FxStreet informa: el jueves, el oro al contado superó los 4.100 dólares por onza, alcanzando un máximo intradía de 4.120 dólares. Este repunte fue impulsado por la convergencia de cuatro factores: la debilidad del dólar, la desaceleración de la inflación PCE, la crisis de credibilidad de la Reserva Federal provocada por el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y la escalada del conflicto geopolítico en Oriente Medio. En medio de una intensa batalla entre compradores y vendedores, el oro está siendo redefinido como el ancla de valor en la era de la incertidumbre.
La aplicación de FXStreet informa: En la sesión asiática del viernes (31 de julio), el oro al contado fluctuó ligeramente por encima del nivel de 4100, operándose actualmente cerca de 4105 dólares/onza, manteniendo la mayor parte de los avances de la víspera. El jueves (30 de julio), el oro al contado experimentó un fuerte rompimiento por encima de la barrera de 4100 dólares/onza impulsado por la decisión de tasas de interés del Reserva Federal, alcanzando un máximo intradía de 4120.08 dólares y registrando un nuevo máximo semanal, para cerrar en 4103.42 dólares/onza, con un aumento del aproximadamente 0.9%. Este rompimiento, aunque parezca repentino, es el resultado inevitable de la convergencia de cuatro factores: la debilidad del dólar, la desaceleración de los datos de inflación, la escalada de conflictos geopolíticos y la incertidumbre en la política de la Reserva Federal. Tras semanas de intensa consolidación alrededor del nivel de 4000 dólares, los alcistas finalmente encontraron una vía de ruptura. Sin embargo, ¿es este el inicio de una nueva tendencia alcista o simplemente una calma temporal antes de la tormenta? Este artículo analizará en profundidad los principales impulsores del mercado del oro desde cuatro perspectivas.
El efecto balanza entre el oro y el dólar se manifestó plenamente en el mercado del 30 de julio. Ese día, índice del dólar cayó fuertemente un 0,90 %, descendiendo temporalmente por debajo del nivel de 100 y cerrando en 99,90 puntos. La debilidad del dólar hizo que el oro, denominado en dólares, fuera más barato para los compradores extranjeros, proporcionando así el soporte monetario más directo para el aumento del precio del oro.
Sin embargo, detrás de esta caída del dólar se esconde una historia más dramática: el fuerte repunte del yen. Durante la sesión de Nueva York del 30 de julio, el dólar frente al yen cayó casi 500 puntos en menos de una hora, con una caída máxima diaria del 3,3%, el mayor descenso diario desde diciembre de 2023. El tipo de cambio del yen frente al dólar alcanzó temporalmente 157,80 yenes por dólar, tocando el nivel más alto en casi dos meses. La interpretación general del mercado es que las autoridades japonesas intervinieron en el mercado de divisas.
Según informó Nikkei, el gobierno japonés, junto con el Banco de Japón, llevó a cabo una intervención cambiaria comprando yenes y vendiendo dólares, mientras que las autoridades monetarias de Estados Unidos también realizaron una "revisión cambiaria" como fase previa a la intervención, lo que indica que ambos países coordinaron acciones para contener la depreciación del yen. Rory Green, economista de TS Lombard, señaló que las declaraciones del presidente de la Reserva Federal, Powell, tras mantener las tasas sin cambios, fueron interpretadas por el mercado como de orientación más relajada, lo que podría haber creado un momento favorable para que el Banco de Japón intervenga para sostener el yen.
Esta fuerte volatilidad en este nivel de tipo de cambio brinda un doble impulso al oro: por un lado, la debilidad general del dólar reduce directamente el costo de posesión del oro; por otro, la incertidumbre del mercado generada por el fuerte repunte del yen refuerza aún más la naturaleza refugio del oro. Juan Pérez, director senior de operaciones de Monex USA, afirmó directamente: “¿Podría la Reserva Federal verse obligada a preocuparse más por el crecimiento económico que por la inflación? Esto es muy, muy negativo para el dólar.”
