Los bonos del tesoro a largo plazo han castigado a quienes los mantuvieron durante la mayor parte del año, pero ahora, con rendimientos lo suficientemente altos, los inversores están regresando.
Tras un continuo descalce desde principios de este año, los bonos del gobierno a largo plazo globales están volviendo a atraer a inversores institucionales. Con los rendimientos alcanzando niveles máximos en décadas, cada vez más compañías de gestión de activos consideran que el potencial de retorno de los bonos a largo plazo es suficiente para compensar parte del riesgo de tipo de interés y fiscal.
La rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años alcanzó temporalmente el 5,4 % este mes, el nivel más alto desde 2002, mientras que la rentabilidad del bono del Tesoro japonés a 10 años tocó el 3,14 %, su nivel más alto en unos 30 años. Las altas rentabilidades están atrayendo de nuevo a inversores que anteriormente habían reducido sus posiciones en bonos a largo plazo.
Ya se ha manifestado la recuperación del mercado. Según datos de Bloomberg, el rendimiento del índice de bonos del gobierno con vencimientos superiores a 10 años a nivel mundial en octubre alcanzó el 2,2%, superando claramente a los bonos con vencimientos de 1 a 3 años, cuyo desempeño fue prácticamente estable. Este es el primer mes desde febrero de este año en que los bonos del gobierno a largo plazo superan en rendimiento mensual a los bonos a corto plazo.
La atracción de valoración de los bonos a largo plazo aumenta, y los compradores institucionales regresan
JPMorgan Asset Management, Aegon Asset Management, Ninety One y Allianz Global Investors, entre otras instituciones, han vuelto a prestar atención recientemente a los bonos del gobierno a largo plazo.
Bob Michele, director global de renta fija de J.P. Morgan Asset Management, dijo que los bonos a largo plazo habían llegado a estar demasiado baratos y que sus rendimientos se habían desviado claramente de niveles razonables. Recientemente ha aumentado su posición en bonos del tesoro a largo plazo de Estados Unidos, Australia y Japón.
El aumento de los rendimientos ha incrementado el potencial de retorno futuro de los bonos, y la reciente volatilidad de las acciones tecnológicas ha impulsado parte de los fondos hacia bonos del gobierno.
A medida que los inversores reevalúan las perspectivas de rentabilidad de los grandes gastos de capital de las empresas de inteligencia artificial, las acciones con valoraciones altas enfrentan más cuestionamientos. Los datos de flujo de fondos muestran que el ETF iShares de bonos del Tesoro de EE.UU. recibió flujos de fondos por segundo mes consecutivo, mientras que el ETF iShares Core S&P 500 pasó de un flujo neto entrante a un flujo neto saliente.
La demanda de activos refugio impulsó aún más el aumento reciente en los precios de los bonos. Debido a la venta de acciones tecnológicas estadounidenses, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. bajaron al menos 4 puntos básicos el viernes, mientras que los rendimientos de los bonos del gobierno a 10 años de Australia y Nueva Zelanda también disminuyeron más de 5 puntos básicos. El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años cayó aproximadamente 37 puntos básicos en octubre, registrando la mayor caída mensual desde diciembre de 2023.
Los bonos a largo plazo de Japón y el Reino Unido se recuperan, con una mejora en la oferta y la demanda.
La vuelta de la demanda de bonos a largo plazo no se limita a Estados Unidos. Anteriormente, los bonos del gobierno japonés se vieron afectados por las expectativas de expansión fiscal, los aumentos de tasas del Banco de Japón y la insuficiente demanda de compradores tradicionales, pero tras elevarse los rendimientos a niveles históricos, las instituciones extranjeras han comenzado a aumentar nuevamente su asignación.
Recientemente, Prudential Group, Allianz Global Investors y BNP Paribas Asset Management han aumentado su atención o tenencia de bonos del gobierno japonés a mediano y largo plazo. El rendimiento de los bonos japoneses a 30 años ha caído casi 40 puntos básicos desde su pico de 4,25% este mes.
