Informe de Goldman Sachs: El precio objetivo de las acciones de Samsung se eleva a 490.000 KRW ante la oferta ajustada de memoria

Escrito por: Rita

El mercado teme que el ciclo de inventarios haya alcanzado su punto máximo, pero la administración de Samsung estima que la relación entre oferta y demanda en 2027 será más ajustada que en 2026. Tras una reunión en línea con la administración de Samsung Electronics, Goldman Sachs reafirmó su calificación de "comprar" y lo incluyó en su lista de compras con confianza, publicada el 18 de septiembre de 2026. El precio objetivo para acciones ordinarias es de 490.000 won coreanos, lo que representa un espacio alcista del 94,1% respecto al precio actual de 252.500 won coreanos. El precio objetivo para acciones preferentes es de 360.000 won coreanos, con un espacio alcista del 86,2%.

El analista de Goldman Sachs, Giu Lee, señaló en su informe que la dirección de Samsung reafirmó que las condiciones de oferta y demanda en almacenamiento permanecerán tensas, respaldadas por un sólido impulso de la demanda, una baja tasa de satisfacción y la postergación de la demanda que se extiende desde 2026 hasta 2027. La capacidad adicional se concentrará en DRAM, especialmente en memoria de alto ancho de banda (HBM), mientras que la capacidad de otros productos de almacenamiento se verá comprimida. La expansión de la oferta en DRAM tradicional enfrenta restricciones estructurales.

La demanda no satisfecha en 2026 se pospondrá a 2027, y las condiciones de oferta y demanda en 2027 serán más ajustadas que en 2026. Los acuerdos de suministro a largo plazo brindan visibilidad más allá de 2027, y la administración espera que el entorno favorable de oferta y demanda persista más allá de 2027. La fábrica de obleas P4 de Samsung producirá principalmente DRAM de 1c nm para HBM4 y HBM4E, y la fábrica P5, cuya primera producción de obleas se espera en 2028, también se centrará principalmente en DRAM. En cuanto a NAND, debido a la limitada capacidad de las fábricas coreanas, la empresa se centrará en la migración de procesos en la fábrica de Xi'an.

Goldman Sachs señala que tanto el crecimiento de la producción de bits de DRAM como de NAND enfrentan dificultades. El aumento de la capacidad tradicional de DRAM es difícil, ya que la nueva capacidad se asigna principalmente a HBM. La relación comercial de HBM ha aumentado generación tras generación, alcanzando actualmente una proporción de 3 a 4, y el aumento del tamaño del chip agrava aún más la restricción de capacidad. Este cambio estructural indica que la disciplina de oferta en la industria del almacenamiento es más fuerte que en ciclos anteriores, lo que sugiere que los precios y los márgenes de beneficio podrían mantenerse durante un período más prolongado.

El acuerdo de suministro a largo plazo firmado actualmente difiere en duración, alcance y vinculación de los ciclos anteriores, brindando a la empresa estabilidad financiera y planificación disciplinada del gasto de capital. Los clientes pagan grandes anticipos y depósitos, donde los anticipos son proporcionales a las cantidades de compra programadas, lo que incentiva a los clientes a proporcionar predicciones más precisas.

El 30% al 40% restante de la capacidad no está sujeto a acuerdos a largo plazo y servirá a clientes móviles, de PC y no relacionados con IA, sectores que podrían tener potencial alcista en IA física y IA en el extremo. Goldman Sachs considera que la popularización de los acuerdos a largo plazo ha transformado el modelo de negocio de la industria del almacenamiento, pasando de la volatilidad de los precios al contado a ingresos contractuales más predecibles. Este cambio beneficia a fabricantes líderes como Samsung, permitiéndoles planificar con mayor estabilidad la capacidad y las inversiones.

La capacidad de fabricación de 4nm está muy ajustada debido a la demanda de chips base para HBM4, y la empresa está considerando aumentar la capacidad de 4nm en Corea. Al mismo tiempo, se está evaluando una nueva línea de producción de 2nm para chips base de HBM5. La empresa confirmó que ya ha comenzado la instalación de equipos en la fábrica de Taylor, dedicada específicamente a pedidos de clientes automotrices estadounidenses, y está considerando expandir su capacidad en Estados Unidos para satisfacer pedidos potenciales futuros.

Goldman Sachs señala que el efecto de desplazamiento de capacidad por parte de la HBM es estructural. Los chips HBM son más grandes, consumen más obleas y la proporción comercial de cada generación de HBM sigue aumentando. Incluso si Samsung aumenta la capacidad de DRAM, la mayor parte de la capacidad adicional será absorbida por la HBM, limitando el crecimiento del suministro de DRAM tradicional. Esta tendencia respalda la mantenimiento de los precios de almacenamiento en niveles elevados.

El departamento MX de Samsung, a pesar de enfrentar pérdidas operativas a corto plazo, seguirá priorizando la cuota de mercado en regiones clave. La empresa espera que las condiciones financieras puedan empeorar aún más antes de mejorar, debido al aumento de la presión sobre los costos de almacenamiento. En cuanto a los teléfonos plegables, la empresa tiene una perspectiva positiva sobre los nuevos entrantes, considerando que aumentarán el reconocimiento del consumidor y validarán el formato plegable.

Goldman Sachs considera que la estrategia del departamento MX sacrifica beneficios a corto plazo por una posición de mercado a largo plazo. El aumento de los costos de almacenamiento ejerce presión sobre la rentabilidad del negocio de teléfonos móviles, pero Samsung, como proveedor de almacenamiento, puede beneficiarse del aumento de los precios del almacenamiento, lo que compensa parcialmente la presión en el negocio de teléfonos móviles. Esta ventaja de integración vertical es más evidente durante los ciclos alcistas del almacenamiento.

Samsung indica que está evaluando la recompra de acciones y los dividendos, y la decisión final se tomará después de determinar los resultados del año. La administración reiteró que la tenencia de acciones de empresas relacionadas no será un factor principal en la determinación de la política de retorno a los accionistas. Goldman Sachs considera que la claridad en la política de retorno a los accionistas podría ser un catalizador potencial para el precio de las acciones.

El precio objetivo de Goldman Sachs se basa en el método de valoración por EV/EBITDA por segmento para los años 2026 a 2027. El precio objetivo para acciones ordinarias es de 490.000 won coreanos y para acciones preferentes es de 360.000 won coreanos, basado en un descuento del 27% para las acciones preferentes. Los riesgos a la baja incluyen una grave deterioración en la oferta y la demanda de almacenamiento, un aumento de la competencia en HBM y una ampliación de las pérdidas en el negocio de fabricación por encargo.

Si las condiciones de oferta y demanda en 2027 son más ajustadas que en 2026, el negocio de almacenamiento de Samsung entrará en un ciclo alcista más prolongado, ¿los pérdidas a corto plazo del negocio de teléfonos móviles serán completamente compensadas por las ganancias del almacenamiento?

Disclaimer

Este artículo es una recopilación e interpretación de潮向研究 sobre un informe de investigación de un corredor externo (Goldman Sachs, 18 de septiembre de 2026), combinada con información del mercado público. Las calificaciones, precios objetivos, proyecciones de ganancias y juicios relacionados citados en el texto son opiniones de los analistas de dicho corredor y representan únicamente la postura de su institución respectiva, no la de 潮向研究, ni constituyen ninguna recomendación de inversión.

El mercado tiene riesgos; las decisiones deben ser independientes. Este artículo no debe utilizarse como base para comprar o vender ningún valor.