Los datos de inflación fueron otro impulsor clave del aumento del precio del oro. Los datos publicados el jueves por la Oficina de Análisis Económico del Departamento de Comercio de EE.UU. mostraron que el índice de precios de gastos personales de consumo (PCE) en junio disminuyó un 0,1% mensual, lo que representa el primer crecimiento mensual negativo desde la pandemia de COVID-19 en 2020. El aumento anual se redujo significativamente del 4,1% en mayo al 3,7%. Excluyendo los componentes más volátiles, como la energía y los alimentos, el índice PCE subyacente aumentó solo un 0,1% mensual, por debajo de la expectativa unánime del mercado del 0,2%, y la tasa anual disminuyó ligeramente del 3,4% al 3,3%.
La desaceleración gradual de los datos de inflación llevó directamente a los operadores a reducir sus apuestas sobre un aumento de tasas de la Reserva Federal en septiembre. La herramienta FedWatch de la CME muestra que la probabilidad de un aumento de tasas de la Fed en septiembre bajó del 77% previo a la reunión al 61%. La expectativa de que las tasas se mantengan en niveles más altos por más tiempo se ha aliviado, lo que es sin duda favorable para el oro, que no genera intereses, ya que el costo de oportunidad de poseer oro ha disminuido.
Sin embargo, la ansiedad del mercado no se ha disipado, ya que la "calidad" de este alivio de la inflación es cuestionable. La fuerza impulsora principal detrás de la conversión a negativo del PCE mensual de junio fue la caída de los precios de la energía, que a su vez se debió al acuerdo temporal de cesación de hostilidades alcanzado entre Estados Unidos e Irán. Pero la fragilidad de este acuerdo temporal de cesación de hostilidades ya es un consenso en el mercado — y los hechos pronto lo demostraron. Bart Melek, director global de estrategia de commodities de TD Securities, señaló con precisión: "La guerra en Oriente Medio parece que no terminará en el corto plazo, por lo que la presión inflacionaria que se había aliviado en los últimos meses podría regresar."
Más preocupante es que, a pesar de la desaceleración a corto plazo de los datos de PCE, la tasa de crecimiento anual del PCE subyacente del 3,3% sigue siendo significativamente superior al objetivo de inflación a largo plazo del 2% de la Reserva Federal, y ha mantenido este nivel por encima del objetivo durante varios años consecutivos. Esto significa que la presión estructural y endógena de la inflación en Estados Unidos no ha desaparecido por completo. El análisis de mercado señala que esta caída de la inflación tiene un carácter altamente episódico; las diferencias fundamentales entre Estados Unidos e Irán aún no se han resuelto, y los precios internacionales del petróleo siguen en niveles relativamente altos históricamente, lo que genera riesgos de una nueva recuperación inflacionaria, lo que podría limitar el espacio de alza del oro.
Los datos del PIB del segundo trimestre en Estados Unidos, publicados el jueves, brindaron otro contexto macroeconómico importante para el mercado. Los datos preliminares publicados por la Administración de Análisis Económico del Departamento de Comercio de Estados Unidos mostraron que la tasa de crecimiento anualizada del PIB de Estados Unidos en el segundo trimestre de 2026 fue solo del 1,5%, mucho por debajo del 2,1% esperado por los economistas. La tasa de crecimiento del primer trimestre fue del 2,1%.
La principal carga sobre la desaceleración del crecimiento del PIB es la expansión del déficit comercial: las exportaciones netas restaron 1,01 puntos porcentuales al crecimiento del PIB, el mayor impacto negativo desde el primer trimestre de 2025. Sin embargo, detrás de este número general aparentemente débil, se esconde una contradicción notable: la demanda interna estadounidense es excepcionalmente fuerte.
El gasto del consumidor, que representa más de dos tercios de la actividad económica estadounidense, aumentó un 3,2% en el segundo trimestre, frente al 0,5% del primer trimestre. Más notable aún, la inversión en equipos empresariales se disparó un 15,2%, marcando el segundo trimestre consecutivo con un crecimiento de dos dígitos. El motor central de esta ola de inversión es precisamente la inteligencia artificial: empresas tecnológicas líderes como Meta y Microsoft continúan aumentando su apuesta en el sector de la IA, implementando grandes proyectos de construcción de centros de datos y ampliando el gasto de capital en capacidad de cómputo. El presidente de la Reserva Federal, Powell, declaró tras la reunión de política monetaria que la resistencia actual de la economía estadounidense es “impresionante”, y que la sólida inversión empresarial es la característica más destacada de la economía estadounidense en esta etapa.
