Autor original: Zhao Ying
Fuente original: 华尔街见闻
La pregunta más popular recientemente en el mercado es: ¿Están los bancos centrales globales vendiendo oro? ¿Ha llegado al final esta ola oficial de acumulación de oro que ha durado 15 años?
Según la plataforma de trading Zhui Feng, el estratega de UBS Joni Teves, en su último informe sobre metales preciosos publicado el 2 de abril, hizo un juicio claro: es muy poco probable que los bancos centrales experimenten un giro estructural o una venta masiva de oro. Las instituciones oficiales seguirán manteniendo una postura neta de compra, aunque el ritmo de adquisición se ralentizará ligeramente: se espera que la compra total de oro en 2026 oscile entre 800 y 850 toneladas, ligeramente por debajo de las aproximadamente 860 toneladas de 2025.
El informe dirige su atención hacia la muestra más llamativa reciente: la noticia de que Turquía vendió aproximadamente 50 toneladas de oro en pocas semanas. Teves considera que los datos oficiales de oro de Turquía contienen rastros de posiciones de bancos comerciales, intercambios y otras operaciones; inferir por sí solas las portadas que «el banco central ha comenzado a vender» conlleva un alto riesgo, y se debería esperar a que se publiquen datos más detallados antes de emitir un juicio.
En términos de niveles de precios, UBS define el corto plazo como «muy ruidoso»: los ciclos de noticias sobre la situación geopolítica continuarán generando volatilidad y consolidación en el precio del oro; sin embargo, la lógica a mediano plazo sigue apuntando a nuevos máximos, y se redujo la predicción anual del precio del oro para 2026 a 5.000 dólares (anteriormente 5.200 dólares, principalmente por un ajuste contable del primer trimestre), manteniendo el objetivo de fin de año en 5.600 dólares (establecido a finales de enero).
No hay pruebas sólidas para considerar la venta de oro por parte de los bancos centrales como la causa principal de este retroceso; 800-850 toneladas parecen más bien un «desaceleramiento».
El escenario que preocupa al mercado es específico: si el conflicto en Oriente Medio se prolonga, los precios del petróleo impulsan la inflación, el crecimiento se debilita y las monedas locales se deprecian, algunos bancos centrales podrían verse obligados a vender oro para hacer frente a la presión. El informe no niega que «la venta individual de bancos centrales» pueda ocurrir, pero enfatiza que esto no equivale a una reversión de la tendencia del sector oficial.
El informe destaca una advertencia clave: durante los últimos 15 años, en el proceso de acumulación continua de oro por parte del sector oficial, no es raro que se produzcan «ventas» en un solo mes. Las razones también pueden ser muy prácticas: bancos centrales que compraron barato en el pasado realizan algunos beneficios tácticos fuera de su posición principal; el fuerte aumento del precio del oro desencadena una reequilibración; y el «flujo natural» de los países productores de oro se convierte en algunos momentos en salida externa. En otras palabras, vender puede ser una acción, no necesariamente una postura.
La evaluación de la línea de base indica que aún hay compras netas, pero a un ritmo más lento. El detalle aquí radica en los hábitos de negociación de los organismos oficiales: actúan más como «compradores físicos», proporcionando habitualmente soporte durante las correcciones, lo que permite que el mercado se estabilice más rápidamente en un nivel más alto; por el contrario, los organismos oficiales generalmente no siguen las subidas, prefiriendo intervenir cuando los precios son más adecuados y la volatilidad está más contenida.
Esto también explica por qué, cuando la volatilidad aumenta, el mercado siente repentinamente que "el banco central ha desaparecido". La observación mencionada en el estudio es que recientemente los sectores oficiales y otros tenedores a largo plazo tienden a esperar, en lugar de reabastecerse inmediatamente en cada caída.
La narrativa de la venta turca de «50 toneladas» se ha exagerado; el precio del oro a corto plazo está más influenciado por el dólar y las tasas reales.
El caso de Turquía es sensible porque parece encajar en la narrativa de "los bancos centrales comienzan a vender oro". Sin embargo, Turquía tiene ciertas particularidades: parte de los cambios podrían ser intercambios en lugar de ventas directas; más importante aún, el banco central de Turquía ha utilizado históricamente el oro como herramienta de política para gestionar la liquidez del sistema bancario interno.
