Goldman Sachs hace una afirmación audaz: el ciclo de inversión actual es el más intensivo en capital de la historia, y la Reserva Federal es esencialmente un espectador.
El banco está describiendo lo que considera un "super ciclo de gasto en capital" impulsado por la IA que se extiende mucho más allá de los chips y los chatbots, hacia la energía, la infraestructura y los centros de datos. Y si las proyecciones de Goldman se cumplen, los efectos secundarios tocarán casi cada rincón de la economía global al menos hasta 2026, posiblemente extendiéndose hasta 2028.
Los números detrás de la tesis
Las estimaciones consensuadas de Wall Street sitúan el gasto en capital de los hyperscalers en 527.000 millones de dólares para 2026. Esa es la línea de base. Goldman ve un potencial al alza que podría elevar esa cifra a 700.000 millones de dólares o más.
El CEO David Solomon ha sido vocal sobre la amplitud de este ciclo. Su argumento es que las necesidades de capital no se limitan a la capa de IA en sí. Cada centro de datos necesita energía. Cada fuente de energía necesita infraestructura. Cada componente de infraestructura necesita financiamiento. La demanda se extiende en cascada, atrayendo industrias que podrían parecer desconectadas de la inteligencia artificial a primera vista.
Goldman no solo está observando esta tendencia. El banco anticipa un auge en las actividades de banca de inversión y mercados de capitales, ya que las empresas de diversos sectores compiten por obtener financiamiento para su expansión. Más fusiones y adquisiciones, más crédito corporativo, más actividad de capital privado.
¿Por qué este ciclo parece diferente a los anteriores?
Los augeos de inversión anteriores, ya fuera la era de las puntocom o la revolución del petróleo y gas de esquisto, tendieron a depender en gran medida del capital privado. Los fondos de capital de riesgo y el capital privado impulsaron gran parte del gasto, con las empresas públicas desempeñando un papel de apoyo.
Esta vez, el gasto se sincroniza entre los sectores público y privado. Hiperscaladores como Microsoft, Google, Amazon y Meta están comprometiendo sumas enormes desde sus propios estados financieros. Al mismo tiempo, el capital privado se está canalizando hacia oportunidades adyacentes: generación de energía, tecnología de enfriamiento, fibra óptica y la infraestructura física que hace posibles las cargas de trabajo de IA.
Goldman describe todo esto como aún en etapas iniciales. La implicación es que los volúmenes de fusiones y adquisiciones, la emisión de deuda corporativa y la inversión en infraestructura podrían acelerarse significativamente en los próximos años. El papel de la Fed en todo esto, según Goldman, es notablemente pasivo. El banco central puede ajustar las tasas, pero los impulsores fundamentales de este ciclo de gasto son estructurales, no monetarios.
Qué significa esto para los mercados y el cripto
Para los mercados de criptomonedas, la situación es más matizada. Los comentarios de Goldman no establecen una conexión directa entre este ciclo de expansión de capital y los activos digitales. La narrativa del banco se centra completamente en la formación de capital convencional: deuda corporativa, financiación mediante acciones, gasto en infraestructura y productos bancarios tradicionales.
Cuando el mayor banco de inversión de Wall Street describe un superciclo de varios años y no menciona los activos digitales ni una sola vez, te dice algo sobre dónde se centra actualmente la atención institucional.