Según datos de la Asociación de Industrias de Valores de Japón, las instituciones japonesas de seguros de vida han comprado netamente bonos del gobierno a muy largo plazo durante cuatro meses consecutivos, y los inversores extranjeros también han sido compradores netos durante tres meses consecutivos.
Los bonos del Reino Unido a largo plazo también se benefician del ajuste de la oferta. La Oficina de Gestión de la Deuda del Reino Unido indicó el miércoles que se espera que la proporción de la emisión de bonos con vencimientos superiores a 15 años en este año fiscal disminuya por debajo del 7%, el nivel más bajo desde los años fiscales 1990-1991.
Este acuerdo continúa la tendencia del gobierno británico a reducir la emisión de deuda a largo plazo con costos elevados. Tras el anuncio de la noticia, los rendimientos de los bonos del Reino Unido a 20 y 30 años cayeron hasta niveles mínimos de aproximadamente un mes.
Royal London Asset Management ha ajustado su posición a sobrepesada en bonos del Reino Unido a 30 años en los últimos meses. Craig Inches, director de negocios de tasas de interés y efectivo de la institución, considera que, tras el aumento sostenido de los rendimientos, ha llegado el momento de extender la duración de la cartera de bonos.
La inflación y la presión fiscal no han disminuido, y la sostenibilidad del repunte sigue siendo objeto de debate
A pesar del repunte en los precios de los bonos a largo plazo, los riesgos fundamentales que provocaron la venta previa no han desaparecido.
La presión inflacionaria derivada del aumento de los precios energéticos, las políticas de apretamiento monetario de los bancos centrales principales y la deterioración de la situación fiscal gubernamental aún podrían requerir que los inversores exijan una mayor compensación por riesgo por mantener bonos a largo plazo.
La Reserva Federal mantuvo las tasas de interés sin cambios esta semana, pero mejoró su evaluación del crecimiento económico de Estados Unidos. La presidenta Powell no comprometió explícitamente la trayectoria futura de las tasas, lo que llevó a los inversores a seguir debatiendo si la Reserva Federal necesita implementar medidas de apretamiento más agresivas.
En Europa, la inestabilidad política y fiscal en Francia continúa afectando el mercado de bonos del gobierno. Tras la decisión del Banco Central Europeo de mantener sin cambios los tipos de interés este jueves, las expectativas de los inversores sobre una posible intervención del banco central para frenar la venta de bonos franceses se vieron afectadas, lo que provocó una nueva caída en los precios de algunos bonos gubernamentales europeos a largo plazo.
La política fiscal de Estados Unidos también será un foco de atención posterior. A medida que los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo han descendido desde sus niveles más altos, la presión de financiamiento para el Departamento del Tesoro de Estados Unidos se ha aliviado. Anteriormente, el mercado especuló que el Departamento del Tesoro podría reducir la emisión de bonos a 20 y 30 años, pero varios bancos estiman que, incluso si se realizan ajustes, estos podrían implementarse hasta 2027.
Las elecciones legislativas estadounidenses del 3 de noviembre aumentaron la incertidumbre política. Si el Congreso se divide en control dividido, podría limitar una mayor expansión fiscal; si los republicanos conservan inesperadamente ambas cámaras, el mercado podría reevaluar los riesgos de gasto futuro e inflación.
Hilary Winn, director de inversiones de AJ Bell, considera que el desempeño actual de los bonos a largo plazo es más adecuado para verse como un respiro temporal, en lugar de un cambio de tendencia. La institución sigue prefiriendo bonos con mayor calidad crediticia y vencimientos más cortos.
Oliver Faizallah, director de investigación de ingresos fijos de Raymond James Wealth Management, también señaló que una desaceleración económica y la demanda refugio podrían seguir presionando hacia abajo los rendimientos, pero un relajamiento de la política fiscal o una escalada de la guerra que provoque un repunte de la inflación podrían desencadenar nuevamente la venta de bonos del tesoro a largo plazo.