Los fondos de pensiones e inversores institucionales más grandes del mundo han reducido silenciosamente su cobertura en dólares a niveles no vistos en más de una década, y el mercado de criptomonedas está aprovechando esta ventaja. A finales de junio, las relaciones de cobertura para la exposición al dólar entre los principales tenedores institucionales no estadounidenses cayeron a solo el 41% de la exposición en monedas extranjeras, el nivel más bajo al menos desde 2015.
El bitcoin y el ethereum ambos registraron movimientos al alza durante este período de debilidad del dólar, reforzando un patrón que se ha estado consolidando desde 2026: cuando el dólar se debilita y las instituciones dejan que sus coberturas expiren, los activos de riesgo tienden a recibir compras.
La gran descobertura
Los inversores japoneses se cubrieron solo el 41% de las nuevas compras de bonos extranjeros en el primer semestre de 2026, una caída pronunciada desde el 62% en 2024. Los fondos de pensiones daneses revirtieron aproximadamente la mitad de sus aumentos de cobertura a mediados de 2025 a principios de 2026. Las instituciones canadienses vieron cómo sus ratios de cobertura disminuían aproximadamente un punto porcentual. Tendencias similares se manifestaron en Taiwán y los Países Bajos.
Los costos de cobertura en dólares a tres meses para inversores basados en yenes cayeron a un mínimo de cuatro años del 2,75 %. Los costos de cobertura basados en euros descendieron a un mínimo de dos años del 1,32 %. La reducción de las diferencias de tasas de interés entre Estados Unidos y otras economías importantes ha jugado un papel clave en la compresión de esos costos.
Por qué las criptomonedas se preocupan por la estrategia de FX de los fondos de pensiones
Cuando los inversores institucionales reducen sus coberturas en dólares, están aumentando efectivamente la sensibilidad de su cartera a los movimientos cambiarios. Ratios de cobertura más bajos significan que un dólar más débil se traduce directamente en mayores rendimientos sobre activos extranjeros, mejorando el sentimiento de riesgo en general. Un dólar más débil hace que los activos denominados en dólares sean más baratos para los compradores extranjeros, aumenta las condiciones de liquidez global y generalmente señala un entorno financiero más accommodativo.
Con relaciones de cobertura en mínimos decenales, el efecto de amplificación podría ser más fuerte de lo habitual. Las carteras menos protegidas contra las fluctuaciones cambiarias experimentarán movimientos de valoración más drásticos según la próxima dirección del dólar.
La ecuación de vulnerabilidad
El efecto acumulativo de estos deshacimientos estratégicos ha dejado los portafolios globales más expuestos a la volatilidad del dólar que en cualquier momento de la última década. Si algún catalizador provoca un aumento brusco del dólar, las instituciones con coberturas mínimas enfrentarían pérdidas desproporcionadas en sus tenencias extranjeras, lo que podría generar presión de venta simultánea en todas las clases de activos.
Los comentarios del mercado han señalado esta asimetría, sugiriendo que los activos de riesgo pueden responder de manera más drástica a los movimientos cambiarios que en años anteriores, precisamente debido a estas menores proporciones de cobertura. La experiencia de enero de 2026 ofreció una previsualización de cómo se desarrolla esta dinámica en la práctica, cuando las caídas del dólar proporcionaron fuertes vientos en popa a los precios de las criptomonedas.