Sin embargo, esta "prosperidad de la demanda interna" constituye precisamente la contradicción profunda del mercado de oro. Por un lado, un consumo e inversión sólidos significan que la economía no ha caído en recesión, lo que en cierta medida reduce la demanda de oro como activo refugio. Pero por otro lado, la fuerte demanda interna va acompañada de una persistente presión inflacionaria: el Índice de Precios de Compras Totales Internas, que mide el nivel general de precios de la economía estadounidense, aumentó un 5,7% anual en el segundo trimestre, la tasa de crecimiento más rápida en cuatro años.
El comentario de Oliver Allen, economista principal de Pantheon Macroeconomics, señala el núcleo del problema: "El crecimiento potencial sigue siendo sólido, pero probablemente no sea sostenible". Bajo el contexto de una tasa de ahorro que cae a su nivel más bajo en cuatro años y el repunte de los precios de la gasolina, es poco probable que los consumidores continúen dependiendo del agotamiento de sus ahorros para mantener el gasto. Una vez que se desvanezca esta "ilusión de crecimiento", la lógica refugio del oro regresará plenamente.
Si el dólar, la inflación y los datos del PIB son la “línea visible” que impulsa el aumento del precio del oro, entonces la inestabilidad en el mercado de bonos constituye una “línea oculta” igualmente importante pero más sutil. El 30 de julio, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 años alcanzó temporalmente un 5,244%, registrando el nivel más alto en 19 años desde el 13 de julio de 2007. El rendimiento del bono a 10 años también subió por encima del 4,67%.
El origen de esta tormenta en el mercado de deuda es precisamente la decisión de tasas del 29 de julio de la Reserva Federal. La Reserva Federal decidió, por una votación de 9 a 3, mantener la tasa de interés de referencia sin cambios en el rango del 3.50% al 3.75%. Mantener las tasas sin cambios estaba dentro de las expectativas del mercado; lo que realmente provocó la inestabilidad fue la declaración posterior a la reunión del presidente de la Reserva Federal, Walsh.
Wash por un lado se comprometió a ser “inquebrantable” en su esfuerzo por reducir la inflación, pero por otro rechazó ofrecer cualquier orientación clara sobre la trayectoria futura de la política. Incluso renunció explícitamente a la práctica tradicional de proporcionar orientación prospectiva. El economista del Bank of America, Aditya Bhave, afirmó directamente en su informe que la reacción del mercado a la conferencia de prensa de Wash indica que los inversores están “cuestionando la credibilidad de la Reserva Federal”, y que “la necesidad de reconstruir la credibilidad aumenta la probabilidad de un aumento de tasas en septiembre por parte de la Reserva Federal”.
El resumen del economista jefe estadounidense de Morgan Stanley, Michael Gapen, es más directo: los comentarios de Powell “sugieren que el umbral para los aumentos de tasas podría ser más alto de lo que algunos esperaban”, y que los mercados financieros “podrían estar más confundidos al final de la reunión que al principio”. La evaluación de Stephanie Roth, economista jefa de Wolfe Research, es aún más severa: “La conferencia de prensa dañó en cierta medida su credibilidad. Su forma de comunicarse parece contraproducente, y el mercado está desafiando su fanfarronería.”
La turbulencia en el mercado de deuda tiene un impacto complejo sobre el oro. A corto plazo, el fuerte aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo generalmente ejerce presión sobre el oro, ya que tasas más altas a largo plazo elevan el costo de oportunidad de poseer activos que no generan intereses. Sin embargo, el impacto más profundo radica en que la confianza en la capacidad de la Reserva Federal para controlar la inflación está disminuyendo. Como señaló Arnim Holzer, estratega macroeconómico global de Easterly EAB: “Los inversores están exigiendo una compensación mayor por mantener bonos con mayor duración”. Cuando la confianza en la credibilidad de los bancos centrales se tambalea, el atractivo del oro como medio de pago final y reserva de valor se refuerza.
El 30 de julio, dos buques de gas natural en el puerto de Damietta, Egipto, fueron atacados por drones. Este puerto se encuentra cerca del Canal de Suez, una vía que conecta el Mar Mediterráneo con el Mar Rojo y que es una de las pocas rutas de exportación restantes para el petróleo saudí. Fuentes comerciales familiarizadas con el evento revelaron que el dron impactó al buque de almacenamiento de gas natural de propiedad estadounidense Energos Winter, y luego el fuego se extendió a otro barco.
