
Por volumen de negociación nominal, Rothera se convirtió en el tercer mercado de contratos designado más grande del mundo en julio de 2026, y ocupó el quinto lugar en agosto, formando parte del grupo principal junto con plataformas como Kalshi, Polymarket, Crypto.com y Opinion.
By notional trading volume, Rothera ranked as the third-largest prediction market DCM globally in July 2026 and fifth in August 2026.
Sin embargo, Rothera aún se encuentra en una etapa temprana de expansión. Su cuota de volumen de operaciones nominal disminuyó del 3% aproximadamente en julio al 1% aproximadamente en agosto, y su volumen y clasificación son susceptibles de verse afectados por la programación de eventos deportivos, acontecimientos populares y ciclos del mercado. La entrada a corto plazo entre los cinco principales a nivel global demuestra la capacidad de Robinhood para atraer usuarios, pero aún no es suficiente para confirmar que ha establecido una posición de mercado estable.
Rothera inicialmente ofrecía casi exclusivamente contratos sobre eventos deportivos, y recién en agosto de 2026 comenzó a incorporar productos políticos y económicos, con ambos tipos de contratos representando aproximadamente el 1% del volumen de operaciones ese mes. Esto significa que la actividad actual de Rothera sigue dependiendo en gran medida del mercado deportivo, y la diversificación de productos acaba de comenzar.
Para Robinhood, la importancia de Rothera también radica en el cambio de modelo de negocio. Antes, Robinhood ofrecía a los clientes el comercio de mercados de pronósticos principalmente como un corredor de futuros, es decir, FCM, y redirigía las órdenes a mercados de contratos designados como Kalshi y ForecastEx. Robinhood cobraba comisiones de corretaje, mientras que los intercambios externos cobraban comisiones por emparejamiento y liquidación.
Tras el lanzamiento de Rothera, Robinhood puede participar simultáneamente en los roles de corredor y交易所, manteniendo dentro de su propio sistema parte de los ingresos que anteriormente fluían hacia plataformas externas. El mercado predictivo ya no es solo un producto de trading dirigido a clientes minoristas, sino que también se convierte en una puerta de entrada para que Robinhood se expanda hacia la infraestructura de trading.
¿Cómo impulsa la liquidez una tarifa baja?
La capacidad de los mercados de predicción para alcanzar escala depende crucialmente de la liquidez. En comparación con los mercados de acciones, los mercados de predicción tienen una gran cantidad de contratos con distintos temas, resultados y plazos, lo que hace que el volumen de operaciones sea más fácilmente disperso. Si no hay suficientes compradores y vendedores, el spread se amplía, la experiencia del usuario disminuye y, consecuentemente, la actividad del mercado se debilita aún más.
Goldman Sachs considera que Rothera cuenta con dos fuentes de liquidez difíciles de replicar.
La primera fuente son los clientes minoristas de Robinhood. Al momento de la publicación del informe, Robinhood tenía aproximadamente 14 millones de usuarios activos mensuales. A medida que más órdenes de mercados predictivos se dirijan a Rothera, estos clientes pueden seguir proporcionando flujo minorista a la bolsa.
La segunda fuente es la capacidad de market making de SIG. SIG no solo es uno de los mayores market makers globales, sino que también posee el 45% de las acciones de Rothera, lo que le da incentivos para proporcionar continuamente cotizaciones y liquidez a la plataforma. Robinhood proporciona órdenes minoristas, mientras que SIG se encarga de recibir y emparejar la liquidez; la combinación de ambos constituyó la base para la expansión temprana de Rothera.
Low fees are another advantage that attracts more orders to Rothera.
Goldman Sachs estima que el precio de negociación de los contratos de eventos mayoritarios de Rothera se concentra en el rango de 0.25-0.30 dólares, o el intervalo simétrico de 0.70-0.75 dólares. Según su modelo de tarifas dinámicas, la tarifa promedio para los tomadores minoristas a nivel de intercambio es aproximadamente del 0.38%-0.42% por dólar nominal de contrato, significativamente inferior al nivel de aproximadamente 1.17%-1.31% de otros intercambios principales de mercados de predicción.
