Las empresas de juegos dominan el panorama de inversión en IA en China en 2026

Texto | Fuera de la página, Autor | Pintar, Editor de版

En la carrera de los modelos grandes en China en 2026, uno de los grupos que nadie esperaba entre los inversores que más ganaron son las empresas de videojuegos.

MiHoYo invirtió en MiniMax durante la ronda ángel de diciembre de 2021, con una valoración previa a la inversión de solo 170 millones de dólares estadounidenses; cuatro instituciones aportaron un total de 31 millones de dólares estadounidenses.

En enero de 2026, MiniMax cotizó en el mercado de valores de Hong Kong con un precio de emisión de 165 dólares de Hong Kong, aumentando un 109% el primer día de negociación y superando los mil millones de dólares de Hong Kong en capitalización de mercado.

Desde entonces, el precio de las acciones subió hasta un máximo histórico de 1.330 dólares hongkoneses; antes de la IPO de miHoYo, poseía aproximadamente el 6,4%, con una ganancia contable estimada de 10.000 millones de dólares hongkoneses.

Multiplicador de retorno: más de 100 veces.

En el mismo mes, Zhipu AI realizó su oferta pública tras recibir el título de "la primera empresa global de modelos grandes". Se listó en la Bolsa de Hong Kong el 8 de enero de 2026, con un precio de emisión de 116,2 HKD; durante los tres meses siguientes, su precio accionario continuó subiendo, alcanzando un máximo de 1.010 HKD en abril.

Y en su lista de accionistas iniciales aparece claramente otra empresa de juegos: 37 Interactive Entertainment.

Los estados financieros del primer trimestre de 2026 recién publicados por Sanqi Interactive muestran que los ingresos por inversiones aumentaron un 981 % interanual, generando 326 millones de yuanes adicionales. La fuente principal de estos fondos es el cambio en el valor razonable tras la salida a bolsa de Zhipu.

Una empresa invirtió en MiniMax, otra en Zhipu; dos empresas de juegos que casi han adquirido los dos boletos más importantes del sector de modelos grandes en China.

Lo que resulta aún más inesperado es que no solo invirtieron en estas dos empresas.

En la industria china de modelos grandes, existe una afirmación ampliamente reconocida: "Las cuatro pequeñas criaturas del IA": Zhipu, Moonshot, Baichuan Intelligence y MiniMax.

Sanqi Interactive invirtió de golpe en tres de ellas.

Primero, Zhipu. En 2023, 37 Interactive aumentó su capital en 25 millones de yuanes al fondo Jiaxing Beishenghengwo, que invirtió directa o indirectamente en acciones de Zhipu AI.

En enero de 2026, Zhipu se listó en el mercado de acciones de Hong Kong con un precio de emisión de 116.2 HKD, tras lo cual el precio de las acciones alcanzó temporalmente 1010 HKD, con una capitalización de mercado máxima cercana a 380 mil millones HKD; solo en el primer trimestre, 37 Interactive reconoció una ganancia por inversión de 326 millones de yuanes.

Luego está Moonshot. Sanqi Interactive ya había invertido en esta empresa a través de fondos de la serie Shixiang Global. En marzo de 2026, circuló el rumor de que estaba avanzando en una nueva ronda de financiación, con una valoración previa a la inversión estimada en aproximadamente 80.000 a 100.000 millones de dólares.

Aún no ha terminado; Baichuan Intelligence, una empresa que se basa en modelos grandes generales y se especializa en el sector de salud médica, alcanzó una valoración de 20.000 millones de yuanes chinos tras su ronda A+ en abril de 2026, y Sanqi Interactive también aparece en la lista de accionistas.

Los Cuatro Tigres invirtieron en tres, pero precisamente faltó MiniMax. Esa participación ha estado en manos de miHoYo desde la ronda ángel.

Pero el mapa de inversiones de Sanqi Huyu va mucho más allá de los modelos grandes.

