El criptoactivo ya no es solo una clase de activos, sino también una parte cada vez más crítica de la infraestructura financiera, dice Steve Kurz, director global de gestión de activos y copresidente de activos digitales de Galaxy Digital (GLXY).
En “The Great Convergence”, la perspectiva de inversión de la empresa para 2026, Kurz presenta un plan pragmático sobre lo que se puede hacer ahora, manteniendo al mismo tiempo una actitud optimista respecto al panorama general a largo plazo.
La historia definitoria de este ciclo, argumenta él, es la transformación de activo a infraestructura.
"La convergencia de las infraestructuras financieras tradicionales con la infraestructura cripto representa una evolución significativa y duradera de la estructura de mercado para los servicios financieros globales," dijo Kurz a CoinDesk en una entrevista.
Galaxy Digital, una empresa de servicios financieros y inversión en activos digitales fundada en 2018 por Michael Novogratz, actúa como un puente entre las finanzas tradicionales y el creciente ecosistema de criptomonedas. Ofrece servicios de trading de nivel institucional, gestión de activos, banca de inversión, custodia, minería e infraestructura, y cada vez más, productos orientados al consumidor.
Kurz caracteriza el entorno actual como uno en el que “muchos ciclos están superpuestos”.
Mientras que los precios de los tokens cripto han retrocedido sustancialmente, él enfatiza que los niveles alcanzados ahora están por debajo de aquellos en los que ocurrieron muchos desarrollos fundamentalmente positivos. Esa desconexión hace que sea “muy difícil no rascarse la cabeza.”
En su opinión, la fuerza dominante detrás de la reciente debilidad de precios ha sido el ciclo de liquidez y apalancamiento.
Si bien el evento de liquidez de octubre y el posterior desapalancamiento pesaron fuertemente sobre los mercados, difirió de 2022, cuando las liquidaciones expusieron fragilidades estructurales en una arquitectura de mercado menos desarrollada.
El retroceso de hoy es más saludable. El ecosistema ahora incluye instrumentos más sofisticados y marcos de gestión de riesgo mejor desarrollados. La venta, argumenta él, fue “una ola regular de desapalancamiento”, no un colapso sistémico en la parte final del sistema.
La infraestructura está creciendo rápidamente, y los precios generalmente responden solo después de aumentos tangibles en la actividad y la adopción, no antes, dijo él. Cuando la actividad y el compromiso en la cadena aumenten nuevamente, la historia se centrará en ello.
Él reconoce que “siempre existe la posibilidad de una caída”, pero dijo que la mayor parte de la venta dramática probablemente ya ha ocurrido. Se ha absorbido suficiente dolor como para que la consolidación, el comercio dentro de un rango o un avance gradual sean más probables que una recuperación en forma de V. Su escenario base es varios meses de consolidación seguidos por un movimiento más firme en la segunda mitad.
En el centro de su tesis: la integración de las criptomonedas en la infraestructura de Wall Street. Con nuevas conexiones con las finanzas tradicionales, las criptomonedas ahora están en un tablero mucho más grande de activos globales, una posición que conlleva contratiempos.
El capital ahora fluye a través de un conjunto más amplio de oportunidades, y el criptoactivo compite más directamente con activos establecidos como el oro o temas emergentes como la tecnología cuántica. El umbral para atraer capital global es más alto.
Según Kurz, eso es evidencia de madurez. La relación entre las criptomonedas y las finanzas tradicionales aún es inmadura, pero se está profundizando. Las cadenas de bloques públicas se ven cada vez más como infraestructura de nivel institucional. Las stablecoins y la tokenización están transformando los pagos y la estructura del mercado. Los tentáculos de la infraestructura cripto se extienden por los servicios financieros.
Esto es lo que él llama un mercado alcista en la infraestructura de cripto. La capa de infraestructura — custodia, marcos de cumplimiento, integración con bancos y fintechs — está claramente avanzando. Y aunque esto puede no traducirse inmediatamente en apreciación de precios a corto plazo, es fundamental para el valor a largo plazo tanto de la tecnología como de los activos construidos sobre ella.
La clave de la "Gran Convergencia" es la fusión del criptoactivo como clase de activo con el criptoactivo como pila tecnológica. Esa integración está impulsando la creación de una economía onchain más grande y robusta.