Goldman Sachs estima que, en el principal mercado de predicción DCM, Rothera ofrece la tarifa promedio más baja para operadores minoristas.
Rothera no utiliza una tarifa única, sino un modelo dinámico vinculado al precio del contrato y al tipo de trader. Cuanto más cerca esté el precio del contrato de 0 dólares o 1 dólar, menor será la tarifa de operación; cuanto más cerca esté de 0,50 dólares, mayor será la tarifa relativa. Las empresas de trading profesional y los market makers pagan tarifas más altas que los clientes minoristas habituales.
El objetivo de este modelo de precios es reducir el costo de participación para clientes minoristas, mientras se cobran tarifas más altas a instituciones profesionales para respaldar la liquidez de la plataforma.
Robinhood también ajustó su modelo de tarifas para mercados de predicción tras el lanzamiento de Rothera. Anteriormente, los clientes pagaban una tarifa fija total de aproximadamente el 2%; tras adoptar la tarificación flotante y redirigir parte de los órdenes a Rothera, Goldman Sachs estima que la tarifa total promedio pagada por los clientes disminuyó al 1,31%-1,42%, lo que equivale a un ahorro de aproximadamente el 29%-34%.
Después de implementar la fijación de precios flotante y redirigir los pedidos a Rothera, la tarifa total pagada por los clientes de Robinhood se espera que disminuya del 2% al 1,31%-1,42%.
Para Robinhood, la reducción de las tarifas para los clientes no implica necesariamente una disminución proporcional de los ingresos de la plataforma. Dado que la empresa recibe tarifas tanto de la actividad de corretaje como de las tarifas del intercambio de Rothera, Goldman Sachs estima que, antes de deducir los intereses no controladores, la tarifa total nominal de Robinhood podría aumentar de aproximadamente el 1,25% anterior a entre el 1,31% y el 1,42%.
Sin embargo, solo el 45% de la utilidad neta de Rothera corresponde a Robinhood. Tras considerar los derechos de los accionistas no controladores, Goldman Sachs estima que la tasa efectiva de comisión prevista de Robinhood oscila entre el 1,11% y el 1,19%, ligeramente por debajo del nivel anterior de aproximadamente el 1,25%.
Por lo tanto, el valor de este modelo proviene principalmente de la escala a largo plazo, no de un aumento inmediato en las tarifas efectivas. Robinhood está intercambiando parte de sus ingresos a corto plazo por costos más bajos para los clientes, un mayor volumen de operaciones y un mayor control sobre la infraestructura de negociación.
Rothera actualmente solo tiene integrada a Robinhood como FCM. Si los bajos costos atraen a otros brokers, el intercambio podrá obtener órdenes fuera del ecosistema de Robinhood y generar un ciclo de «bajos costos-mayor tráfico-mayor liquidez». Sin embargo, antes de que otros brokers externos se integren en gran escala, Rothera sigue dependiendo en gran medida del tráfico interno de Robinhood.
¿Cuántos ingresos puede generar el mercado de predicción para Robinhood?
Goldman Sachs estima que los ingresos de Rothera aumentarán de 87 millones de dólares en 2026 a 307 millones de dólares en 2027, y luego a 444 millones de dólares en 2028, representando respectivamente el 2%, el 5% y el 6% de los ingresos totales de Robinhood durante esos períodos.
Al mismo tiempo, se espera que los beneficios netos atribuibles a Robinhood de Rothera sean de 14 millones, 58 millones y 94 millones de dólares estadounidenses. A medida que disminuyan las inversiones iniciales y se amplíe la escala de ingresos, se espera que se libere el apalancamiento de los costos fijos del negocio de intercambio. Goldman Sachs considera que su margen de beneficio a largo plazo podría aproximarse al nivel de aproximadamente 55%-70% de los intercambios de derivados maduros.