Según información pública, Sanqi Interactive ha invertido en más de 30 empresas de tecnología avanzada, abarcando chips de computación (Xingkong Technology, Fangqing Technology), interfaces cerebro-computadora (Qiangnao Technology), inteligencia encarnada (Guanglun Intelligence), materiales semiconductores (Jingzheng Electronics) y hardware XR (LeiNiao Gafas).

Sin exagerar, Sanqi Interactive ha recorrido casi toda la cadena de valor de la IA, con inversiones que abarcan la mitad central del ecosistema de IA.

Una empresa cotizada en A que generó ingresos de 15.966 mil millones de yuanes en 2025 y comenzó con la publicación de juegos, ha invertido con mayor frecuencia y alcance en el sector de IA que la mayoría de los VC del mercado.

Diferente del enfoque de "lanzar redes ampliamente" de Sanqi Huyu, el enfoque de miHoYo es completamente opuesto: es extremadamente focalizado.

En la carrera de modelos grandes, miHoYo apostó fuertemente por MiniMax. Y esta apuesta se convirtió en la transacción más clásica de la historia de las inversiones en IA en China.

Volvamos a finales de 2021. MiniMax acababa de fundarse, y su fundador, Yan Junjie, emprendió tras salir de SenseTime, con el enfoque en modelos grandes generales. En ese momento, ChatGPT aún no había explotado en popularidad, y el mercado tenía una comprensión relativamente vaga de los modelos grandes.

Entró en la ronda ángel junto con Hillhouse, IDG y Yunqi Capital, invirtiendo 31 millones de dólares estadounidenses, con una valoración previa a la inversión de solo 170 millones de dólares estadounidenses. Yan Junjie tiene una estrecha amistad personal con Liu Wei, presidente de miHoYo, quien aún desempeña el cargo de director no ejecutivo en MiniMax.

Más de tres años después, MiniMax se convirtió en una de las empresas de IA de crecimiento más rápido del mundo. Su aplicación de compañero de IA, Talkie (Xingye), experimentó un auge en el mercado norteamericano, con más de 212 millones de usuarios registrados a nivel mundial.

Listado en el mercado de acciones de Hong Kong en enero de 2026, con un precio de emisión de 165 HKD, un aumento del 109% el primer día y una capitalización de mercado que superó los 100 mil millones de HKD. Desde entonces, continuó subiendo, alcanzando un precio máximo de 1097 HKD, con una capitalización de mercado que llegó a superar los 313 mil millones de HKD.

Antes de la IPO de miHoYo, poseía aproximadamente el 6.4%. Según el valor de mercado histórico más alto de MiniMax, su cartera correspondiente alcanzó una valoración contable que superó los 18.000 millones de HKD, y aún con un enfoque conservador, superaba ampliamente los 10.000 millones de HKD.

Desde la ronda ángel a finales de 2021, este inversión ha superado consistentemente un múltiplo de retorno de 100 veces.

Lo más interesante es que miHoYo no solo es accionista de MiniMax, sino también su cliente.

La tecnología de modelos grandes de MiniMax se ha aplicado a Honkai: Star Rail desde 2023, en escenarios clave como el diálogo inteligente de NPCs y la generación dinámica de tramas. En la memoria de MiniMax, miHoYo figura como “inversor independiente principal y experimentado”, invirtiendo y utilizando la tecnología, con un vínculo profundo.

La estrategia de miHoYo en IA no se limita a esto.

La empresa estableció internamente el "Departamento de Investigación de Entropía Negativa" ya en 2018, desarrollando su propio modelo de IA de gran tamaño, Glossa; el avatar digital "Lu Ming" cuenta con aproximadamente 1,7 millones de seguidores en Bilibili, con más de 100 millones de reproducciones acumuladas en 32 videos.