La cantidad total de oro revelada por el Banco Central de Turquía incluye una parte correspondiente a las posiciones de los bancos comerciales. Sumado a las políticas implementadas después de 2017 que permitieron mayor uso del oro por parte de bancos y otras entidades dentro del sistema financiero, los "cambios en los datos totales" no equivalen a "venta por parte del banco central en el mercado". La recomendación del informe es clara: esperar a que se publiquen datos más detallados que permitan desglosar los criterios antes de discutir tendencias.
El entorno de negociación de marzo presenta una «doble incertidumbre»: por un lado, cuando se intensificaron los rumores relacionados con Irán, el precio del oro ya estaba buscando un nuevo rango de estabilidad tras un fuerte aumento y caída en enero y febrero; por otro lado, el impacto del conflicto en Oriente Medio en la macroeconomía y la fijación de precios de activos es no lineal, y los fondos a largo plazo no están dispuestos a arriesgarse fácilmente.
Cuando el capital estratégico de "comprar en las caídas" está ausente, el precio del oro es más propenso a regresar temporalmente al marco tradicional: el fortalecimiento del dólar y el aumento de las tasas reales estadounidenses ejercen presión sobre el precio del oro; los alcistas son expulsados aún más, e incluso surge cierta presión bajista. Además, la demanda china proporciona soporte durante esta fase; tras estabilizarse cerca de los 4.500 dólares, el precio del oro vuelve a oscilar cerca de los 4.700 dólares.
La lógica subyacente detrás de la acumulación de oro por parte de los bancos centrales: lo compran y no lo venden
El Informe de la Quinta Encuesta Bienal de Gestión de Reservas (2025) del Banco Mundial explica un problema más fundamental: ¿cómo piensan realmente los bancos centrales sobre el oro? La encuesta cubre las posiciones hasta diciembre de 2024, con un nivel de participación de 136 instituciones, el más alto en la historia, y por primera vez incluye un capítulo dedicado exclusivamente al oro.
Algunos números clarifican los límites de la acción de los bancos centrales: aproximadamente el 47% de los bancos centrales determinan sus tenencias de oro por «herencia histórica», aproximadamente el 26% basándose en juicios cualitativos; solo alrededor de una cuarta parte incluye el oro en un marco formal de asignación estratégica de activos.
Más importante aún, solo alrededor del 4.5% realiza ajustes tácticos a corto plazo en sus reservas de oro, mientras que el estilo de inversión en oro se centra principalmente en comprar y mantener (aproximadamente el 62%). Este perfil implica que, incluso si el ritmo de compra se ralentiza, los organismos oficiales no se comportan como un grupo de traders impulsados por las noticias y que realizan intercambios frecuentes.
En cuanto a las razones para aumentar las reservas, más de la mitad listó la "diversificación" como la principal; los programas locales de compra de oro representan aproximadamente el 35%, y los riesgos geopolíticos aproximadamente el 32%; solo alrededor del 6% citó la "necesidad de liquidez" como razón. Las justificaciones oficiales para poseer oro no han perdido validez debido a la reciente volatilidad.
Los movimientos laterales a corto plazo son inevitables, pero "los nuevos máximos no han terminado" sigue siendo la línea principal
En el nivel del trading, el oro no sigue una trayectoria de aumento lineal: las próximas semanas podrían seguir siendo de consolidación y volatilidad, ya que el mercado seguirá reevaluando los riesgos geopolíticos. Sin embargo, considera que las dos tendencias a mediano y largo plazo que impulsan la asignación de capital hacia el oro —el riesgo combinado de crecimiento e inflación y la persistencia de la tensión geopolítica— están convirtiendo la «diversificación hacia el oro» en una acción de cartera más común.
Dentro de este marco, el informe establece como ancla de precios: un precio promedio anual del oro de 5,000 dólares en 2026 y un objetivo de cierre de año de 5,600 dólares. También menciona que las posiciones especulativas ya están «más limpias» y que los participantes a largo plazo aún están subponderados; si se produce otra corrección, sería más bien una «ventana de acumulación estratégica» que una señal de finalización de la tendencia.
