El oro sube ante sólidos datos de empleo no agrícola y rendimientos más altos

Escrito por: Rita

Estados Unidos añadió 162,000 empleos no agrícolas en agosto, mucho más de lo esperado, mientras que la tasa de desempleo se mantuvo en el 4.1%. Este informe aumentó la probabilidad de un alza de tasas en septiembre, a pesar de que la Casa Blanca llamó públicamente a recortar las tasas. La señal más inusual del mercado provino del oro: a pesar del continuo aumento del rendimiento real de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años, el precio del oro siguió subiendo. El 7 de septiembre, Goldman Sachs publicó su informe mensual de asignación de activos GOAL, indicando que la rotación cíclica de verano aún continúa, pero se ha desacelerado; los productos básicos lideraron el desempeño entre activos, con el gas natural europeo y los productos refinados liderando los aumentos impulsados por la tensión en el Estrecho de Ormuz.

El liderazgo dentro de los sectores bursátiles ha experimentado cambios significativos. El factor de impulso sufrió una fuerte corrección, y los fondos se desplazaron desde las acciones tecnológicas hacia sectores no tecnológicos y defensivos. La energía lideró el alza, mientras que las finanzas y la atención médica se convirtieron en los sectores de mayor rendimiento entre los no energéticos. Los bonos soberanos globales fueron vendidos en masa, y los rendimientos a largo plazo se acercaron a los máximos posteriores a la crisis financiera global, impulsados principalmente por los rendimientos reales y la prima de plazo. Goldman Sachs considera que el crecimiento nominal sólido, las preocupaciones fiscales y el efecto de desplazamiento relacionado con la emisión de deuda por IA han elevado conjuntamente los rendimientos de los bonos.

En agosto, el empleo no agrícola aumentó en 162 000 puestos, superando ampliamente las expectativas del mercado. Los datos de los meses anteriores también se revisaron al alza, y la tasa de desempleo se mantuvo estable en el 4,1 %. Este informe fortaleció las expectativas del mercado sobre un aumento de tasas en septiembre, mientras que la Casa Blanca expresó públicamente su deseo de reducir las tasas.

Esta semana, el enfoque del mercado se desplazará hacia los datos de PPI y CPI de Estados Unidos, así como hacia las decisiones de política de bancos centrales como el Banco Central Europeo. Los economistas de Goldman Sachs esperan que el aumento mensual del CPI subyacente y del PCE en agosto sea de aproximadamente 0,2%, sin que se produzca un aumento de tasas, y con una incertidumbre significativamente mayor en la trayectoria de la política. La probabilidad de un aumento de tasas en septiembre, según el precio del mercado, ha aumentado del 30% a ligeramente más del 50%.

Las materias primas fueron la clase de activos con mejor desempeño en los últimos tres meses. El gas natural europeo y los productos refinados lideraron los aumentos impulsados por la tensión en el Estrecho de Ormuz. Los granos también registraron un notable repunte, con un rendimiento general sólido para las materias primas agrícolas. Goldman Sachs señaló que si el fenómeno "super El Niño" persiste, intensificará los riesgos de oferta en mercados específicos de productos agrícolas, especialmente el azúcar, lo que podría aumentar la inflación de los precios alimentarios. Para el gas natural europeo, un invierno con temperaturas suaves ayudaría a aliviar la presión sobre los niveles de almacenamiento.

El oro es la señal anómala más relevante. Tradicionalmente, el oro tiene una correlación negativa con los rendimientos reales de los bonos del Tesoro de EE.UU., pero en esta ocasión el precio del oro ha seguido aumentando a pesar del repunte de los rendimientos reales. Goldman Sachs considera que las intervenciones del Departamento del Tesoro de EE.UU. en los mercados de divisas (yenes) y de bonos a largo plazo han aumentado la demanda de activos refugio como el oro, el franco suizo y el bitcoin. Goldman Sachs ha elevado su asignación de oro de neutra a sobrepesada, con un precio objetivo de 5.275 dólares por onza en 12 meses, lo que implica un espacio alcista aproximado del 19%.

