Titulo original:Aurum supera el nivel de 4300 dólares, ¿se reanuda la tendencia alcista?
El aumento del oro ocurre primero en el momento en que el costo de oportunidad de poseerlo se vuelve a valorar.
Punto principal:
El aumento del precio del oro a principios de agosto no fue impulsado por riesgos geopolíticos, sino por la revalorización de las expectativas de incremento de tasas de la Reserva Federal tras la corrección de los precios del petróleo,lo que redujo el costo de oportunidad de poseer oro.
Elementos clave:
1. El oro spot cotiza a 4,285.84 dólares/onzas, registrando su cuarto alza consecutiva y alcanzando el nivel más alto desde mediados de junio, mientras que el precio del petróleo retrocedió debido a las expectativas de navegación en el Estrecho de Ormuz.
2. Las expectativas de un aumento de tasas en septiembre descendieron del 67% al 55% en dos días, lo que impulsó una debilidad simultánea en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y el índice del dólar, aumentando la atracción del oro, un activo sin interés.
3. El rendimiento de los bonos del Tesoro protegidos contra la inflación a 10 años bajó del 2,47% al 2,40%, y la caída de las tasas reales reduce el costo de mantener oro,
Al mismo tiempo, la debilidad del dólar alivia la presión de valuación para los compradores extranjeros.
4. El precio promedio del oro en la Asociación de Mercados de Metales Preciosos de Londres en el segundo trimestre aumentó un 37% interanual, pero la demanda total de oro, incluyendo OTC, se mantuvo estable en 1.269 toneladas, sin que la revaluación de precios impulsara un crecimiento en volumen.
5. El monto de la demanda en la primera mitad del año alcanzó un récord de 380 mil millones de dólares, pero la cantidad de demanda solo aumentó un 2% interanual, lo que indica que el crecimiento en monto se debió a cambios en los pesos, no a un aumento general en las compras.
6. Los ETF de oro registraron salidas netas en el segundo trimestre, pero la compra de oro por parte de los bancos centrales y la expansión de los proyectos OTC contrarrestaron este movimiento, generando una diferenciación estructural entre flujos públicos y privados en el mercado.
7. La asociación mundial de oro indica que el proyecto OTC incluye cambios en los inventarios de intercambio y errores estadísticos; los datos del banco central, debido a retrasos, han sido revisados a la baja, y un solo indicador no puede reflejar la situación completa del mercado.
A principios de agosto, el primer activo en girar en el mercado no fue el oro, sino el petróleo. Las expectativas de la reanudación de la navegación en el estrecho de Ormuz presionaron los precios del petróleo, según el guion habitual,
Los activos refugio también deberían enfriarse. Sin embargo, el oro sube. Según Reuters del 6 de agosto, el oro al contado se sitúa en 4.285,84 dólares por onza,
Cuarto día consecutivo de alza, llegando al nivel más alto desde mediados de junio.
Esto es fácil de encajar en el marco de "los riesgos geopolíticos persisten". Pero otra pista de Reuters es más rápida: tras la caída de los precios del petróleo, el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. se debilitaron simultáneamente.
El mercado comienza a reevaluar cuánto más tendrá que subir la Fed las tasas de interés. El aumento del oro ocurrió primero en el momento en que el costo de oportunidad de poseerlo fue revaluado.
Lo primero en cambiar en el corto plazo es la fijación de tasas de interés.
No existe una cadena de suministro y demanda directa entre el petróleo crudo y el oro. El petróleo crudo influye en la percepción del mercado sobre la inflación.
Cuando los precios de la energía ya no siguen aumentando, la necesidad de seguir subiendo las tasas de interés se vuelve menos urgente.
Según Reuters el 6 de agosto, las expectativas de un nuevo aumento de tasas en septiembre disminuyeron del 67% al 55% en dos días.
El mismo informe menciona que los rendimientos de la deuda estadounidense han disminuido y el índice del dólar también ha enfrentado presión.
Esto explica por qué un mensaje que aparentemente reduce el riesgo geopolítico puede generar un impulso a corto plazo en el oro.