La filial de desarrollo propio, Wudinggu Technology, se fundó en julio de 2025 con un capital registrado de 500 millones de yuanes; el fundador Cai Haoyu, tras dejar sus cargos clave en la empresa en 2023, fundó Anuttacon en el extranjero para explorar exclusivamente juegos nativos de IA.

Además, miHoYo también participó en la creación de varios fondos de inversión en IA, distribuyendo indirectamente en áreas como aplicaciones de IA, semiconductores y XR a través de fondos como Shanghai Yuanchuang Weilai, Xiamen Wanwu Phase I y Shanghai Tongge Phase II.

Un francotirador, una máquina de compra masiva. Dos estilos, la misma pista, ambos ganan enormemente.

Sanqi Interactive y miHoYo no son casos aislados. Ampliando la perspectiva, toda la industria de los videojuegos está invirtiendo fuertemente en la carrera de los grandes modelos, y cada empresa tiene su propio enfoque.

Shijie Huatong apunta directamente a la potencia de cómputo. Ya en 2022, invirtió a través de un fondo industrial en la empresa china de GPU Mooreray.

En diciembre de 2025, Moore Threads se listó en el Mercado de Ciencia y Tecnología de Shanghai, con un aumento del 468% en su primer día de negociación. Century Huatong generó aproximadamente 640 millones de yuanes en utilidades netas en el cuarto trimestre de 2025 gracias a esta inversión, lo que representa el 53% de sus utilidades netas atribuibles a los accionistas en todo el año 2024.

Shengji Huatong también colabora con Tencent en la construcción del Centro de Cómputo Inteligente del Delta del Río Yangtze, con un plan de 10.000 gabinetes, de los cuales ya se han entregado 10.000. Una empresa de juegos se ha adentrado en el negocio de la infraestructura de cómputo.

Kunlun Wanwei es más agresivo y simplemente se mete directamente en el juego.

Desde septiembre de 2023, se ha invertido un acumulado de 680 millones de yuanes para aumentar el capital y controlar a la empresa de chips de capacidad de cómputo AI, Aijieke Xin, logrando de un solo paso la integración completa de la cadena: "capacidad de cómputo, modelos grandes y aplicaciones". La serie de modelos grandes Skywork abarca múltiples áreas como razonamiento multimodal, búsqueda y música, convirtiéndola en una de las pocas empresas de juegos en China que realmente se han comprometido totalmente con la AGI.

Youzu Network apuesta por la capacidad de cómputo nacional. En 2025, invirtió sucesivamente en dos empresas nacionales de GPU: Birun Technology y Xiwang. Birun Technology ya cotiza en el mercado de Hong Kong, con una valoración previa a la inversión de 20.900 millones de HKD. Youzu también invirtió 1.000 millones de yuanes en la creación de Wuxi Yunxing AI Computing, entrando en el sector de la capacidad de cómputo para IA.

J巨人网络 está apostando por el producto.

Invertimos en la empresa de generación de videos de IA, Aishi Technology, y en la plataforma de generación de imágenes de IA, LiblibAI. Su producto "Supernatural Action Group" es el primero en China en integrar profundamente modelos de IA de gran escala dentro de un juego con alto DAU; los NPC son impulsados en tiempo real por modelos de gran escala, y en su primera semana de lanzamiento, los modelos de IA participaron en más de 25 millones de partidas.

Tencent, como el líder absoluto de la industria de los videojuegos, también es un jugador clave en el ámbito de la inversión en IA. Ha invertido en la ronda B de MiniMax (manteniendo aproximadamente un 5.7% tras la IPO) y en Zhipu AI, además de desarrollar sus propios modelos de IA, como Hunyuan y Yuanbao, con una inversión planificada de 18.000 millones de yuanes para todo el año 2025 y una meta de al menos duplicar esa cifra en 2026.

Pero Tencent parece más bien un jugador y un árbitro al mismo tiempo, lo que pertenece a una historia de otro nivel.

