Mensaje de BlockBeats, 2 de septiembre: Los mercados globales de deuda están enfrentando la presión de altos niveles de deuda y tasas de interés elevadas. La rentabilidad del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años ha subido a aproximadamente el 4,8%, mientras que el bono a 30 años sigue por encima del 5%. El apoyo proporcionado por la ampliación de las recompras del Departamento del Tesoro es limitado, lo que indica que el mercado ya no solo se centra en la liquidez a corto plazo, sino en la prima de plazo generada por una deuda de 40 billones de dólares, un enorme déficit fiscal y las necesidades de financiamiento a largo plazo.
El presidente de la Reserva Federal, Powell, enfatizó claramente en Jackson Hole que la inflación PCE aún se mantiene en el 3,7 %, y que la inflación subyacente no ha mostrado una mejora suficiente; la Reserva Federal «aún tiene trabajo por hacer». Varios funcionarios recientemente también consideran que el grado de restricción monetaria es insuficiente, lo que mantiene altas las expectativas de un aumento de tasas en septiembre. Esto significa que, incluso si la economía sigue siendo resistente, la Reserva Federal no tiene espacio político para recortar tasas a corto plazo.
Más notable aún, el Banco de Japón emitió simultáneamente señales de un aumento de tasas.植田和男 y Koda Sō destacaron los riesgos de presiones inflacionarias; la tasa de rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años ya ha subido alrededor del 3%. Si se implementa un aumento de tasas en septiembre, los incentivos para que el capital japonés regrese al país se incrementarán aún más, lo que también podría ejercer presión de contagio sobre los bonos del Tesoro estadounidense a través de la asignación global de bonos.
Por lo tanto, los activos globales actuales no enfrentan una sola política monetaria, sino un entorno caracterizado por el déficit fiscal estadounidense, la normalización monetaria japonesa y tasas de interés reales globales simultáneamente elevadas. Para el oro, las altas tasas de rendimiento siguen ejerciendo presión a corto plazo, pero si el aumento a largo plazo de las tasas se debe principalmente al riesgo fiscal y a la prima de plazo, y no a una fortaleza económica en sí misma, el valor de asignación del oro como herramienta de cobertura contra el riesgo crediticio y fiscal podría aumentar aún más. En comparación, las criptomonedas aún necesitan ver una mejora en la liquidez del dólar y un repunte en la aversión al riesgo para poder liberarse más fácilmente de la presión de valoración causada por los tipos de interés elevados.
Los siguientes factores clave del mercado seguirán siendo el empleo, la inflación y los rendimientos a largo plazo en Estados Unidos. Si los datos son suficientes para respaldar las expectativas de aumento de tasas, los bonos del Tesoro y los activos sobrevaluados seguirán bajo presión; si los datos económicos muestran una desaceleración clara, la caída de los rendimientos a largo plazo podría liberar nuevamente espacio de liquidez para los mercados accionarios, el oro y las criptomonedas. Lo realmente importante que observar en septiembre es si las altas tasas de interés provienen de la contracción monetaria o si están evolucionando hacia una estructura a largo plazo impulsada por la política fiscal y la oferta y demanda global de capital.