El ataque se produce en el contexto de un conflicto creciente entre Estados Unidos e Irán. Las fuerzas armadas de EE.UU. indicaron el miércoles por la noche que, tras el disparo de Irán contra las tropas estadounidenses estacionadas en Oriente Medio, atacaron centros de mando militar y instalaciones de drones de la Guardia Revolucionaria Islámica de Irán. Los medios oficiales iraníes informaron, por su parte, que los ataques aéreos de EE.UU. causaron víctimas civiles. En represalia, la Guardia Revolucionaria Islámica afirmó haber atacado activos militares estadounidenses en la base de Azraq, Jordania, así como activos estadounidenses en la base aérea de Ali Al Salem, Kuwait.
Más preocupante aún es la expansión del alcance del conflicto. Tras cinco meses de guerra, Arabia Saudita lanzó por primera vez ataques aéreos conjuntos con fuerzas estadounidenses contra grupos armados pro-iraníes en el este de Irak. Los hutíes de Yemen atacaron a Arabia Saudita desde territorio iraquí. Irán afirma que actualmente controla el estrecho de Ormuz, una vía acuática clave.
El brusco aumento de estos riesgos geopolíticos ha tenido un doble impacto en el mercado del oro. El más directo es el auge de la demanda refugio: cuando los inversores enfrentan el creciente conflicto en el Medio Oriente, posibles interrupciones en las rutas de suministro energético y la imprevisibilidad de la competencia entre grandes potencias, la posición del oro como activo refugio definitivo es irremplazable. Al mismo tiempo, los conflictos geopolíticos elevan los precios del petróleo, intensifican la presión inflacionaria y respaldan las expectativas de tasas más altas de la Reserva Federal, lo que podría frenar el impulso alcista del precio del oro.
Por encima del nivel de 4100 dólares, el mercado dorado se enfrenta al escenario de disputa alcista/bajista más complejo en años.
Desde la perspectiva de los alcistas, la lógica de soporte es indudablemente sólida: la tendencia general del debilitamiento del dólar aún no ha revertido; la intervención en el yen podría ser solo el comienzo; la inflación se ha enfriado a corto plazo; la incertidumbre en la política de la Reserva Federal ha sacudido la confianza del mercado en el banco central; y la tendencia de los bancos centrales mundiales a aumentar sus reservas de oro sigue sin cambios.
Sin embargo, la fuerza de los vendedores también es considerable. Que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años alcance un máximo de 19 años significa que el costo del capital a largo plazo está aumentando, ejerciendo una presión constante sobre el oro. El conflicto en Oriente Medio podría impulsar en cualquier momento el precio del petróleo y la inflación hacia nuevos picos; aunque la probabilidad esperada de un aumento de tasas por parte de la Reserva Federal en septiembre ha disminuido, aún supera el 60%. Bart Melek de TD Securities señala que el rango de resistencia del oro se encuentra aproximadamente entre 4150 y 4200 dólares, y el precio actual ya se acerca a esta zona. Desde el punto de vista técnico, tras superar los 4100 dólares, el precio del oro alcanzó temporalmente niveles por encima de los 4120 dólares, pero luego retrocedió; aunque el índice de fuerza relativa (RSI) superó el nivel neutro de 50, lo que indica la intervención de compradores, enfrenta múltiples resistencias en 4165 dólares, 4194 dólares y otros niveles superiores.
La evaluación de la World Gold Council ofrece una perspectiva más amplia: dentro del año, la demanda de inversión seguirá siendo el motor principal del crecimiento de la demanda global de oro, respaldada por necesidades como la diversificación de carteras y la cobertura contra la inflación. A mediano y largo plazo, el aumento del nivel central de riesgos geopolíticos globales, la reestructuración del orden político y económico, y la continuación del proceso de desdolarización proporcionarán un soporte estructural al precio del oro.