Los datos gráficos provienen de las cotizaciones intradía de Reuters del 4 de agosto, 5 de agosto y 6 de agosto.
Las tres cotizaciones en la imagen no son diarias ni precios de cierre. Son como varias tomas que el mercado hizo en diferentes momentos.
Al mismo tiempo que los precios se elevan, la valoración de los tipos de interés se retira; ambos son simplemente dos caras de la misma reevaluación macroeconómica.
La base de datos FRED del Banco de la Reserva Federal de St. Louis muestra que el rendimiento de los bonos del Tesoro protegidos contra la inflación a 10 años disminuyó del 2,47% al 2,40%.
Para el oro, esto no es un término macroeconómico abstracto. Significa que el retorno sin riesgo que podrías obtener con ese dinero si no compraras oro se reduce un poco.
La reducción del umbral para activos sin intereses y la debilidad del dólar han disminuido los costos de valoración para los compradores extranjeros, brindando un punto de apoyo a la demanda a corto plazo.
Reevaluación de precios, sin más tonelaje añadido
Los precios suben rápidamente, lo que puede llevar a pensar erróneamente que todo el mundo está compitiendo por el oro. La tabla del segundo trimestre de la World Gold Council ofrece una imagen más tranquila,
El precio promedio del oro en la sesión de la tarde de la London Bullion Market Association aumentó un 37 % interanual, mientras que la demanda total de oro, incluyendo OTC, se mantuvo aproximadamente estable en 1.269 toneladas.
Los datos de la World Gold Council colocan estos dos eventos en la misma tabla general.
Fuente de datos: World Gold Council
El enfoque de esta gráfica no es que "la demanda no haya crecido", sino que el criterio de medición de la demanda ha cambiado.
La demanda total incluye operaciones over-the-counter y otros ítems de ajuste; no es el número total de lingotes de oro retirados por consumidores minoristas.
El volumen casi inmóvil en la gráfica indica que lo primero que se revaluó fue el precio, no que todos los tipos de compradores aumentaran repentinamente sus compras.
La estadística del primer semestre de la World Gold Council también muestra que el monto de la demanda alcanzó un récord de 380 mil millones de dólares, mientras que la cantidad de demanda aumentó solo un 2% interanual.
Este conjunto de datos indica que el aumento en el monto de la demanda no se tradujo en una expansión proporcional de la tonelada.
Lo que refleja el precio es el cambio en el peso de diferentes demandas, no un aumento sincronizado en la cantidad comprada por cada tipo de comprador.
ETF no es el libro mayor del oro
El vendedor más destacado proviene del ETF de oro. En el segundo trimestre, los ETF y productos similares pasaron a tener salidas netas.
Al mismo tiempo, las compras netas de oro por parte de bancos centrales y otras instituciones oficiales registradas por el World Gold Council han aumentado, así como también lo han hecho las operaciones OTC y otros conceptos.
Coloca estos proyectos lado a lado para ver que el mercado dorado no solo respira con una sola curva de posiciones abiertas.
Fuente de datos: World Gold Council
Pero esta gráfica no se puede interpretar como un comprobante de liquidación de quién tomó las órdenes de venta del ETF.
La World Gold Association especifica en su nota metodológica que OTC y otros incluyen cambios en los inventarios de intercambio, cambios no observados en los inventarios de fabricación y residuos estadísticos.
Esto indica que la salida de los ETF públicos no equivale a que no haya demanda en todo el mercado, y no se puede rastrear hasta un país específico o un tipo de capital.
Los datos del banco central tampoco deberían representarse como una línea recta que siempre sube. La Asociación Mundial del Oro ya ha revisado a la baja la estimación oficial de compra de oro para el primer trimestre,
La razón es que los informes y estadísticas tienen un retraso inherente. Considerar el ETF como el único termómetro y al banco central como el único comprador reduce un mercado multicapa a una sola historia.
La caída del precio del petróleo conlleva una reducción del costo de oportunidad a corto plazo. La desconexión entre precio y tonelaje, así como la diferenciación entre tráfico público y no público,
Entonces, cuando el oro sube, lo que generalmente cambia realmente en el mercado es la estructura de los poseedores.
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