Author: EXIO Research Institute
La regulación global de activos virtuales está pasando de “establecer reglas” a “fase de eliminación”. Hong KongSFC acaba de delimitar nuevos límites para los servicios de stablecoins, la Unión Europea MiCA se acerca al final de su período de transición, y Estados Unidos CLARITY Act ha superado un comité clave del Senado. Los tres mercados han entrado simultáneamente en una “etapa de evaluación y cumplimiento”: los que cumplen obtienen la entrada, mientras que los que llegan tarde podrían quedar excluidos.
Uno, tres señales en la misma dirección
2024 a 2025 es el “período de intensa legislación” en la regulación de criptomonedas: el Reglamento de Stablecoins de Hong Kong entra en vigor [1], el MiCA de la UE se aplica plenamente [2], y Estados Unidos aprueba su primera ley federal de stablecoins, la GENIUS Act [3]. Al entrar en 2026, las reglas ya están establecidas; la pregunta ahora es: “¿Quién podrá cumplirlas?”.
Durante las últimas dos semanas, tres líneas regulatorias independientes han surgido simultáneamente, apuntando a la misma conclusión: los principales mercados globales no están “desregulando” las criptomonedas, sino reorganizando el mercado según licencias, productos, custodia y clasificación de clientes.
Región | Acciones regulatorias | Time | Impacto principal |
Hong Kong | La SFC publica la circular sobre stablecoins relevantes [4] | Mayo 27 | Regulación diferenciada entre stablecoins y VA ordinarios |
Unión Europea | Finalización del período de transición de MiCA [2] | July 1 | Las plataformas sin licencia deben suspender sus servicios |
Estados Unidos | El comité de la Ley CLARITY avanza [5] | Mayo 14 | La división de jurisdicción entre la SEC y la CFTC se está definiendo |
II. Hong Kong: La "supervisión en dos niveles" de las stablecoins entra en vigor oficialmente
2.1 ¿Qué es una stablecoin relevante?
En la circular del 27 de mayo, la SFC estableció los límites regulatorios para los servicios de stablecoin relevante para las plataformas de activos virtuales con licencia (VATP) y las personas jurídicas con licencia [4]. Para cumplir con esta definición, una stablecoin debe satisfacer dos condiciones simultáneamente: ser una “stablecoin designada” según el Reglamento de Stablecoins, y ser emitida por un emisor con licencia de la HKMA y autorizada.
El 10 de abril, la HKMA otorgó las primeras licencias de emisores de stablecoins a HSBC y Standard Chartered [6], y ya existen activos cumplidores en el mercado. Esto marca la formación de la "estructura de dos niveles" de Hong Kong: la HKMA regula la emisión, y la SFC regula el intercambio y la distribución.
2.2 Coexistencia de flexibilización y restricciones
El mensaje clave de la SFC es el tratamiento diferenciado: las características de riesgo de las stablecoins relevantes difieren de los activos especulativos como el bitcoin y se asemejan más a herramientas de pago, por lo que algunas regulaciones pueden relajarse [7]:
Dimensión | Stablecoin relevante | Normal VA |
Liquidez minorista / Requisitos del índice | ❌ No aplicable | ✅ Compatible |
Evaluación de conocimientos de VA | Algunas exenciones aplicables | Mandatory |
Límite de exposición | No se cuenta hacia el límite | Incluir |
Adecuación (suitability) | Aún debe cumplir con los requisitos al reclutar | Debe cumplirse |
Mecanismo de estabilidad / Divulgación de recompra | Debe divulgarse | Depende del producto |
Lanzamiento / Suspensión / Eliminación | Se debe notificar por escrito a la SFC | Se debe notificar |
Pero “diferenciación” no equivale a “relajación”. Si la plataforma promociona o recomienda Relevant Stablecoin, aún debe cumplir con los requisitos de adecuación y divulgar el mecanismo de estabilidad y los arreglos de canje [4].
2.3 La “agenda oculta” de Hong Kong
Esta carta no es un movimiento aislado. El 20 de abril, la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong anunció un nuevo marco regulatorio para impulsar la negociación secundaria de productos de inversión aprobados por la Comisión de Valores y Futuros tokenizados (productos tokenizados) en Hong Kong, con el fin de promover a largo plazo las actividades de comercio de activos digitales locales y apoyar el crecimiento adicional del ecosistema [8]. Tres líneas políticas se entrelazan para formar una ruta clara: stablecoins como infraestructura de liquidación, valores tokenizados como instrumentos de inversión y VATP como canales de distribución + custodia + comerciales — este es un ciclo regulatorio completo para activos virtuales.
Tres: La Unión Europea: Cuenta regresiva para la prueba de MiCA
Si Hong Kong es “capas finas”, la Unión Europea es “criterios de cumplimiento”. La ESMA confirmó el 17 de abril que el período de transición del MiCA finalizará el 1 de julio [2]. A partir de entonces, será ilegal que las entidades sin licencia CASP presten servicios a clientes de la Unión Europea.