El oro supera los 4100 dólares, un resultado de la resonancia de múltiples fuerzas, no del impulso de un solo factor. El retroceso del dólar, el misterio de la inflación, el contraste en el crecimiento, el pánico en los mercados de deuda y la expansión del conflicto armado han conformado juntos la narrativa completa de este repunte del precio del oro. Sin embargo, esto lejos está de ser el final de la historia. La incertidumbre en la trayectoria de la política de la Reserva Federal, la imprevisibilidad del conflicto en Oriente Medio y el frágil equilibrio de la economía global en un entorno de tasas altas significan que el mercado del oro seguirá enfrentando fuertes volatilidades.
(Gráfico diario del oro físico, fuente: E-Hui-Tong)
A las 07:36 hora de Pekín, el oro al contado se cotiza a 4103.70 dólares por onza.
I. Dólar en caída: ¿Cómo el repunte del yen y la "nube de intervención" impulsan el precio del oro?
El efecto balanza entre el oro y el dólar se manifestó plenamente en el mercado del 30 de julio. Ese día, índice del dólar cayó fuertemente un 0,90 %, descendiendo temporalmente por debajo del nivel de 100 y cerrando en 99,90 puntos. La debilidad del dólar hizo que el oro, denominado en dólares, fuera más barato para los compradores extranjeros, proporcionando así el soporte monetario más directo para el aumento del precio del oro.
Sin embargo, detrás de esta caída del dólar se esconde una historia más dramática: el fuerte repunte del yen. Durante la sesión de Nueva York del 30 de julio, el dólar frente al yen cayó casi 500 puntos en menos de una hora, con una caída máxima diaria del 3,3%, el mayor descenso diario desde diciembre de 2023. El tipo de cambio del yen frente al dólar alcanzó temporalmente 157,80 yenes por dólar, tocando el nivel más alto en casi dos meses. La interpretación general del mercado es que las autoridades japonesas intervinieron en el mercado de divisas.
Según informó Nikkei, el gobierno japonés, junto con el Banco de Japón, llevó a cabo una intervención cambiaria comprando yenes y vendiendo dólares, mientras que las autoridades monetarias de Estados Unidos también realizaron una "revisión cambiaria" como fase previa a la intervención, lo que indica que ambos países coordinaron acciones para contener la depreciación del yen. Rory Green, economista de TS Lombard, señaló que las declaraciones del presidente de la Reserva Federal, Powell, tras mantener las tasas sin cambios, fueron interpretadas por el mercado como de orientación más relajada, lo que podría haber creado un momento favorable para que el Banco de Japón intervenga para sostener el yen.
Esta fuerte volatilidad en este nivel de tipo de cambio brinda un doble impulso al oro: por un lado, la debilidad general del dólar reduce directamente el costo de posesión del oro; por otro, la incertidumbre del mercado generada por el fuerte repunte del yen refuerza aún más la naturaleza refugio del oro. Juan Pérez, director senior de operaciones de Monex USA, afirmó directamente: “¿Podría la Reserva Federal verse obligada a preocuparse más por el crecimiento económico que por la inflación? Esto es muy, muy negativo para el dólar.”
II. El enigma de la inflación: El PCE se convierte por primera vez en negativo en seis años
Los datos de inflación fueron otro impulsor clave del aumento del precio del oro. Los datos publicados el jueves por la Oficina de Análisis Económico del Departamento de Comercio de EE.UU. mostraron que el índice de precios de gastos personales de consumo (PCE) en junio disminuyó un 0,1% mensual, lo que representa el primer crecimiento mensual negativo desde la pandemia de COVID-19 en 2020. El aumento anual se redujo significativamente del 4,1% en mayo al 3,7%. Excluyendo los componentes más volátiles, como la energía y los alimentos, el índice PCE subyacente aumentó solo un 0,1% mensual, por debajo de la expectativa unánime del mercado del 0,2%, y la tasa anual disminuyó ligeramente del 3,4% al 3,3%.
La desaceleración gradual de los datos de inflación llevó directamente a los operadores a reducir sus apuestas sobre un aumento de tasas de la Reserva Federal en septiembre. La herramienta FedWatch de la CME muestra que la probabilidad de un aumento de tasas de la Fed en septiembre bajó del 77% previo a la reunión al 61%. La expectativa de que las tasas se mantengan en niveles más altos por más tiempo se ha aliviado, lo que es sin duda favorable para el oro, que no genera intereses, ya que el costo de oportunidad de poseer oro ha disminuido.