Galaxy se mantiene enfocada en activos nativos de cripto y cree que el puente a largo plazo que se está construyendo entre infraestructura y mercados de capital es muy probable que se materialice. Kurz es claro: esto no es una operación a corto plazo “comprar la caída”; es un cambio estructural de varios años.
Kurz señala que la brecha entre el precio, el sentimiento y la actividad empresarial subyacente “nunca ha sido más amplia”. Aunque los precios de mercado han tenido dificultades, la actividad empresarial, especialmente en el lado de la infraestructura, sigue siendo sólida. Esa divergencia da confianza a Galaxy.
Minimiza los miedos existenciales, como la computación cuántica, como amenazas inmediatas para la viabilidad del cripto. En términos más generales, observa que los períodos de negatividad intensa a menudo coinciden con los fondos del mercado. Al mismo tiempo, identifica un riesgo más sutil: la apatía. Una pérdida de relevancia en la conversación del mercado en general sería más preocupante que la volatilidad en sí misma.
Bitcoin BTC$69,729.86, en su experiencia, a menudo actúa como un “canario en la mina de carbón”. Históricamente, ha sido hábil para detectar movimientos de riesgo macro antes de que otros mercados reaccionen. Es posible, sugiere él, que BTC percibiera condiciones más amplias de aversión al riesgo y absorbiera el dolor primero. Esta dinámica puede funcionar en ambas direcciones.
Después de “haber vivido con bitcoin suficiente”, Kurz cree que se puede evaluar a través de una lente macro cíclica. El criptoactivo ya no se negocia en aislamiento; cada vez está más entrelazado con los ciclos más amplios de liquidez y riesgo.
En este contexto, Galaxy observa un fuerte impulso en sus negocios principales, especialmente en infraestructura y gestión de activos. Al final del año pasado, Galaxy tenía $12 mil millones en activos en su plataforma.
En el lado de la infraestructura, Galaxy está haciendo más de lo que hacía hace un año. Proporciona servicios tecnológicos y de pagos a bancos y empresas de fintech, y su capacidad para integrar servicios con instituciones financieras tradicionales sigue mejorando.
En cuanto a la gestión de activos, Galaxy está ampliando sus ofertas, incluyendo la introducción de un fondo de cobertura fintech diseñado para canales de riqueza y alto patrimonio.
La interrupción de la estructura del mercado de servicios financieros representa un momento de “Fintech 2.0” y crea oportunidades de inversión tanto en mercados públicos como privados, según Kurz.
El fondo de fintech de Galaxy se centrará en los ganadores y perdedores de los mercados públicos de la gran convergencia, mientras que Galaxy Ventures continuará invirtiendo en empresas de etapa inicial en todo el mundo que desarrollan negocios de servicios financieros de alta calidad habilitados por cripto.
Los asignadores institucionales, fondos de pensiones, fondos soberanos y otros propietarios de activos suelen ver el cripto como cíclico. Pero muchos de estos asignadores ahora están tomando decisiones frescas de asignación de capital. Galaxy informa haber ganado negocios entre bancos, intermediarios de riqueza y propietarios institucionales de activos, facilitando flujos de capital entrantes incluso durante una fase de consolidación.
Los activos bajo administración (AUM) institucionales siguen siendo una prioridad clave, y la empresa está observando un mayor interés de clientes grandes. La brecha entre los precios contenidos y el interés institucional constante refuerza la tesis a largo plazo de Galaxy.
En última instancia, Kurz presenta la estrategia de Galaxy como “poseer toda la historia de la gran convergencia”, desde los fundamentos de criptomoneda y la infraestructura onchain hasta los mercados públicos y la gestión de activos.
La empresa se está posicionando en toda la pila, capturando tanto la integración tecnológica de los criptoactivos en las finanzas tradicionales como la financiarización de los activos cripto.
Para 2026, la perspectiva es medida y constructiva. No espere una recuperación en forma de V. Espere consolidación, maduración y continuidad en la construcción de infraestructura. Espere que el cripto compita en un escenario más amplio por el capital global. Y espere que la narrativa se ponga al día con la actividad una vez que cambie.
En la opinión de Kurz, se está instalando la infraestructura para una economía onchain más grande y duradera. Los precios podrían retrasarse a corto plazo, pero la fusión a largo plazo entre activos y tecnología lo hace estructuralmente alcista respecto a los activos digitales, y confiado en el papel de Galaxy en el centro de esa convergencia.
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