Rothera es solo una parte del negocio de mercados de predicción de Robinhood. Además de los ingresos de la bolsa, la empresa también obtiene ingresos de mercados de predicción desde el lado de la intermediación. Goldman Sachs estima que los ingresos netos totales de mercados de predicción de Robinhood alcanzarán 657 millones de dólares en 2026, 943 millones de dólares en 2027 y 1,150 millones de dólares en 2028, representando respectivamente el 12%, 14% y 15% del ingreso total de la empresa.
De ellos, se espera que la proporción de ingresos del mercado de predicciones de Robinhood generada por Rothera aumente del 13% aproximado en 2026 al 33% en 2027, y alcance el 39% en 2028. Esto significa que Rothera evolucionará gradualmente de una fuente complementaria de ingresos en el mercado de predicciones a un componente importante del mismo.
Los mercados de predicción también son la principal razón por la que Goldman Sachs espera ingresos más altos para Robinhood que el consenso del mercado. Las proyecciones de Goldman Sachs para los ingresos de los mercados de predicción entre 2026 y 2028 son un 4%, 10% y 14% superiores al consenso del mercado, mientras que las proyecciones de ingresos totales para el mismo período son un 2%, 3% y 3% superiores.
Goldman Sachs estima que los ingresos netos del mercado previstos para Robinhood en 2027 y 2028 superarán en un 10% y un 14% respectivamente la consenso del mercado, pero esta ventaja en ingresos no se traduce completamente en una ventaja en EPS.
Sin embargo, la revisión al alza de los ingresos del mercado predictivo no se ha trasladado completamente a las ganancias por acción. La predicción de Goldman Sachs sobre los beneficios por acción ajustados de Robinhood para 2027 es casi idéntica al consenso del mercado, e incluso un 1% inferior al consenso para 2028. Esto indica que, además del crecimiento de los ingresos, la asignación de intereses no controladores, la inversión en productos y la estructura de costos siguen afectando el retorno final para los accionistas.
Rothera podría incorporar otros productos de intercambio en el futuro. Goldman Sachs destacó específicamente los futuros perpétuos, señalando que sus licencias de intercambio podrían abrir espacio para la diversificación de productos. Sin embargo, esta parte sigue siendo más bien una opción potencial y aún no es adecuada para incluirse directamente en ingresos garantizados. La lanzamiento de estos productos dependerá aún de la aprobación regulatoria, la demanda del mercado y el progreso en la ejecución concreta.
Valoración máxima de 19.500 millones de dólares, ¿qué se necesita para el escenario optimista?
Goldman Sachs realiza un análisis de sensibilidad para los ingresos, beneficios y valor potencial de Rothera en 2027, utilizando tres escenarios: base, optimista y pesimista.
En el escenario base, Goldman Sachs estima que los ingresos de Rothera en 2027 alcanzarán 307 millones de dólares estadounidenses, con una utilidad neta de aproximadamente 129 millones de dólares estadounidenses, de los cuales aproximadamente 58 millones de dólares estadounidenses corresponden a Robinhood. Esto implica un valor total de la equity de Rothera de aproximadamente 5.100 a 5.400 millones de dólares estadounidenses, con un valor atribuible a Robinhood de aproximadamente 2.300 a 2.500 millones de dólares estadounidenses, lo que equivale a 2.50 a 2.69 dólares estadounidenses por acción.
En el escenario optimista, los ingresos de Rothera en 2027 podrían alcanzar entre 359 millones y 906 millones de dólares, con una utilidad neta atribuible a Robinhood de aproximadamente 71 millones a 195 millones de dólares, lo que corresponde a un valor total de la equity de 6.700 millones a 19.500 millones de dólares, y un valor atribuible a Robinhood de aproximadamente 3.000 millones a 8.800 millones de dólares, equivalente a entre 3.30 y 9.64 dólares por acción.
En un escenario pesimista, los ingresos de Rothera en 2027 podrían oscilar entre 91 millones y 242 millones de dólares, con una utilidad neta atribuible a Robinhood de aproximadamente 15 millones a 44 millones de dólares, lo que corresponde a un valor total de la empresa de 1.000 a 3.600 millones de dólares, y un valor atribuible a Robinhood de 500 millones a 1.600 millones de dólares, equivalente a entre 0,52 y 1,76 dólares por acción.