Una comparación muy interesante. Según IT桔子, de enero a octubre de 2025, el sector de la inteligencia artificial en China registró 139 rondas de financiación superiores a 100 millones de yuanes, con un total que superó los 60.000 millones de yuanes.

Pero los VC tradicionales están reduciendo sus inversiones; durante el mismo período, la cantidad invertida en la capa de modelos de IA disminuyó aproximadamente un 52,9% interanual y el número de eventos de inversión disminuyó aproximadamente un 35%, con una aceleración del flujo de fondos hacia los líderes del sector.

Cuando los VC dudaban, las empresas de juegos ya habían invertido el dinero.

¿Por qué una empresa de juegos y no otro sector?

La razón más directa: tienen demasiado dinero.

Los juegos son una de las pocas industrias de Internet en China con ingresos constantes. Según informes públicos de los medios, los ingresos por juegos de miHoYo superaron los 78.000 millones de yuanes en 2025, con una utilidad neta esperada de más de 40.000 millones de yuanes; su efectivo disponible es mayor que el monto gestionado por la mayoría de los fondos de capital de riesgo.

Sanqi Interactive ha distribuido en efectivo más de 10.26 mil millones de yuanes desde 2020, además de realizar inversiones externas por más de 20 mil millones de yuanes. Este dinero es propio, no necesita justificar un calendario de salida a los LP ni presionar por el DPI.

Los fondos de capital de riesgo que invierten en modelos grandes deben pasar por el comité de inversión, calcular el período de vigencia del fondo y considerar la TIR (tasa interna de retorno); las empresas de juegos que invierten en modelos grandes usan sus propias ganancias, y si quieren invertir, invierten.

Pero solo tener dinero no es suficiente. Lo que realmente permite a las empresas de juegos superar a los fondos de capital de riesgo en la carrera de los grandes modelos es otra cosa: ellas mismas son los mayores compradores de grandes modelos.

Los resultados financieros de Sanqi Huyu ya están mostrando efectos.

Más del 70 % de los materiales publicitarios generados participan profundamente en IA, y el porcentaje de投放 publicitario asistido por IA alcanza el 50 %. El modelo de gran escala Kimi de Moonshot se ha integrado profundamente en el sistema de atención al cliente y el asistente de IA "Pregúntale a Xiaoqi" de 37 Interactive Entertainment. El modelo de gran escala GLM de Zhipu se utiliza directamente para expandir la trama del juego.

MiHoYo es más directo: los modelos de MiniMax se ejecutan directamente en sus propios productos de juegos, desde diálogos de NPC hasta generación de tramas, no son pruebas conceptuales, son productos en producción.

Las empresas de videojuegos que invierten en IA no solo obtienen retornos por acciones, sino también reducciones reales de costos. Inviertes una cantidad de dinero, primero ganas con la eficiencia y luego con la salida.

VC no puede hacer esto. Sequoia invirtió en MiniMax, pero Sequoia no consume tokens ni tiene un escenario para utilizar modelos grandes. Su único método de retorno es esperar a la salida a bolsa y vender acciones.

Además, una fuerza más profunda que impulsa a las empresas de juegos hacia adelante es la ansiedad.

Los buenos días de la industria de los juegos no son tan buenos como parecen. La restricción de licencias, el aumento exponencial de los costos de adquisición de usuarios y el techo en el crecimiento de usuarios han hecho que el modelo tradicional de gastar dinero para comprar tráfico ya no funcione.

Los ingresos de 37 Interactive en el primer trimestre de 2026 disminuyeron un 12,3% interanual, pero el beneficio neto atribuible a los accionistas aumentó un 59%. A pesar de la caída de los ingresos, los beneficios aumentaron, lo que se debe a que la IA está reduciendo los costos y las inversiones están generando crecimiento adicional.

Cuando la lógica de crecimiento de la industria de los juegos cambia de quién gasta más a quién es más eficiente, la IA ya no es una materia optativa, sino obligatoria.