Sin embargo, la ansiedad del mercado no se ha disipado, ya que la "calidad" de este alivio de la inflación es cuestionable. La fuerza impulsora principal detrás de la conversión a negativo del PCE mensual de junio fue la caída de los precios de la energía, que a su vez se debió al acuerdo temporal de cesación de hostilidades alcanzado entre Estados Unidos e Irán. Pero la fragilidad de este acuerdo temporal de cesación de hostilidades ya es un consenso en el mercado — y los hechos pronto lo demostraron. Bart Melek, director global de estrategia de commodities de TD Securities, señaló con precisión: "La guerra en Oriente Medio parece que no terminará en el corto plazo, por lo que la presión inflacionaria que se había aliviado en los últimos meses podría regresar."
Más preocupante es que, a pesar de la desaceleración a corto plazo de los datos de PCE, la tasa de crecimiento anual del PCE subyacente del 3,3% sigue siendo significativamente superior al objetivo de inflación a largo plazo del 2% de la Reserva Federal, y ha mantenido este nivel por encima del objetivo durante varios años consecutivos. Esto significa que la presión estructural y endógena de la inflación en Estados Unidos no ha desaparecido por completo. El análisis de mercado señala que esta caída de la inflación tiene un carácter altamente episódico; las diferencias fundamentales entre Estados Unidos e Irán aún no se han resuelto, y los precios internacionales del petróleo siguen en niveles relativamente altos históricamente, lo que genera riesgos de una nueva recuperación inflacionaria, lo que podría limitar el espacio de alza del oro.
Tres: La paradoja del crecimiento: el crecimiento del PIB por debajo de lo esperado, ¿por qué la prosperidad de la demanda interna se convierte en una espada de doble filo para el precio del oro?
Los datos del PIB del segundo trimestre en Estados Unidos, publicados el jueves, brindaron otro contexto macroeconómico importante para el mercado. Los datos preliminares publicados por la Administración de Análisis Económico del Departamento de Comercio de Estados Unidos mostraron que la tasa de crecimiento anualizada del PIB de Estados Unidos en el segundo trimestre de 2026 fue solo del 1,5%, mucho por debajo del 2,1% esperado por los economistas. La tasa de crecimiento del primer trimestre fue del 2,1%.
La principal carga sobre la desaceleración del crecimiento del PIB es la expansión del déficit comercial: las exportaciones netas restaron 1,01 puntos porcentuales al crecimiento del PIB, el mayor impacto negativo desde el primer trimestre de 2025. Sin embargo, detrás de este número general aparentemente débil, se esconde una contradicción notable: la demanda interna estadounidense es excepcionalmente fuerte.
El gasto del consumidor, que representa más de dos tercios de la actividad económica estadounidense, aumentó un 3,2% en el segundo trimestre, frente al 0,5% del primer trimestre. Más notable aún, la inversión en equipos empresariales se disparó un 15,2%, marcando el segundo trimestre consecutivo con un crecimiento de dos dígitos. El motor central de esta ola de inversión es precisamente la inteligencia artificial: empresas tecnológicas líderes como Meta y Microsoft continúan aumentando su apuesta en el sector de la IA, implementando grandes proyectos de construcción de centros de datos y ampliando el gasto de capital en capacidad de cómputo. El presidente de la Reserva Federal, Powell, declaró tras la reunión de política monetaria que la resistencia actual de la economía estadounidense es “impresionante”, y que la sólida inversión empresarial es la característica más destacada de la economía estadounidense en esta etapa.
Sin embargo, esta "prosperidad de la demanda interna" constituye precisamente la contradicción profunda del mercado de oro. Por un lado, un consumo e inversión sólidos significan que la economía no ha caído en recesión, lo que en cierta medida reduce la demanda de oro como activo refugio. Pero por otro lado, la fuerte demanda interna va acompañada de una persistente presión inflacionaria: el Índice de Precios de Compras Totales Internas, que mide el nivel general de precios de la economía estadounidense, aumentó un 5,7% anual en el segundo trimestre, la tasa de crecimiento más rápida en cuatro años.
El comentario de Oliver Allen, economista principal de Pantheon Macroeconomics, señala el núcleo del problema: "El crecimiento potencial sigue siendo sólido, pero probablemente no sea sostenible". Bajo el contexto de una tasa de ahorro que cae a su nivel más bajo en cuatro años y el repunte de los precios de la gasolina, es poco probable que los consumidores continúen dependiendo del agotamiento de sus ahorros para mantener el gasto. Una vez que se desvanezca esta "ilusión de crecimiento", la lógica refugio del oro regresará plenamente.