La característica principal de la rotación estacional en el mercado de valores es un fuerte retroceso del factor de impulso. Las posiciones largas previamente saturadas en acciones tecnológicas han sido liquidadas en gran medida, y el capital se ha desplazado hacia sectores como energía, finanzas y salud. El S&P 500 se mantiene dentro de un rango lateral, pero los cambios de liderazgo bajo la superficie son significativos.

El estratega global de acciones de Goldman Sachs, Peter Oppenheimer, señaló que el crecimiento de las ganancias se está extendiendo desde la infraestructura de IA hacia industrias más amplias. Durante la temporada de resultados del segundo trimestre, el crecimiento de las ganancias por acción del 50% mediano del S&P 500 fue del 14%, y la tasa de crecimiento de las ganancias de los demás valores, excluyendo la infraestructura de IA, también alcanzó un récord en este ciclo. La amplitud del mercado está mejorando, lo que constituye la lógica central que sustenta la asignación cíclica.

Goldman Sachs mantiene la recomendación de sobrepesar los mercados accionarios de EE.UU. y Asia-Pacífico (ex-Japón) y subpesar Europa. El precio objetivo a 12 meses para el índice Asia-Pacífico (ex-Japón) es de 1.120 puntos, lo que implica un espacio de retorno total de aproximadamente un 26%. El precio objetivo para el índice Topix de Japón es de 4.600 puntos, lo que implica un espacio alcista de aproximadamente un 12%.

Los bonos soberanos globales sufrieron ventas en verano, con las tasas a largo plazo cerca de los máximos posteriores a la crisis financiera. Goldman Sachs señaló que el aumento de las tasas fue impulsado principalmente por las tasas reales y la prima de plazo, y no por las expectativas de inflación. La tasa del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años aumentó del 4,3% a finales de junio a alrededor del 4,8%. Goldman Sachs espera que la tasa del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años retroceda al 4,26% dentro de los próximos 12 meses, ofreciendo un retorno total de aproximadamente el 6%.

En el ámbito de los bonos corporativos, se recomienda una sobrepesificación tanto para bonos de inversión como para bonos de alto rendimiento en Estados Unidos. A pesar del aumento de los rendimientos, los spreads de crédito se han seguido reduciendo, lo que indica una sólida fundamentación empresarial. Goldman Sachs estima un retorno total de aproximadamente el 9,5% para los bonos de inversión en Estados Unidos y del 7,6% para los bonos de alto rendimiento en un plazo de 12 meses.

Goldman Sachs mantiene un marco de asignación cíclica en el entorno macroeconómico actual. Sobrepondera acciones estadounidenses y de Asia-Pacífico, excluyendo Japón, y subpondera Europa. En bonos, sobrepondera bonos del Tesoro de EE.UU. y Alemania, y subpondera bonos del Tesoro japonés; en bonos corporativos, sobrepondera bonos de inversión y de alto rendimiento de EE.UU. En materias primas, sobrepondera oro, y mantiene postura neutral respecto al petróleo y el cobre. En divisas, el dólar sigue teniendo soporte por las expectativas de tasas más altas, mientras que el euro enfrenta presión a la baja.

La lógica de asignación de Goldman Sachs es: el crecimiento nominal sigue siendo sólido y respalda los activos de riesgo, mientras que el aumento de los rendimientos y los precios de la energía está incrementando la volatilidad entre activos. La fortaleza contracíclica del oro frente al aumento de los rendimientos es una señal importante de un cambio en la narrativa del mercado; cuando los activos refugio ya no siguen las reglas de valoración tradicionales, significa que algo más profundo está cambiando.

Disclaimer

Este artículo es una recopilación e interpretación de潮向研究 sobre un informe de investigación de un corredor externo (Goldman Sachs, 7 de septiembre de 2026), combinada con información del mercado público. Las calificaciones, precios objetivos, pronósticos de ganancias y juicios relacionados citados en el texto son opiniones de los analistas de dicho corredor y representan únicamente la postura de su institución respectiva, no la de 潮向研究, ni constituyen ninguna recomendación de inversión.

El mercado tiene riesgos; las decisiones deben ser independientes. Este artículo no debe utilizarse como base para comprar o vender ningún valor.