A principios de mayo, solo 210 entidades autorizadas como CASP [9] operaban en 23 países de la UE, de las cuales el 86% ya habían activado el mecanismo de pasaporte para servicios transfronterizos. Esta cifra representa solo la punta del iceberg en comparación con el total previo de VASP registrados en la UE (antes de la entrada en vigor de MiCA, cada país miembro tenía su propio sistema de registro de VASP, acumulando aproximadamente 3.000–3.200 VASP en toda la UE). Los avances varían entre países. Alemania lidera con 53 entidades autorizadas [9], con un proceso de aprobación estricto y altos requisitos de capital efectivo; la ley de implementación de Polonia fue vetada dos veces por el presidente [10], lo que podría generar un vacío legal tras el 1 de julio. El tiempo mediano entre la solicitud y la obtención de la licencia ya alcanza los 6 a 9 meses [9], por lo que los solicitantes del segundo semestre podrían tener que esperar hasta 2027 para operar legalmente.
Cuatro: Estados Unidos: impulso legislativo para la Ley CLARITY
La regulación de criptomonedas en Estados Unidos está pasando de un enfoque “impulsado por la aplicación de la ley” a uno “impulsado por reglas”. El 14 de mayo, el Comité Bancario del Senado aprobó la Ley CLARITY [5] por 15 votos a favor y 9 en contra, siendo la primera legislación federal que intenta aclarar la división de jurisdicción entre la SEC y la CFTC.
El contenido principal de la ley incluye: la SEC regula los activos digitales con características de contrato de inversión, la CFTC regula los productos digitales al contado; se establecen reglas para el registro de plataformas de intercambio y custodios; se incorpora el marco regulatorio para las criptomonedas estables [11].
La batalla más intensa se centró en los rendimientos de las criptomonedas estables. La solución de compromiso final fue: prohibir los “rendimientos pasivos” basados en saldos inactivos, pero permitir “recompensas activas” vinculadas a actividades sustanciales como pagos y préstamos [12]. Esto establece una línea media entre la estabilidad bancaria y la innovación cripto.
Pero aún falta para su aprobación. La votación plenaria en el Senado requiere 60 votos para superar el filibusterismo [13], y Polymarket predice una probabilidad del 73% de que se apruebe en 2026 [5].
Proceso legislativo | Time | Estado |
La Cámara de Representantes aprueba | July 2025 | ✅ 294-134 votos [11] |
Comité Bancario del Senado | May 14, 2026 | ✅ 15-9 votos [5] |
Senado completo | Previsto para el segundo semestre de 2026 | ⏳ Se necesitan 60 votos [13] |
El presidente firma | La Casa Blanca tiene como objetivo el 4 de julio | ⏳ Pendiente [5] |
V. Las stablecoins están convirtiéndose en "infraestructura financiera"
El trasfondo profundo del avance simultáneo de la regulación en tres jurisdicciones es el cambio fundamental en el papel de las monedas estables. En 2025, el volumen de pagos globales en monedas estables alcanzó los 33 billones de dólares estadounidenses [14], equivalente al volumen anual total procesado por Visa y Mastercard; su capitalización de mercado total superó los 3,2 billones de dólares estadounidenses [3]. El secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, predice que para 2030 podría alcanzar los 3,7 billones de dólares estadounidenses [3].
Los usos también se están ampliando: aproximadamente el 67% está relacionado con DeFi y el comercio, el 15% se utiliza para remesas transfronterizas, el 10% como cobertura contra la inflación y el 5% para pagos a comerciantes [15]. Las stablecoins ya no son solo la “moneda puente” para los usuarios de criptomonedas, sino una capa de liquidación entre las finanzas tradicionales y las finanzas digitales.
Los caminos regulatorios de Hong Kong, la Unión Europea y Estados Unidos son diferentes, pero convergen en un mismo objetivo: integrar las monedas estables en un sistema de infraestructura financiera regulada, en lugar de permitir su "crecimiento descontrolado". Esto significa que la capacidad de cumplimiento se convertirá en la línea divisoria de la próxima ronda de competencia: no se tratará de "quién tiene más productos", sino de "quién logre primero el acceso regulado al mercado".
Conclusión
El mercado criptográfico global está experimentando un silencioso pero profundo "reordenamiento de la entrada". El marco de dos niveles para stablecoins de Hong Kong, la selección de licencias de la Unión Europea y la legislación sobre estructura de mercado de Estados Unidos, juntos esbozan el contorno de una nueva era: el cumplimiento ya no es un costo, sino la "licencia de entrada" de la nueva era. Para los inversores, comprender este cambio de paradigma será un prerequisito clave para evaluar el valor a largo plazo de las plataformas y activos (especialmente la seguridad de los activos).