Cuatro: El mercado de deuda en shock: el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 30 años alcanza un máximo de 19 años, poniendo a prueba la credibilidad de la Reserva Federal
Si el dólar, la inflación y los datos del PIB son la “línea visible” que impulsa el aumento del precio del oro, entonces la inestabilidad en el mercado de bonos constituye una “línea oculta” igualmente importante pero más sutil. El 30 de julio, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 años alcanzó temporalmente un 5,244%, registrando el nivel más alto en 19 años desde el 13 de julio de 2007. El rendimiento del bono a 10 años también subió por encima del 4,67%.
El origen de esta tormenta en el mercado de deuda es precisamente la decisión de tasas del 29 de julio de la Reserva Federal. La Reserva Federal decidió, por una votación de 9 a 3, mantener la tasa de interés de referencia sin cambios en el rango del 3.50% al 3.75%. Mantener las tasas sin cambios estaba dentro de las expectativas del mercado; lo que realmente provocó la inestabilidad fue la declaración posterior a la reunión del presidente de la Reserva Federal, Walsh.
Wash por un lado se comprometió a ser “inquebrantable” en su esfuerzo por reducir la inflación, pero por otro rechazó ofrecer cualquier orientación clara sobre la trayectoria futura de la política. Incluso renunció explícitamente a la práctica tradicional de proporcionar orientación prospectiva. El economista del Bank of America, Aditya Bhave, afirmó directamente en su informe que la reacción del mercado a la conferencia de prensa de Wash indica que los inversores están “cuestionando la credibilidad de la Reserva Federal”, y que “la necesidad de reconstruir la credibilidad aumenta la probabilidad de un aumento de tasas en septiembre por parte de la Reserva Federal”.
El resumen del economista jefe estadounidense de Morgan Stanley, Michael Gapen, es más directo: los comentarios de Powell “sugieren que el umbral para los aumentos de tasas podría ser más alto de lo que algunos esperaban”, y que los mercados financieros “podrían estar más confundidos al final de la reunión que al principio”. La evaluación de Stephanie Roth, economista jefa de Wolfe Research, es aún más severa: “La conferencia de prensa dañó en cierta medida su credibilidad. Su forma de comunicarse parece contraproducente, y el mercado está desafiando su fanfarronería.”
La turbulencia en el mercado de deuda tiene un impacto complejo sobre el oro. A corto plazo, el fuerte aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo generalmente ejerce presión sobre el oro, ya que tasas más altas a largo plazo elevan el costo de oportunidad de poseer activos que no generan intereses. Sin embargo, el impacto más profundo radica en que la confianza en la capacidad de la Reserva Federal para controlar la inflación está disminuyendo. Como señaló Arnim Holzer, estratega macroeconómico global de Easterly EAB: “Los inversores están exigiendo una compensación mayor por mantener bonos con mayor duración”. Cuando la confianza en la credibilidad de los bancos centrales se tambalea, el atractivo del oro como medio de pago final y reserva de valor se refuerza.
V. El fuego continúa: ataques con drones junto al Canal de Suez y la estrategia en el Estrecho de Ormuz
El 30 de julio, dos buques de gas natural en el puerto de Damietta, Egipto, fueron atacados por drones. Este puerto se encuentra cerca del Canal de Suez, una vía que conecta el Mar Mediterráneo con el Mar Rojo y que es una de las pocas rutas de exportación restantes para el petróleo saudí. Fuentes comerciales familiarizadas con el evento revelaron que el dron impactó al buque de almacenamiento de gas natural de propiedad estadounidense Energos Winter, y luego el fuego se extendió a otro barco.
El ataque se produce en el contexto de un conflicto creciente entre Estados Unidos e Irán. Las fuerzas armadas de EE.UU. indicaron el miércoles por la noche que, tras el disparo de Irán contra las tropas estadounidenses estacionadas en Oriente Medio, atacaron centros de mando militar y instalaciones de drones de la Guardia Revolucionaria Islámica de Irán. Los medios oficiales iraníes informaron, por su parte, que los ataques aéreos de EE.UU. causaron víctimas civiles. En represalia, la Guardia Revolucionaria Islámica afirmó haber atacado activos militares estadounidenses en la base de Azraq, Jordania, así como activos estadounidenses en la base aérea de Ali Al Salem, Kuwait.
