El mercado de opciones del S&P 500 tuvo justo su día más caótico en la memoria reciente. El 7 de mayo, los operadores movieron un volumen nominal de opciones call por $2.6 billones a través del sistema, un récord diario que obligó a los dealers a entrar en una espiral de cobertura frenética.
Las opciones de compra representaron aproximadamente el 60% de toda la actividad de operaciones ese día. El resultado fue una compresión de gamma típica, donde el mismo acto de cobertura amplificó el repunte que se suponía debía proteger.
Cómo funciona realmente un gamma squeeze
Cuando los operadores compran opciones de compra en cantidades masivas, los distribuidores al otro lado de esas operaciones (firmas como Goldman Sachs y Morgan Stanley) terminan con lo que se denomina exposición gamma negativa. En inglés: cada vez que el mercado sube un punto, estos distribuidores deben comprar más del activo subyacente para mantenerse cubiertos.
La exposición estimada neta a gamma corto durante este evento alcanzó los 7.500 millones de dólares. Eso es una gran cantidad de presión de compra forzada por parte de instituciones que no están realizando una apuesta direccional. Solo están tratando de no explotar.
Goldman Sachs utilizó un término colorido para describir el comportamiento que impulsa esto: “perseguir semi-irracional”. El banco comparó el entorno actual con el auge tecnológico de finales de los años 90, cuando la especulación alcanzó niveles tan altos que los fundamentos se convirtieron en una consideración secundaria.
Un repunte impulsado por IA con soporte fundamental limitado
La observación de Goldman de que la acción de precios tenía “poca correlación con los indicadores económicos fundamentales” es el tipo de advertencia silenciosa que tiende a envejecer muy bien o muy mal.
Esto ni siquiera es la primera vez que ocurre recientemente. A principios de abril, se presentó un patrón similar de gamma squeeze cuando el S&P 500 superó el nivel de 6.500 puntos. Ese movimiento también fue respaldado por una posición elevada de short-gamma y la misma combinación de optimismo por la IA y alivio geopolítico.
Dos squeezes de gamma en dos meses sugiere que esto no es un fallo mecánico aislado. Se está convirtiendo en una característica recurrente de la estructura actual del mercado, donde la actividad de opciones ha permanecido elevada durante todo 2026.
Por qué los operadores de criptomonedas deberían importarse
Las correlaciones entre los activos tradicionales y los activos de riesgo como el bitcoin han estado aumentando. Cuando el S&P 500 sube, según lo llama Goldman misma, por un impulso semirracional, el cripto también tiende a recibir compras.
Los operadores enfocados en estrategias de cobertura pueden encontrar este entorno particularmente difícil. Las mismas dinámicas del mercado de opciones que crearon la presión pueden hacer que las puts protectoras sean más caras, reduciendo la efectividad de los enfoques tradicionales de cobertura justo cuando más se necesitan.