Tener dinero, tener escenarios, tener ansiedad. La combinación de tres impulsores ha hecho que las empresas de juegos ingresen al赛道 de modelos grandes más rápido de lo que nadie anticipó.

Amplía un poco más la perspectiva: el hecho de que las empresas de juegos inviertan en modelos grandes refleja una tendencia aún más amplia. En la mesa de inversión en IA en China, el capital industrial está desplazando al capital de riesgo hacia los márgenes.

Después de la salida a bolsa de MiniMax, los inversores con retornos superiores a mil millones de dólares incluyen a Alibaba en primer lugar (con una participación del aproximadamente 13.66% antes de la IPO), miHoYo en segundo lugar (con una participación del aproximadamente 6.4% antes de la IPO) y Sequoia Capital China en tercer lugar (con una participación del aproximadamente 3.81% antes de la IPO).

Tras la salida a bolsa de Zhipu, los inversores con retornos superiores a 1.000 millones de dólares incluyen Junlian Capital, Meituan y Ant Group, con instituciones líderes tanto de capital industrial como de capital de riesgo entre las primeras.

De 2025 a 2026, las mayores salidas en la carrera de modelos grandes en China — Zhipu, MiniMax y Moore Threads — fueron las que más ganaron, y casi todas fueron capitales industriales. No es que los VC no funcionen, sino que los capitales industriales tienen un rol que los VC nunca tendrán: también son compradores de IA.

Los fondos de capital de riesgo invierten en IA como una apuesta al futuro, mientras que el capital industrial invierte en IA para resolver problemas actuales. Esta diferencia no es evidente en la etapa de salida, pero en el momento de la decisión de inversión, la brecha es enorme.

Cuando miHoYo apostó por MiniMax a finales de 2021, poca gente en el mercado creía que los modelos grandes pudieran convertirse en un negocio.

Pero miHoYo creyó, no porque tuviera una comprensión avanzada de la IA, sino porque sabía muy bien lo que necesitaba: una tecnología subyacente que pudiera impulsar a los NPC, generar tramas y hacer que el mundo virtual fuera más real. MiniMax está precisamente haciendo eso.

Sanqi Interactive invirtió en Zhipu y Moonshot porque no necesita un análisis de mercado sofisticado, sino porque gasta miles de millones anuales en adquisición de usuarios y necesita urgentemente reducir este costo con IA. Los modelos GLM de Zhipu y la capacidad de texto extremadamente largo de Kimi son perfectos para esto.

Esta lógica de "porque yo mismo lo necesito, por eso invierto" es algo que ningún fondo de capital de riesgo puede imitar.

Las historias de 37 Interactive, miHoYo e incluso de los jugadores en realidad responden a una pregunta más amplia: ¿Qué tipo de empresas son las más adecuadas para inversiones tempranas en la era de la IA?

La respuesta podría no ser las instituciones dedicadas específicamente a la inversión, sino aquellas empresas que son los mayores usuarios de IA.

They can see the true value of technology earlier, make decisions faster, and engage more deeply in the growth of portfolio companies because they are not just investing—they are investing in their own future.

Esta vez, la empresa de juegos llegó antes que los VC y antes que la era.

[Fuera de la página]:

La industria de los videojuegos ha sido siempre una entidad incómoda en el mundo empresarial chino.

Ganar dinero, pero no del todo correcto. Tener tecnología, pero no parecer robusta. Tener un volumen considerable, pero clasificada como entretenimiento, no como alta tecnología.

Pero en esta ronda de los grandes modelos, las empresas de juegos sorprendentemente se han posicionado en el centro. Tienen liquidez abundante, escenarios reales, un fuerte olfato tecnológico y una visión global que generalmente no poseen los capitales industriales tradicionales; llevan diez años haciendo la expansión internacional de sus juegos.

Esta es probablemente la mayor ventaja del capital industrial: no necesita que nadie le explique si la IA es útil, porque la usa todos los días.