Más preocupante aún es la expansión del alcance del conflicto. Tras cinco meses de guerra, Arabia Saudita lanzó por primera vez ataques aéreos conjuntos con fuerzas estadounidenses contra grupos armados pro-iraníes en el este de Irak. Los hutíes de Yemen atacaron a Arabia Saudita desde territorio iraquí. Irán afirma que actualmente controla el estrecho de Ormuz, una vía acuática clave.
El brusco aumento de estos riesgos geopolíticos ha tenido un doble impacto en el mercado del oro. El más directo es el auge de la demanda refugio: cuando los inversores enfrentan el creciente conflicto en el Medio Oriente, posibles interrupciones en las rutas de suministro energético y la imprevisibilidad de la competencia entre grandes potencias, la posición del oro como activo refugio definitivo es irremplazable. Al mismo tiempo, los conflictos geopolíticos elevan los precios del petróleo, intensifican la presión inflacionaria y respaldan las expectativas de tasas más altas de la Reserva Federal, lo que podría frenar el impulso alcista del precio del oro.
Seis: El futuro del oro bajo la batalla alcista/bajista: ¿Romper o trampa?
Por encima del nivel de 4100 dólares, el mercado dorado se enfrenta al escenario de disputa alcista/bajista más complejo en años.
Desde la perspectiva de los alcistas, la lógica de soporte es indudablemente sólida: la tendencia general del debilitamiento del dólar aún no ha revertido; la intervención en el yen podría ser solo el comienzo; la inflación se ha enfriado a corto plazo; la incertidumbre en la política de la Reserva Federal ha sacudido la confianza del mercado en el banco central; y la tendencia de los bancos centrales mundiales a aumentar sus reservas de oro sigue sin cambios.
Sin embargo, la fuerza de los vendedores también es considerable. Que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años alcance un máximo de 19 años significa que el costo del capital a largo plazo está aumentando, ejerciendo una presión constante sobre el oro. El conflicto en Oriente Medio podría impulsar en cualquier momento el precio del petróleo y la inflación hacia nuevos picos; aunque la probabilidad esperada de un aumento de tasas por parte de la Reserva Federal en septiembre ha disminuido, aún supera el 60%. Bart Melek de TD Securities señala que el rango de resistencia del oro se encuentra aproximadamente entre 4150 y 4200 dólares, y el precio actual ya se acerca a esta zona. Desde el punto de vista técnico, tras superar los 4100 dólares, el precio del oro alcanzó temporalmente niveles por encima de los 4120 dólares, pero luego retrocedió; aunque el índice de fuerza relativa (RSI) superó el nivel neutro de 50, lo que indica la intervención de compradores, enfrenta múltiples resistencias en 4165 dólares, 4194 dólares y otros niveles superiores.
La evaluación de la World Gold Council ofrece una perspectiva más amplia: dentro del año, la demanda de inversión seguirá siendo el motor principal del crecimiento de la demanda global de oro, respaldada por necesidades como la diversificación de carteras y la cobertura contra la inflación. A mediano y largo plazo, el aumento del nivel central de riesgos geopolíticos globales, la reestructuración del orden político y económico, y la continuación del proceso de desdolarización proporcionarán un soporte estructural al precio del oro.
El oro supera los 4100 dólares, un resultado de la resonancia de múltiples fuerzas, no del impulso de un solo factor. El retroceso del dólar, el misterio de la inflación, el contraste en el crecimiento, el pánico en los mercados de deuda y la expansión del conflicto armado han conformado juntos la narrativa completa de este repunte del precio del oro. Sin embargo, esto lejos está de ser el final de la historia. La incertidumbre en la trayectoria de la política de la Reserva Federal, la imprevisibilidad del conflicto en Oriente Medio y el frágil equilibrio de la economía global en un entorno de tasas altas significan que el mercado del oro seguirá enfrentando fuertes volatilidades.
(Gráfico diario del oro físico, fuente: E-Hui-Tong)
A las 07:36 hora de Pekín, el oro al contado se cotiza a 4103.70 dólares por onza.