Según Goldman Sachs, en diferentes escenarios de crecimiento, el valor total de la equity de Rothera se estima entre 1.000 y 19.500 millones de dólares; el valor atribuible a Robinhood oscila entre 500 millones y 8.800 millones de dólares.
Goldman Sachs combina los ingresos totales del mercado de predicciones y las apuestas deportivas en línea como mercado potencial, argumentando una alta superposición entre ambos productos. Sus estimaciones indican que el tamaño anualizado del mercado combinado en 2026 será de aproximadamente 18 mil millones de dólares, y podría aumentar a entre 20 mil millones y 21 mil millones de dólares en 2027.
Bajo este rango de mercado, el escenario base de Rothera corresponde a aproximadamente el 1.5% de la cuota de ingresos; el escenario optimista oscila entre el 1.7% y el 4.2%; el escenario pesimista se sitúa entre el 0.5% y el 1.2%.
Una valoración máxima de 19.500 millones de dólares implica supuestos de crecimiento bastante agresivos: los ingresos de Rothera para 2027 necesitan alcanzar 906 millones de dólares, un aumento del 946% interanual; Robinhood debe seguir transfiriendo grandes volúmenes de órdenes a la plataforma, SIG debe mantener su apoyo como market maker, se requiere la incorporación de más FCM externos, y el rango de productos debe ampliarse desde contratos deportivos hasta políticos, económicos y otros derivados.
Esto también explica por qué el rango de valoración de Goldman Sachs es tan amplio. El valor de Rothera no solo depende de la predicción del crecimiento general del mercado, sino también de su capacidad para transformarse desde un mercado interno de Robinhood en una infraestructura independiente que atraiga a otros brokers y traders.
Rothera también puede explicar en cierta medida la alta valoración actual de Robinhood. La actual relación precio/beneficio de Robinhood, según la predicción de Goldman Sachs para FY+2, es de aproximadamente 39,3 veces, lo que se ubica en el percentil 87 del intervalo de valoración de la empresa en los últimos cinco años, indicando que el mercado ya ha incorporado expectativas de crecimiento elevadas.
Después de excluir el valor atribuible a Rothera de Robinhood, en el escenario base, el resto de los negocios tiene un múltiplo de P/E para FY+2 de aproximadamente 39.2-39.3 veces; en el escenario optimista, disminuye a 37.0-38.9 veces; en el escenario pesimista, es aproximadamente de 39.6-39.8 veces.
Esto no significa que el resto del negocio de Robinhood ya esté barato. Incluso según el escenario base, la valoración del resto del negocio se encuentra en el percentil 87 histórico y claramente por encima del promedio de corredores y empresas relacionadas con activos criptográficos. Goldman Sachs está dispuesto a aceptar esta prima principalmente basándose en el crecimiento esperado del ingreso del 22% de Robinhood entre 2026 y 2028, así como en la rápida velocidad de lanzamiento de productos de la empresa.
Rothera ofrece un nuevo respaldo para la valoración de Robinhood, pero su lógica de inversión sigue basándose en la realización continua de alto crecimiento. Si el volumen de operaciones puede mantenerse, si otros brokers externos estarán dispuestos a unirse, si los contratos no deportivos pueden alcanzar escala, y si la regulación permitirá la expansión continua del producto, determinará en qué extremo del rango de valoración de 1.000 a 19.500 millones de dólares terminará Rothera.
Lo que se puede confirmar actualmente es que los mercados predictivos han pasado de ser un nuevo producto de Robinhood a convertirse en una variable importante que influye en las expectativas de ingresos y el marco de valoración. La capacidad de Rothera para convertir el interés temporal en una red de liquidez estable será clave para determinar si la próxima narrativa de crecimiento de Robinhood puede sostenerse.
Haz clic para conocer los puestos disponibles en BlockBeats
¡Bienvenido al grupo oficial de BlockBeats!
Grupo de suscripción de Telegram: https://t.me/theblockbeats
Grupo de Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Cuenta oficial de Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia